文：黎曼

來源：東四十條資本（ID：DsstCapital）

老品牌“21金維他”的母公司杭州民生健康藥業股份有限公司（下稱民生健康）要IPO了
，其在最近更新了招股書。

作為一種常見的維生素產品，“21金維他”已經麵世38年，而其背後的母公司
，年齡更是高達92歲。

“21金維他”作為撐起這家老字號IPO的主打產品，和其他一眾老字號產品的打法一樣
，以強勢的廣告宣傳和經銷模式幾乎貢獻了民生健康96%的營收。

01

作為一家國營企業改製而來的民生健康，竺福江不能說是民生健康的創始人
，但可以說，民生健康能有現在的成就，皆由其一手締造。

1975年
，竺福江19歲，初出茅廬的他經過一輪輪嚴苛的考試，成為民生藥廠的一線工人。一路過關斬將後，竺福江在40歲之際當上了民生健康的掌舵者。2000年(nian)，站(zhan)上(shang)掌(zhang)舵(duo)者(zhe)位(wei)置(zhi)的(de)竺(zhu)福(fu)江(jiang)，開(kai)啟(qi)了(le)大(da)刀(dao)闊(kuo)斧(fu)的(de)企(qi)業(ye)改(gai)製(zhi)，由(you)國(guo)有(you)企(qi)業(ye)轉(zhuan)變(bian)為(wei)多(duo)元(yuan)投(tou)資(zi)的(de)有(you)限(xian)責(ze)任(ren)企(qi)業(ye)。改(gai)革(ge)的(de)直(zhi)接(jie)成(cheng)效(xiao)是(shi)
，公(gong)司(si)利(li)潤(run)翻(fan)了(le)5倍多，達到了6327.75萬元。

21金維他，是民生健康在1984年推出的維生素品牌。2002年之前，21金維他的銷量連續 6 年徘徊在6000萬元-8000萬元之間，一直沒有大的突破。隨之，竺福江開啟了一輪全新的品牌營銷：廣告投放。

2002年8月
，21金維他開始在央視投放廣告。這一年，21金維他的銷售額首次超過1億元。經過連續幾年的大規模宣傳，再加上營銷手段的獨特與創新，到2004年
，21金維他的銷售額已近8億元，創下了國內維生素類產品銷售的奇跡。

2005年後，由家喻戶曉的主持人倪萍代言的21金維他的廣告深入人心：“做廣告
，我很慎重。名氣是觀眾給的，要對大家負責。21金維他，21年精益求精，健康千萬家庭。這也是一種責任，21金維他


，家人健康，我們的責任。”由此，21金維他奠定了民生健康的在醫藥領域的頭部市場地位。

竺福江無疑是一個有夢想的企業家。他曾向公眾透露了他的三個夢想：一是在創新藥上實現零的突破，拿到一類創新藥批文；二是讓美國人用中國人生產的藥品
；三是帶領公司上市。

這三個夢想正逐步成為現實。2011年，民生健康的第一個處方藥通過美國FDA認證，2013年在美國成功銷售，2017年高端製劑出口美國，同年獲得一類新藥臨床批文
，目前已進入臨床階段。

前兩個夢已經實現
，竺福江的最後一個上市夢，也正在進行時。

02

2021年，民生健康淨利潤超6000萬元，達到創業板上市的淨利潤要求
，故而開啟了衝擊IPO之路。

翻看民生健康近三年來的財報，其營收、淨利潤整體還是呈上升趨勢。具體來看，2019-2021年，民生健康營業收入分別為3.50億元、4.39億元、4.89億元；同期歸屬於母公司所有者的淨利潤依次為4369.12萬元、5071.86萬元
、7022.43萬元。

但仔細分析，民生健康的狀況也不算樂觀。在外界看來，作為民生健康的核心產品21金維他，同樣進入了一種老品牌特有的困境：產品單一，難以找到第二增長曲線。

21金維他在2018年-2021年的銷售收入分別為2.79億元、3.31億元、4.09億元、2.69億元
，占總營收的91.08%、96.07%、94.4%、96.82%。足以看見該產品的占比之高。

