文：陳曉京
來源：斑馬消費（ID：banmaxiaofei）
經法院裁定，文盛資產成為彙源果汁核心經營主體北京彙源重整投資人，並以小額債務一次性償還、大額債務債轉股等形式清償巨額債務。
按照文盛資產的計劃，將通過上市等途徑為實施債轉股債權人提供退出通道。
經曆債務危機、退市和重整，曾執掌公司的朱新禮家族已甩手而去，留下“彙源果汁”四個字和生產資產，這也是重整過程中的核心要素。
當文盛資產成為新的主人，彙源又能如何演繹新的故事？
01
重整
上世紀90年代，隨著中國食品工業蓬勃發展，崛起了眾多快消品品牌。比如，娃哈哈、旺旺、維維豆奶等，它們至今活躍在市場上，唯有家喻戶曉的彙源果汁，走上衰敗之路。
6月底，經近一年重整程序，北京一中院正式裁定批準北京彙源（彙源果汁核心經營主體）的重整計劃，專司不良資產管理的文盛資產成為重整投資人。
根據北京彙源破產重整專項審計報告，截至去年7月16日，北京彙源母公司負債總額124.67億元，資產負債率1140.99%，資不抵債金額113.7億元。
文盛資產介入之後，計劃投入16億元成為北京彙源控股股東，有望將債權清償率由模擬清算的6.1%，提升至全額清償。
即對職工債權和稅款債權以現金方式一次性償還；對有財產擔保債權以留債方式全部清償；對100萬元以下小額普通債權一次性現金清償，超過100萬元的普通債權以債轉股方式清償。
按照上述方案，“彙源果汁”pinpaiheshengchanzichandeyibaozhu，chengweirihoudongshanzaiqidezhongyaobaozhang。zheyeshiwenshengzichanbijiaokanzhongdehexinyaosu。fayuanfangmianzengzaibeijinghuiyuanjinruzhongzhengchengxuhou，tongguoxukegongsijixujingying、中止強製執行等措施，為北京彙源爭取到相對穩定的生產經營環境，逐步實現收入、盈利能力回歸正常。
據公開報道，2021年，北京彙源實現銷售收入同比增長49.7%。今年前4月，線上收入同比增長200%以上。
02
證券化懸疑
產業鏈完備、產能充裕、加之彙源果汁金字招牌在市場仍存有號召力，這是彙源果汁東山再起的基本盤。
文盛資產披露，擬投入的16億元資金著中，部分用於支付北京彙源小額債權等費用，9成以上資金會用於實際生產經營中。
北京彙源高管鹹曉芳也曾對外稱，未來公司將重點聚焦果汁業務，發力營銷渠道建設，與文盛資產的重整計劃不謀而合。
這是文盛資產的對北京彙源重整計劃的第一步。通過債轉股形式，債權人將持有重整後北京彙源30%股權，需要合適的退出通道。
文盛資產為此設計了證券化方案，在3至5年內將北京彙源推上A股，為債權人和投資者帶來豐厚回報。
這與雨潤集團的重整計劃大同小異。今年初，南京中院裁定的重整方案顯示，雨潤集團將推動雨潤精選在2027年上市，為債轉股債權人從證券化平台退出提供通道。
雨潤精選上市是重整計劃的關鍵，依據現有經濟發展形勢、豬肉行業發展趨勢等，這一對賭仍懸念重重。
jiehemuqianzhongzhengjihua，duiyubeijinghuiyuanlaishuoyinggaishitieheshijide，shangshihoujiangweiqiyekechixufazhantigongzibenzhuli，dancaopanfangwenshengzichanyoufouzheyangdenenglihaiyoudaiguancha。
盡管文盛資產背後不乏中金公司、北京信托、黑石集團等實力股東，但把重整企業推向證券化方麵，尚未有成功案例。
2017年，文盛資產就尋求在新三板掛牌，最終沒了消息。今年3月，文盛資產及一致行動人上海其錦成為拉夏貝爾第一大股東，拉夏貝爾不久就被摘牌退市。
03
金字招牌
彙源果汁並非等到今天才試圖起死回生。
