文：焦逸夢

來源：快消（ID：fbc180）

新茶飲們增速的集體放緩，並沒能“隱藏”掉(diao)其(qi)上(shang)遊(you)供(gong)應(ying)商(shang)的(de)光(guang)芒(mang)。這(zhe)不(bu)
，這(zhe)次(ci)輪(lun)到(dao)椰(ye)漿(jiang)供(gong)應(ying)商(shang)了(le)。相(xiang)較(jiao)而(er)言(yan)
，後(hou)者(zhe)營(ying)收(shou)規(gui)模(mo)雖(sui)小(xiao)，卻(que)能(neng)持(chi)續(xu)盈(ying)利(li)。而(er)且(qie)，在(zai)如(ru)今(jin)家(jia)家(jia)都(dou)想(xiang)跨(kua)界(jie)賣(mai)奶(nai)茶(cha)咖(ka)啡(fei)的(de)大(da)背(bei)景(jing)下(xia)，它(ta)們(men)的(de)前(qian)途(tu)似(si)乎(hu)也(ye)更(geng)加(jia)利(li)好(hao)。

又一家瑞幸咖啡的上遊供應商要上市了，當然，它也是星巴克的供應商之一。

近日，浙江德馨食品科技股份有限公司（以下簡稱“德馨食品”）遞交招股書，擬募資9億元，計劃在A股上市。

據招股書
，2021年度瑞幸咖啡是德馨食品的第一大客戶，當年交易金額超1.26億元，占德馨食品當期銷售收入的比例為23.93%。值得一提的是，生椰類產品的爆火帶動了相關上下遊企業
，生椰拿鐵為瑞幸咖啡貢獻了一年15億元的營收，而以生椰乳為代表的植物蛋白飲料濃漿也成了德馨食品2021年的“增收利器”。

德馨食品成立於2012年
，目前實現了食品飲品主配料的標準化、集約化和智能化生產，為餐飲連鎖企業和食品工業企業提供菜單（配方）設計方案、主輔配料一站式供應服務。德馨食品的主要產品包括飲品濃漿


、風味糖漿和飲品小料，收入占比分別在60%左右
、20%-30%、10%以內。

招股書顯示，2019年至2021年，德馨食品的營業收入分別為3.93億元
、3.57億元
、5.29億元，歸母淨利潤分別為8012.27萬元、6871.91萬元、9547.26萬元。 

2020年德馨食品的營收和淨利潤出現了下滑，當年營收同比下滑了9.22%，淨利潤同比下滑了17.68%，對此，其在招股書中解釋稱是受新冠疫情影響。但2021年德馨食品的營收同比增長48%

，當年淨利潤同比增長39%，且絕對值遠高於疫情前的2019年，那2021年增長的原因是什麼
？

據招股書，2019年至2021年，德馨食品毛利率分別為42.74%、39.09%和36.97%
，兩年降了近6個ge點dian。報bao告gao期qi內nei，德de馨xin食shi品pin主zhu要yao原yuan材cai料liao的de采cai購gou單dan價jia大da多duo在zai上shang漲zhang，主zhu要yao產chan品pin的de銷xiao售shou單dan價jia卻que在zai下xia降jiang
，這zhe與yu德de馨xin食shi品pin毛mao利li率lv的de持chi續xu下xia降jiang相xiang對dui應ying。對dui此ci
，德de馨xin食shi品pin也ye在zai招zhao股gu書shu中zhong透tou露lu，公gong司si采cai取qu了le降jiang價jia促cu銷xiao量liang的de策ce略lve。這zhe是shi2021年增長的原因之一，另一原因則是新品帶來的增量。

“2021年德馨食品的飲品濃漿收入同比增長接近50%
，主要原因是植物蛋白飲料濃漿新產品銷售數量大幅增加。全年植物蛋白飲料濃漿實現營業收入1.1億元，是飲品濃漿營業收入增長的主要來源。”德馨食品在招股書中透露
，而上文提到的植物蛋白飲料濃漿包括生椰乳
、厚椰椰漿
、燕麥乳。

生椰拿鐵的橫空出世，不僅推動了瑞幸咖啡的營收，更推動了生椰類飲品的火爆。比如，老鄉雞新推的3款(kuan)飲(yin)品(pin)中(zhong)，就(jiu)有(you)一(yi)款(kuan)生(sheng)椰(ye)乳(ru)
，百(bai)勝(sheng)中(zhong)國(guo)也(ye)在(zai)肯(ken)德(de)基(ji)和(he)爺(ye)爺(ye)自(zi)在(zai)茶(cha)售(shou)賣(mai)生(sheng)椰(ye)瑞(rui)士(shi)卷(juan)。隨(sui)著(zhe)越(yue)來(lai)越(yue)多(duo)的(de)餐(can)飲(yin)門(men)店(dian)增(zeng)加(jia)飲(yin)品(pin)，以(yi)及(ji)不(bu)少(shao)知(zhi)名(ming)企(qi)業(ye)跨(kua)界(jie)做(zuo)茶(cha)飲(yin)，生(sheng)椰(ye)等(deng)爆(bao)品(pin)必(bi)然(ran)是(shi)選(xuan)品(pin)時(shi)的(de)香(xiang)餑(bo)餑(bo)，這(zhe)無(wu)疑(yi)對(dui)德(de)馨(xin)們(men)是(shi)個(ge)利(li)好(hao)。

嚐到甜頭的德馨食品未來依然看好植物基飲品，比如，此次募資1.28億元，依舊打算投資植物基飲料生產線項目，德馨食品投資方
、中信資本執行董事秦劉偉也曾在2021年7月表示：“看好以燕麥、椰漿、厚乳等天然健康產品為基礎，以複配為創新點、以定製化開發為服務模式的綜合性組合戰略。”

