文： 蘇啟桃

來源： 鈦媒體（ID：taimeiti）

關於食品添加劑的大討論再次襲來，這一次的輿論焦點是醬油行業，漩渦中心是醬油龍頭海天味業（603288.SH）。

近(jin)日(ri)，有(you)網(wang)友(you)和(he)自(zi)媒(mei)體(ti)稱(cheng)，海(hai)天(tian)醬(jiang)油(you)在(zai)國(guo)內(nei)和(he)國(guo)外(wai)銷(xiao)售(shou)的(de)產(chan)品(pin)配(pei)料(liao)表(biao)不(bu)一(yi)樣(yang)，國(guo)內(nei)銷(xiao)售(shou)的(de)醬(jiang)油(you)產(chan)品(pin)含(han)有(you)添(tian)加(jia)劑(ji)
，而(er)國(guo)外(wai)銷(xiao)售(shou)的(de)產(chan)品(pin)則(ze)不(bu)含(han)添(tian)加(jia)劑(ji)。一(yi)時(shi)間(jian)
，海(hai)天(tian)味(wei)業(ye)陷(xian)入(ru)醬(jiang)油(you)添(tian)加(jia)劑(ji)“雙標”爭議。9月30日和10月4日，海天味業兩度發布聲明否認“雙標”，中國調味品協會、中國食品工業協會也雙雙下場回應，但質疑聲仍甚囂塵上。

鈦媒體APP注意到， 隨著事件的發酵
，大眾又一次將目光聚焦於食品添加劑，與之“對立”的零添加醬油更是得到前所未有的關注。但事實上，在醬油行業內外交困倒逼下，海天味業們的“零添加”zhanshizaoyidaxiang，ercengchubuqiongdejiangyougainianhechanpin，shijiangyouqiyejiliejingzhengdebiranchanwu。qieyoufenxirenshirenwei，jiangyouxingyedelingtianjiazhizhanhuojiangyuyanyulie。

01

零添加尚無統一標準

近年來
，隨著國人健康意識的覺醒
，對食品添加劑“談虎色變”
，妖魔化食品添加劑的言論和視頻則不時出現，挑動大眾的神經。而根據我國《食品安全法》，食品添加劑指為改善食品品質和色、香
、味以及為防腐、保鮮和加工工藝的需要而加入食品中的人工合成或者天然物質
，包括營養強化劑。包括海天味業、千禾味業（603027.SH）、加加食品（002650.SZ）
、中炬高新（600872.SH）等A股上市公司在內的諸多國內醬油企業均既有使用食品添加劑的醬油，也有不添加食品添加劑和味精的醬油。

（來源：中國食品工業協會10月6日發布的《關於“醬油風波”需要澄清的幾個問題》）

鈦媒體APP注意到，海天味業旗下包括“味極鮮”醬油
、“金標生抽”、老抽王（釀造醬油），千禾味業旗下“一品鮮”特級生抽、“味極鮮”特級生抽、“特鮮”生抽醬油等在內的多款產品使用的添加劑均包括了穀氨酸鈉、5'-呈味核苷酸二鈉、5'-肌苷酸二鈉、三氯蔗糖和苯甲酸鈉；而加加食品的“味極鮮”醬油、“金標生抽”還添加了山梨酸鉀；中炬高新的廚邦“特級鮮”生抽、“味極鮮”特級釀造醬油等添加了山梨酸鉀、焦糖色
、甘草酸三甲

、蔗糖素等。

根據《食品安全國家標準食品添加劑使用標準》，穀氨酸鈉

、5'-呈味核苷酸二鈉
、5'-肌苷酸二鈉為增味劑
，三氯蔗糖、甘草酸三鉀、蔗糖素為甜味劑

，苯甲酸鈉為防腐劑，山梨酸鉀為防腐劑、抗氧化劑，焦糖色為著色劑。

而站在添加食品添加劑的醬油對麵的是零添加醬油，實際上標準不一。

“零添加其實沒有統一的標準，是由各家企業自己定義的。”有主營醬油的調味品企業高管向鈦媒體APP表示，其理解的零添加就是字麵意思
，是天然釀造，不添加任何食品添加劑的醬油。