而(er)背(bei)負(fu)民(min)生(sheng)健(jian)康(kang)第(di)二(er)增(zeng)長(chang)曲(qu)線(xian)的(de)產(chan)品(pin)是(shi)益(yi)生(sheng)菌(jun)。近(jin)年(nian)來(lai)
，益(yi)生(sheng)菌(jun)在(zai)大(da)眾(zhong)健(jian)康(kang)心(xin)目(mu)中(zhong)的(de)地(di)位(wei)日(ri)漸(jian)提(ti)高(gao)。這(zhe)個(ge)原(yuan)本(ben)從(cong)國(guo)外(wai)普(pu)及(ji)而(er)來(lai)的(de)產(chan)品(pin)，逐(zhu)步(bu)動(dong)搖(yao)國(guo)內(nei)健(jian)康(kang)老(lao)字(zi)號(hao)的(de)市(shi)場(chang)地(di)位(wei)。而(er)國(guo)內(nei)老(lao)品(pin)牌(pai)也(ye)相(xiang)繼(ji)開(kai)始(shi)益(yi)生(sheng)菌(jun)的(de)布(bu)局(ju)。

2020nian
，minshengjiankangzaiwanchengduijiankangkejideshougouhou，chanpintixituozhanzhiyishengjunxilie。jinguanchanpinjuzhenjinyibufengfudanshixiaoguoquebushenmingxian，shenzhizhanzongyingshoubizhongliannianxiajiang。

2018年至2021年
，益生菌係列產品分別營收1975.5萬元、1337.51億元、2382.23萬元、874.41萬元，分別占總營收的3.88%、5.49%、3.72%和0.03%。成績不如人意。

其次，公司賴以生存的21金維他，遇到了毛利率降低的風險。

2018年至2020年及2021年上半年
，民生健康的21金維他係列產品毛利率分別為70.19%
、67.93%


、65.91%、68.93%。

毛利率降低背後
，是21金維他原材料上漲的困境。從公司招股書的原料采購一節中可以看到一個事實——原料之一維生素D2的單價
，從2018年到2021年上半年幾乎翻了一倍。

因此，民生健康也在招股書中指出
，如果未來受整體行業環境、市場供求關係等因素影響，原材料的供給受限或價格持續上漲，將對公司的生產經營造成不利影響。

03

臨近上市，老企業的老底子還是受到了一眾資本的垂涎。

2021年3月

，上市輔導前夕，公司新增4名外部股東
，分別是普華淩聚、碩博投資、qixingtouziyuhemengyizhi。chuleweiyuguangdongdeshuobotouziwai，qitasanjiajigoujibenshiyuminshengjiankangchuyutongyidiyudezheshang。youqishiqixingtouzi，zhanzaiqibeihoudezhangduozhe，daduoyeshishuyuyiyaojiankanglingyudeqiye
，biruxingxiangyuan、怡年健康
、康恩貝和浙江醫藥等。作為產業資本出手

，一方麵更能懂民生健康的企業價值，另一方麵必然也可以促成相關合作。

另外，民生健康此時IPO不失為一個好時機，趕上了醫療大健康行業的上市大潮。

從2021年開始
，醫療大健康行業就已經成為IPO熱門行業，比如2021年上市的96家企業中，有35家來自醫療健康行業，占比達36%，成為占比最高的行業。尤其是2020和2021這兩年
，行業累計上市107家，超過此前過去五年的醫藥生物IPO項目總和。

賽道火熱的背後
，與人們日益重視健康生活有著直接的關係，同時也為大健康產業帶來前所未有的發展機遇。

此次，民生健康衝擊IPO，將采取什麼樣的策略麵對日漸活力的市場就顯得尤其重要。雖然其從2019年nian開kai始shi就jiu不bu斷duan增zeng加jia研yan發fa投tou入ru
，但dan依yi舊jiu與yu其qi他ta上shang市shi公gong司si的de研yan發fa投tou入ru有you不bu小xiao的de差cha距ju。不bu過guo，更geng加jia迫po在zai眉mei睫jie的de是shi，產chan品pin單dan一yi，原yuan材cai料liao不bu斷duan走zou高gao的de21金維他
，能否繼續撐起民生健康的上市路還得打上一個問號。