德馨食品的抗風險能力與其排名靠前的客戶不無關係。

除了瑞幸咖啡，德馨食品的下遊客戶多為知名餐飲客戶，如現製茶飲企業


、現磨咖啡企業、餐飲連鎖企業等
，具體客戶有百勝中國、麥當勞、星巴克、7分甜、蜜雪冰城、奈雪的茶、書亦燒仙草、呷哺呷哺

、宜家、華萊士、阿華田、樂樂茶、海底撈
、永和大王、三隻鬆鼠等。

報告期內，德馨食品的前5大客戶合計占當期銷售收入的比例在一半左右，另一家準備上市的供應商企業田野股份也是如此。

2019年，德馨食品的前5大客戶中
，咖啡茶飲知名連鎖品牌占了4位；2020年和2021年，德馨食品的前5大客戶
，均是咖啡茶飲知名連鎖品牌。報告期內
，星巴克
、瑞幸咖啡、書亦燒仙草每年都在前五；而田野股份在2021年後，主要客戶才變成新茶飲品牌，此前主要客戶都來自食品飲料行業。

從這一角度來說，德馨食品和餐飲企業的關係更為密切
，一定程度上是名副其實被新茶飲和咖啡品牌抬上市的企業。

據招股書，2019年、2020年，星巴克都是德馨食品第一大客戶。2021nian
，ruixingkafeichaoyuexingbake，chengweidexinshipindiyidakehu


，xingbaketuijudier。baogaoqinei
，ruixingkafeihexingbake
，liangjiahejizhandangqixiaoshoushourudebilifenbiewei40.91%、28.29%、37.11%。更準確地說，德馨食品是借著咖啡的風來到上市關口的。

德馨食品和餐飲的聯係由來已久
，2016年
，新茶飲時代開啟，而德馨食品從2014年開始布局
，陸續推出了濃縮果汁、風味糖漿和NFC茶湯等產品品類。最近兩年

，植物基概念大火，而德馨食品從2020年開始布局，推出子品牌馨芝味，專注植物蛋白、輕脂乳等健康概念產品。可以說，德馨食品每一次都趕上了風口。

然而，過於依賴餐飲客戶，使疫情下德馨食品的抗風險能力不足。

除了上文提到的2020年業績受疫情影響下滑外，德馨食品還在招股書披露：“現製飲品企業
、餐飲連鎖企業等公司的主要下遊行業企業受到較大影響，從而增加了公司產品銷售難度。自2022年以來，新冠疫情在我國華東、華南多地出現較大反複，這些區域的經濟活動經受了疫情的不利影響，進而影響了公司業務的開拓。”

雖(sui)然(ran)，德(de)馨(xin)食(shi)品(pin)也(ye)在(zai)招(zhao)股(gu)書(shu)中(zhong)提(ti)到(dao)，要(yao)增(zeng)加(jia)食(shi)品(pin)工(gong)業(ye)企(qi)業(ye)客(ke)戶(hu)，但(dan)從(cong)近(jin)三(san)年(nian)的(de)客(ke)戶(hu)結(jie)構(gou)來(lai)看(kan)
，餐(can)飲(yin)依(yi)舊(jiu)是(shi)絕(jue)對(dui)的(de)大(da)頭(tou)。從(cong)早(zao)期(qi)在(zai)國(guo)內(nei)餐(can)飲(yin)市(shi)場(chang)率(lv)先(xian)推(tui)出(chu)果(guo)汁(zhi)BIB包裝及現調機，到如今為現製飲品品牌提供原料主料、輔料，德馨食品一直在為餐飲客戶提供服務，但疫情下餐飲堂食受限，其經營風險也在提高。

2021年5月13日，德馨食品還與金侖投資、瞪羚三號簽署了對賭協議。林誌勇是德馨食品董事長、實際控製人。據招股書
，林誌勇直接持有7.1295%的股份
，通過上海德馨實業有限責任公司等間接控製76.2977%的股份，合計控製德馨食品83.4272%的股份。其中，簽署了對賭協議的金侖投資、瞪羚三號合計持股10.03%。雖然對賭有一定壓力，林誌勇依然有較強的控製權。

事實上，奔赴上市的德馨食品並不缺錢。據招股書，截至2021年末，德馨食品賬麵有貨幣資金約2.6億元；同時，短期借款
、一年內到期的非流動負債等帶息負債合計約為4433.64萬元。同期德馨食品總資產、淨資產分別有7.28億元和4.6億元。

據招股書，此次募資主要用於產能擴建
，其中，“年產3.8萬噸飲品配料生產基地項目”
、“飲品配料和烘焙產品生產線項目”、“植物基飲料生產線項目”和“研發中心建設項目”分別使用募集資金3.96億元
、2.08億元
、1.28億元
、0.48億元；1.2億元資金用於補充流動資金。

鐵打的品牌、liushuidegongyingshang，dexinshipinyehao，tianyegufenyeba
，tamendouzaimuzishituhangshigongyinglianbileiheyanfanengli。zheshishangyougongyingshangmendeshengcungenji
，weiletigaojingzhengli，rujinyuelaiyueduodeqiyeyekaishicong“單一配料”走向“綜合解決方案”。

未來
，德馨食品將重點押注在植物基飲品，而目前植物基的火爆更多還是在概念上
，那麼，椰漿之後，下一個爆品在哪裏
？德馨食品在2021年的高速增長是否可複製？

不論怎樣，上市也不過是其在另一個維度的“重新出發”。