鈦媒體APP對比也發現，各家企業對“零添加”的定義並不一致。以千禾味業零添加醬油180天為例，其配料表隻有水、非轉基因黃豆
、小麥、食用鹽（不加碘）

、白砂糖，零添加的定義為“不添加味精、色素、防腐劑，尊崇原味，在生產過程中0%添加味精（穀氨酸鈉）、焦糖色、苯甲酸鈉
、山梨酸鉀、呈味核苷酸二鈉、三氯蔗糖、安賽蜜。

（千禾零添加醬油180天瓶身標識，來源：鈦媒體APP拍攝）

海天零添加醬油0金標生抽的配料表則包括：水、非轉基因大豆、食用鹽（未加碘）、小麥、白砂糖、酵母提取物，對零添加的定義為“陽光晾曬·真正0%添加防腐劑（苯甲酸鈉、山梨酸鉀）、甜味劑（三氯蔗糖、安賽蜜）
、味精、脫脂大豆”。廚邦零添加純釀醬油配料表與海天零添加醬油0金標生抽如出一轍，其對零添加的定義則為”0%添加味精、焦糖色（普通法）
、苯甲酸鈉、山梨酸鉀。

加加食品此前在互動平台曾明確回複投資者稱
，“公司有推出零添加係列產品，零添加是指 0%添加白砂糖、0%添加轉基因脫脂大豆、0%添加防腐劑、0%添加食用香精。”

雖然零添加沒有統一標準，但零添加醬油的價格卻普遍高於普通醬油。

鈦媒體APP以各企業天貓旗艦店當前售價來看
，千禾春曲原釀1L單價14.14元
，而千禾頭道原香零添加醬油180天、280天、380天500ML的單價分別為17.3元
、16.73元、27.3元
；海天金標生抽500ML單價14.9元、優惠後11.9元，海天零添加醬油味極鮮750ML單瓶售價18.80元

、優惠後16.92元
；廚邦特級鮮生抽410ML單價10.9元，廚邦金品生抽410ML單價9元
，而廚邦零添加純釀醬油500ML折扣後單價還需要15.1元；李錦記金標生抽500ML單價8.9元，而李錦記零添加醇味鮮特級醬油500ML單價16.5元。

價格偏高源於成本的增加。上述調味品企業高管向鈦媒體APP坦言
，“零添加的成本主要在時間成本，比較典型的是零添加醬油生產釀造時間很長，導致企業的固定資產周轉率偏低。”

對比而言

，2019年-2021年、2022H1，以零添加產品為主的千禾味業，其固定資產周轉率分別為2.45次

、2.23次、2.31次和1.16次，而海天味業則為5.50次、6.19次、6.64次和3.45次。

至於添加食品添加劑生產的醬油優劣
，海天味業在聲明中表示：“食shi品pin添tian加jia劑ji廣guang泛fan應ying用yong於yu世shi界jie各ge國guo的de食shi品pin製zhi造zao中zhong，世shi界jie各ge國guo的de正zheng規gui食shi品pin企qi業ye都dou會hui依yi據ju法fa規gui標biao準zhun和he產chan品pin特te性xing，合he法fa合he規gui使shi用yong食shi品pin添tian加jia劑ji
，並bing且qie按an規gui定ding標biao識shi清qing楚chu。簡jian單dan認ren為wei國guo外wai產chan品pin的de食shi品pin添tian加jia劑ji少shao，或huo者zhe認ren為wei有you添tian加jia劑ji的de產chan品pin不bu好hao，都dou是shi誤wu解jie。”其還稱，海天產品的內控標準要求大多都高於甚至遠高於國家標準，同一品質的產品，國內國際的內控標準都一致。

中國食品工業協會也在《關於“醬油風波”需要澄清的幾個問題》中強調：“我國現行的食品安全國家標準《GB2760食品與添加劑使用標準》中(zhong)規(gui)定(ding)的(de)食(shi)品(pin)添(tian)加(jia)劑(ji)適(shi)用(yong)範(fan)圍(wei)和(he)限(xian)量(liang)值(zhi)，都(dou)是(shi)經(jing)過(guo)科(ke)學(xue)研(yan)究(jiu)及(ji)風(feng)險(xian)評(ping)估(gu)被(bei)證(zheng)明(ming)安(an)全(quan)可(ke)靠(kao)的(de)
，企(qi)業(ye)按(an)照(zhao)標(biao)準(zhun)規(gui)定(ding)生(sheng)產(chan)的(de)產(chan)品(pin)