2019年停牌期間，公司就和日前正向IPO衝刺的天地壹號“聯姻”。
彼時，公司計劃以商標在內的等價資產與天地壹號成立合資企業，並持股40%；另外，公司向合資企業及天地壹號提供果汁生產所需原料和代工業務。不過，這一被外界廣泛看好的重生計劃，最終以分手告終。
這是公司從港股退市前，最後的一次“回血”機會。在此之後，中小投資者們眼睜睜看著這家紅極一時果汁第一股，黯然離開資本市場。
彙源果汁被強製退市，看似為債務危機，本質上是公司經營出了問題。
2009年，可口可樂24億美元收購彙源果汁被叫停後，公司就基本失去造血能力。
2009年到2011年，公司通過每年2億元左右的各種補助，維持著淨利潤為正的麵子。
在“失血”的日子裏，公司以出售資產度日。2013年前後，公司出售12家子公司獲得28億元；2015年又一口氣賣掉9家工廠。
盡管一再開源節流，公司債務規模仍然飆升，至2017年底負債總額達114.03億元，直至向旗下企業違約貸款42.82億東窗事發。
很長一段時間裏，彙源果汁是國內中高濃度果汁市場的霸主，這幾年裏市場地位每況愈下。據公開數據，2016年，公司在國內100%果汁市場份額占比53.4%，2020年市場份額已跌至15%左右。
當彙源果汁分身乏術之時，果汁細分領域湧現了不少競速者，不僅可口可樂、百事可樂涉足，農夫山泉、娃哈哈們也在蠶食這一市場。
彙源果汁這一金字招牌，還能否重拾河山？
04
消失的朱新禮
彙源果汁退市之前，朱新禮、朱聖琴父女前後腳退出管理層，留下一堆債務未決。
事未了拂袖而去，花甲之年的朱新禮並不太體麵。
長(chang)期(qi)以(yi)來(lai)，朱(zhu)新(xin)禮(li)一(yi)直(zhi)是(shi)彙(hui)源(yuan)果(guo)汁(zhi)的(de)靈(ling)魂(hun)人(ren)物(wu)。無(wu)論(lun)是(shi)企(qi)業(ye)創(chuang)立(li)初(chu)期(qi)帶(dai)領(ling)彙(hui)源(yuan)前(qian)身(shen)沂(yi)源(yuan)縣(xian)某(mou)罐(guan)頭(tou)廠(chang)扭(niu)虧(kui)為(wei)盈(ying)，還(hai)是(shi)力(li)排(pai)眾(zhong)議(yi)耗(hao)巨(ju)資(zi)在(zai)央(yang)視(shi)投(tou)放(fang)廣(guang)告(gao)，或(huo)是(shi)成(cheng)為(wei)央(yang)視(shi)春(chun)晚(wan)常(chang)客(ke)等(deng)，朱(zhu)新(xin)禮(li)決(jue)策(ce)果(guo)斷(duan)、強悍，被柳傳誌譽為“他身上有著企業家的非凡稟賦”。
春風得意之時，朱新禮逐漸放大了自己的野心。
2001年，他與德隆係唐萬新開啟了一次驚心動魄的資本遊戲，差點隨著德隆係崩塌走向毀滅。後以2億元代價，才得以全身而退。
kenengtacongmeijiaochadaoweixiandexinhao，zaishangshimudejuzihoudayuejinkuozhang，houyouzaikekoukelepaolaishougouanzhongdafucaijianxiaoshouwangluo，yizhiyushougouzhejihouyuanqidashang，tagengmeinenghuajieqiyebaiyizhaiwuweiji。
如今，朱新禮個人麻煩纏身。公開資料顯示，自去年7月至今年5月，朱新禮被執行8次，被執行總金額33.82億元。先後被限製高消費18次，還涉及司法案件43宗。
從果汁大王成為一名老賴，已是他個人商業史上一個難以抹去的汙點。
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