文：李珂  

來源：快消（ID：fbc180）

蒙牛和達能的九年“聯姻”，終於畫上句號。

昨日晚間，蒙牛乳業、雅士利國際聯合公告，於2021年5月13日，達能宣布，截至2021年5月，達能已出售其於蒙牛已發行股本中的所有權益。於達能蒙牛出售案之後
，蒙牛與達能同意將解除蒙牛達能現有關係。

達能與蒙牛的“聯姻”始於2013年

，彼時乳業兼並重組、引入外資是市場主旋律。經過兩輪談判，在2014年，中糧、達能、ArlaFoods成為蒙牛的前三大股東。而在各大股東的加持下，蒙牛開始蓬勃發展
，短短數年間成長為全球乳業巨頭。最新財報顯示
，2021年，蒙牛實現營業收入881.42億元
，同比增長15.9%；實現淨利潤50.26億元，同比增長42.6%
，比2019年增長了22.4%。

不過
，去年3月(yue)，達(da)能(neng)突(tu)然(ran)發(fa)布(bu)公(gong)告(gao)稱(cheng)，作(zuo)為(wei)達(da)能(neng)對(dui)其(qi)投(tou)資(zi)的(de)各(ge)個(ge)品(pin)牌(pai)和(he)資(zi)產(chan)進(jin)行(xing)全(quan)麵(mian)複(fu)查(zha)的(de)一(yi)部(bu)分(fen)，已(yi)與(yu)中(zhong)糧(liang)乳(ru)業(ye)

，將(jiang)目(mu)前(qian)達(da)能(neng)間(jian)接(jie)持(chi)有(you)的(de)蒙(meng)牛(niu)乳(ru)業(ye)的(de)股(gu)權(quan)轉(zhuan)換(huan)成(cheng)直(zhi)接(jie)持(chi)有(you)相(xiang)應(ying)的(de)蒙(meng)牛(niu)股(gu)票(piao)， 並下一步考慮減持。

回到本次公告上，這場“分手”涉及到三個具體的交易案。

首先
，是蒙牛接手達能所持低溫業務合營公司股份。

公告顯示，2022年5月6ri，neimenggumengniuyudanengshanghaidengdinglidiwenyewumaimaixieyi，danengshanghaitongyichushouerneimenggumengniutongyigoumaidiwenyewuxiaoshougufen，weixushoudangzhongsuozaidetiaokuanjitiaojianguixian。

據公開報道，2013年


，蒙牛與達能合並內地酸奶業務。根據兩公司的框架協議，蒙牛及達能將分別注入10家和兩家子公司以成立合資控股公司，完成後分別持有合資公司80%和20%的股權。彼時，雙方初步擬定合資年期為30年。

據了解
，該合資項目的低溫產品業務包括產銷及推廣酸奶
、酸奶飲品和可勺型乳品甜點等；雙方的合作目的則是構建長期合資項目，作為收購
、投資、經營境內低溫產品業務的唯一平台

，從而共同建立起種類豐富的酸奶產品組合。

buguo，dangxiayeneiguandianpubianrenwei，youyushuangfangdediwennaiyewuyijingzaizhongguoshichangxingchengjingzheng，dangxiadefendaoyangbiaoyebeirenweishiqinglizhizhong。suiranciqiandanenghemengniujiangsuannaiyewuzhurudaolehezigongsi


，danyizhiyilai
，danengzaizhongguoshichangdouyunzuozhedulidesuannaipinpai
，erjinjinianmengniusuannaiyewukaishijueqi
，diwen、常溫酸奶等產品已具有一定的體量，對達能酸奶的渠道和市場份額造成了擠壓。

再者，是達能全資收購多美滋中國。

公告顯示，2022年5月6日，雅士利廣東與達能APAC訂立多美滋中國買賣協議，雅士利廣東同意出售而達能APAC同意購買多美滋中國的100%股權，惟須受當中所載的條款及條件規限。根據上市規則第14章及第14A章

，多美滋中國出售案構成雅士利的主要及關連交易。

2015年12月，雅士利以12.3億港元現金收購達能旗下奶粉品牌多美滋中國全部股權
，多美滋中國成為雅士利的間接全資附屬子公司。次年5月，雅士利完成對多美滋中國的收購
，形成由雅士利、瑞哺恩、多美滋
、Arla等品牌組成的嬰幼兒奶粉品牌矩陣。值得注意的是
，在2013年之前
，達能中國奶粉業務三分之二的市場份額都是多美滋貢獻的。

不過，受肉毒杆菌事件
、 “第一口奶”等事件影響
，多美滋中國業績開始下滑。公開數據顯示，2012年至2015年，多美滋營收從57.33億元降至4.17億元，淨利潤從2012年盈利7.65億元到2015年虧損8.39億元。今年初，雅士利曾發布盈利預警稱，由於旗下多美滋2021年經營狀況未達預期，將對其進行不超過3億元的一次性減值撥備
，這導致雅士利國際2021年錄得虧損。