，不(bu)會(hui)對(dui)消(xiao)費(fei)者(zhe)身(shen)體(ti)健(jian)康(kang)造(zao)成(cheng)危(wei)害(hai)。”

02

零添加江湖戰況激烈

零添加背後是波譎雲詭的商業競爭。

根據中國食品工業協會的聲明所載
，醬油起源於中國，距今1800年前的《齊民要術》中記載了“醬清

、豆醬清、醬汁、清醬”製作
，我國食用醬油的曆史非常悠久。而如今國內醬油行業的格局形成還得追溯至上世紀80年代。

1955年
，佛山25家古醬園合並成立一個地方醬油廠，此乃海天醬油廠前身。但在傳統釀造工藝下，產能天花板一直未能解決。轉機始於龐康的到來
，1982年(nian)龐(pang)康(kang)來(lai)到(dao)海(hai)天(tian)醬(jiang)油(you)廠(chang)，擔(dan)任(ren)基(ji)層(ceng)技(ji)術(shu)員(yuan)
，此(ci)後(hou)其(qi)一(yi)路(lu)做(zuo)到(dao)了(le)海(hai)天(tian)味(wei)業(ye)的(de)董(dong)事(shi)長(chang)兼(jian)總(zong)裁(cai)。其(qi)通(tong)過(guo)引(yin)進(jin)國(guo)外(wai)生(sheng)產(chan)線(xian)擴(kuo)張(zhang)產(chan)能(neng)，同(tong)時(shi)狂(kuang)打(da)廣(guang)告(gao)和(he)渠(qu)道(dao)擴(kuo)張(zhang)，將(jiang)有(you)著(zhe)300多年曆史的“佛山醬園”發展成為全國市占率遙遙領先的醬油生產企業海天味業。

1989年，廣東美味鮮調味食品公司（以下簡稱“美味鮮”）成立，其前身為有著100多年曆史的“香山醬園”。1999年，美味鮮被中炬高新收購，2005年注冊“廚邦”商標，2015年開始寶能參與中炬高新舉牌定增並用4年的時間讓姚振華成為後者的實控人。30多年的時間
，美味鮮幾經易主，但也在中國醬油行業占據了一席之地。

美味鮮成立後三年，港資企業李錦記乘著改革開放東風，開始進入中國大陸，其用30年時間，逐步發展成為國人廚房裏常用的醬油品牌。

世紀之交前後，也是屬於楊振的時代。1996年

，湖南34歲的語文老師楊振在香港注冊加加醬油公司


，以“一瓶當兩瓶用”的獨特方式崛起
，並於2012年上市，成為當時的“中國醬油第一股”。

chulehaitianlingxiandeyichaoduoqiangwai，gedidouyouquyujiangyoupinpai，xingyegejuyiranxingcheng。erxinruzheyaozaiyijingbijiaowengudeshichangzhongfenchudangao，zhinenglingpiqijing，qianheweiyejiyi“零添加”闖出一條路。

千禾味業前身恒泰實業成立於1996年
，彼時主營調味品添加劑焦糖色。但隨著生抽及鮮味醬油的迅速發展
，老抽占比下降，焦糖色市場容量隨之下降。2001年前後，千禾味業決定向下遊醬油等調味品發展
，麵對海天、廚邦等強勢對手，千禾味業於2008年首推“零添加”醬油，與海天等形成差異化競爭。2012年，公司改製為股份製，並直接更名為“千禾味業”，形成了以“千禾”係列醬油、食醋、料酒
、複合調理汁等調味品為一體的企業；2014年千禾發展開始集中發展以零添加醬油為代表的調味品
，2016年登陸A股。到如今，一提起零添加醬油，不少人第一反應是千禾味業。

根據互動平台回複
，目前

，千禾零添加調味品收入已占公司調味品營收的50%以上。隨著零添加產品收入的不斷增長，千禾味業上市後收入連年遞增，從2016年7.71億元增加至2021年的19.25億元，5年時間翻了2.5倍
；2022H1，實現營收10.15億元
，同比增長14.56%。歸母淨利潤也從2016年的剛過億元成長至2021年的2.21億元；2022H1歸母淨利潤1.19億元，同比增長80.56%。

（千禾味業營收變動趨勢，來源：wind）

當然，麵對千禾味業的來勢洶洶，老牌醬油企業不會坐視不理。海天味業早在10年前也重磅推出零添加醬油產品，意圖圍剿千禾

；李錦記也在幾年前布局零添加產品。

加加和廚邦的反應則慢得多。公開資料顯示，加加食品在上市十年首虧、問題纏身後才於今年4月推出1升裝的零添加特級味極鮮。公司實控人、名譽董事長楊振在日前召開的“大破大立
，構建供應鏈體係”的專題會議上明確提出，加加食品需要圍繞三個方麵立下決心
，首當其衝的即是“一鼓作氣
，堅定執行零添加係列、減鹽係列產品的戰略規劃”，足見公司對零添加寄予的厚望。

無獨有偶，同在今年4月

，中炬高新廚邦美味鮮推出了小蠻腰係列高端新品——廚邦零添加原汁黑豆特級生抽、零添加原汁特級生抽。公司在接待調研時表示，“推出零添加新品
，從戰略上看是產品的卡位問題
，彌補高端產品的缺失問題。”事實上
，不隻零添加
，近幾年，隨著消費升級
，越來越多的醬油企業推出新概念
，諸如減鹽、提鮮
、有機、兒童醬油等等。

典型的如加加食品，其於2018年開始重點進行減鹽釀造工藝研究並於2019年正式推出“減鹽”概念和產品，如今將減鹽作為公司卷土重來的“王牌”。而緊隨其後，海天味業推出淡鹽生抽，李錦記、廚邦也紛紛推出更高端健康的低鹽醬油產品
，如李錦記薄鹽生抽
、薄鹽醇味鮮，廚邦淡鹽醬油等，“淡鹽”領域同樣廝殺激烈。

03

行業內外交困

零添加、淡鹽等概念層出不窮背後，其實是醬油行業天花板隱現。

數據顯示
，從2014年到2020年，我國調味品市場規模從2595億元增至3950億元，年均增長率僅為7.25%。其中，醬油產量明顯下滑。根據國家統計局數據，中國醬油產量從2016年開始連續3年下滑，產量從2015年的1011.9萬噸到2018年的575.6萬噸，幾乎腰斬；2019年開始產量緩慢爬升
，但2021年仍隻有788.15萬噸。同時
，國內人均醬油需求量從2015年的7.28千克降至2020年的4.86千克。

（中國醬油產量及增速
，來源：華經產業研究院）

平安證券研報也指出
，2016年以來，國內醬油行業零售額增速均低於10%。

針對醬油行業增長放緩乃至下滑的趨勢
，長期跟蹤調味品行業的某券商分析師告訴鈦媒體APP：“一方麵
，隨著醬油滲透率提高乃至飽和，行業的增量已經很難有快的增長；另一方麵

，隨著人們對健康飲食的重視
，對醬油的需求從吃少、吃精到吃好迭代，需求下降，落後產能也遭淘汰；另外，複合調味品的產生也會在C端替代部分醬油用量。”

到新冠疫情爆發後，醬油行業的日子更加不好過。“疫情之下
，消費疲軟，餐飲渠道遭遇重創，社區團購野蠻生長，疊加原材料大豆
、小麥
、包材
、物流等成本上升，醬油企業整體疲軟。”上述行業分析師向鈦媒體APP表示，去年四季度調味品企業紛紛提價以平滑成本。

但即便如此，醬油類企業仍麵臨巨大壓力。以海天味業為例，2021年其營收同比僅增長了9.71%，歸母淨利潤同比增速隻有4.18%，是上市以來的最低值。到了2022H1，這種頹勢仍在延續，今年上半年公司營收增速9.73%，歸母淨利潤增速僅1.21%。而自2011年以來
，海天味業已經連續10年保持營收、淨利潤的雙位數增長。

（海天味業業績變動趨勢
，來源：wind）

龍頭尚且如此，遑論其他醬油企業。中炬高新控股子公司美味鮮2021年實現收入46.18億元，同比減幅為7.24%；2021年
、2022H1，加加食品分別實現營收17.55億元
、9.43億元
，同比增長-15.34%
、12.02%，歸母淨利潤-8016.39萬元、315.39萬元，同比下降145.48%
、83.47%。

更直觀的是反映在毛利率的變化。wind數據顯示
，海天味業銷售毛利率從2018年的46.47%逐年下降
，今年上半年為36.63%；中炬高新從2019年的39.55%降至如今的31.99%
；加加食品更是從2020年的29.09%迅速下降至2022H1的不足20%；即便是主打零添加的千禾味業