最後
，是蒙牛對雅士利的私有化。

公告顯示
，2022年5月6日，蒙牛與達能Nutrition訂立25%雅士利收購案買賣協議，達能Nutrition同意出售而蒙牛同意購買(或透過其關聯方促使購買)雅士利銷售股份
，每股雅士利股份價格為1.20港元
，惟須受當中所載的條款及條件規限。

2013年
，蒙牛以最高不超過124.57億港元（約合98億元人民幣）價格向雅士利發出要約收購
，成為後者第一大股東。次年10月，蒙牛、達能、雅士利聯合簽署股份認購協議，達能成為雅士利國際第二大股東；蒙牛持股從68%下降至51%，但仍為雅士利的控股股東。

公開數據顯示

，2014年-2020年，雅士利營收分別為35.54億元
、27.62億元、22.03億元、22.55億元、30.11億元、34.12億元及36.49億元。僅從營收數據看

，這七年間
，再也沒有回到2013年的高點
；而在淨利潤方麵

，雅士利這幾年可以用慘淡來形容。

近兩年，雅士利已成為蒙牛奶粉的主力之一
，而成人奶粉則成為雅士利營收增長的主要原因。財報顯示，2021年，雅士利全年毛利錄得14.60億元，同比增加9.5%
；但因產品結構變動，較低毛利的成人奶粉銷售占比提升，2021年雅士利毛利率有所下降。此外

，蒙牛也在2021年財報中指出，在成人奶粉快速增長的帶動下
，集團奶粉業務收入為49.49億元，同比增長8.2％。

值得注意的是，對於三項交易的具體金額，公告還披露：低溫業務銷售股份的購買價最高不超過人民幣16億元
；多美滋中國出售案的總代價為人民幣8.7億元；而在25%雅士利收購案中，雅士利銷售股份的總代價為14.24億港元，相當於每股雅士利股份的價格為1.20港元，由蒙牛以現金支付。

乳業專家王丁棉認為，不論是對蒙牛還是達能，此次“分手”在zai業ye務wu上shang對dui雙shuang方fang的de影ying響xiang並bing不bu大da。蒙meng牛niu與yu達da能neng的de合he作zuo更geng多duo集ji中zhong在zai股gu權quan投tou資zi層ceng麵mian，而er達da能neng通tong過guo對dui蒙meng牛niu的de投tou資zi，多duo年nian來lai已yi經jing獲huo得de了le不bu小xiao的de收shou益yi。雙shuang方fang業ye務wu除chu了le酸suan奶nai業ye務wu等deng個ge別bie業ye務wu外wai，在zai市shi場chang經jing營ying層ceng麵mian並bing沒mei有you太tai大da的de交jiao集ji，達da能neng甚shen至zhi都dou沒mei用yong到dao蒙meng牛niu太tai多duo市shi場chang資zi源yuan。

值得注意的是，在蒙牛之外，達能在中國市場還先後控股或參股了大量消費品公司
，如娃哈哈、益力、樂百氏
、正廣和、彙源果汁、guangmingruyedeng，yuzhexiegongsihezuoshunianhou，danengzuizhongdouxuanzeletuichang。jinjinian，suirandanengyizhizaiqiangtiaojiangjiadazaizhongguodetouzi

，danjinshinianqizuidayibitouruhaishijinnian5月收購邁高青島工廠，而金額相比其各種出售收益和銷售產品獲利則顯得微不足道。

在zai業ye內nei人ren士shi看kan來lai
，在zai剝bo離li對dui蒙meng牛niu的de投tou資zi後hou
，達da能neng可ke能neng會hui為wei進jin一yi步bu的de投tou資zi並bing購gou做zuo準zhun備bei

，並bing將jiang投tou資zi重zhong點dian放fang在zai中zhong國guo市shi場chang的de具ju有you高gao增zeng長chang潛qian力li的de領ling域yu當dang中zhong。而er蒙meng牛niu在zai過guo去qu幾ji年nian實shi際ji已yi經jing形xing成cheng了le自zi身shen獨du特te的de方fang法fa論lun
，又you有you中zhong糧liang集ji團tuan一yi貫guan的de支zhi持chi和he背bei書shu，再zai加jia上shang中zhong國guo乳ru業ye市shi場chang消xiao費fei升sheng級ji的de大da勢shi。與yu達da能neng的de分fen手shou，或huo許xu能neng讓rang蒙meng牛niu獲huo得de加jia速su跑pao的de優you勢shi，在zai未wei來lai中zhong國guo乃nai至zhi全quan球qiu乳ru業ye市shi場chang競jing爭zheng中zhong取qu得de更geng優you勢shi的de地di位wei。