，毛利率也從2019年的46.21%降至今年上半年的35.37%。

04

長期看行業樂觀

當然，不管是海天“雙標”menhaishizhenggejiangyouxingyedeneiwaijiaokun，duiyutouzizheeryan，gengguanxindeshijiangyouqiyedetouzijiazhi。jingciyiyi，xingyegejushifouhuiyoubianhua
？jiangyouqiyeshifouhaihuiyou“春天”？

有分析人士指出，隨著“海克斯科技”火爆網絡以及海天“雙標”門的討論，一定程度上提升了消費者對食品添加劑的關注
，也加速行業對零添加研究的深入。“從投資者湧進互動平台提問及各醬油企業的線上旗艦店谘詢、購買情況來看，短期或影響海天銷量
，但長期影響不大，同時利好千禾味業這一類主打零添加的企業。”

上述的行業分析師也向鈦媒體APP表示
，長期來看
，醬油及調味品行業並不悲觀。“yifangmian，guoneijiangyouxingyejizhongdujiaodi

，congguowaifazhanqushilaikan，longtouqiyejubeibuduankuozhangbingqiangzhanzhongxiaoqiyeshichangfenedenengli，zheyiweizhexingyejizhongduhaijiangbuduantisheng
，baokuomuqianA股4家jia醬jiang油you類lei上shang市shi公gong司si在zai內nei的de龍long頭tou企qi業ye將jiang率lv先xian受shou益yi。另ling一yi方fang麵mian

，從cong我wo們men渠qu道dao調tiao研yan的de情qing況kuang來lai看kan
，相xiang較jiao去qu年nian而er言yan，到dao今jin年nian七qi八ba月yue份fen，調tiao味wei品pin行xing業ye渠qu道dao恢hui複fu情qing況kuang良liang好hao；且隨著疫情的改善和經濟回暖預期、餐飲改善
，普遍認為調味品行業還是比較樂觀的。”

據調味品協會數據
，在2020年，日本醬油行業CR3已達53%

，我國醬油CR3大約24%
，其中龍頭企業海天味業市占率17.70%，行業產量排名第二的企業中炬高新占比3.74%。對比來看，我國醬油行業集中度還有很大的提升空間。

企查查數據也顯示，截止到2022年7月
，我國醬油製造企業共5276家存續或在業
，3年內（2019年7月-2022年7月）有852家相關企業成立，有134家企業注銷或者登記狀態異常
，每年淨增長239家企業。而隨著2021年行業遇冷，新增注冊企業數量驟減至161家
，2022年上半年僅注冊32家。

銀河證券最新研報亦指出
，受益去年低基數效應、社區團購對渠道的衝擊邊際減弱
、部分企業顯著減少費用投放力度等因素，今年Q2調味品行業收入端與利潤端呈現環比加速修複態勢。7月C端仍處於去庫存狀態，需求增速放緩
，B端受益餐飲需求弱複蘇，預計環比改善
，展望下半年

，樂觀看待行業邊際改善。

值得一提的是

，上述行業分析師還認為，行業內外交困倒逼醬油企業各尋出路，消費升級和多元化發展或也是醬油股新的業績增長點。

以海天味業為例，早在2014年
，其就通過並購介入腐乳行業
，此後的2017年
、2019年兩度出手“買買買”，布局醋和芝麻油領域。到2020年(nian)，海(hai)天(tian)的(de)多(duo)元(yuan)化(hua)一(yi)發(fa)不(bu)可(ke)收(shou)拾(shi)，從(cong)火(huo)鍋(guo)底(di)料(liao)到(dao)中(zhong)式(shi)複(fu)合(he)調(tiao)味(wei)料(liao)，食(shi)用(yong)油(you)到(dao)大(da)米(mi)
，甚(shen)至(zhi)推(tui)出(chu)蘋(ping)果(guo)醋(cu)飲(yin)料(liao)和(he)胡(hu)蘿(luo)卜(bu)發(fa)酵(jiao)果(guo)蔬(shu)汁(zhi)等(deng)
，產(chan)品(pin)品(pin)類(lei)迅(xun)速(su)擴(kuo)張(zhang)。

無獨有偶
，中炬高新產品也覆蓋醬油、雞精粉、食用油、蠔油、料酒等共11類，全係列SKU300+件；千禾味業的產品品類也從醬油擴展至料酒、醋
、蠔油
、香油、便捷調味料等。