文：於金平

來源：品牌數讀（ID：winlive2019）

樂樂茶被收購的傳聞終於塵埃落定，但不是喜茶
，而是奈雪的茶。

12月5日晚，奈雪的茶（以下簡稱“奈雪”）發布公告，擬以5.25億元收購樂樂茶擴大後股本權益約43.64%。

消息披露後，樂樂茶副總經理郭思含在朋友圈表示
，“投資事項完成後，樂樂茶將成為奈雪的茶聯營公司，並繼續維持獨立經營。”此外，公告顯示

，樂樂茶將保持“品牌不變”、“團隊不變”、“運營不變”。

5.25億，是奈雪成為樂樂茶第一大股東的禮金，也創造了奈雪最大筆投資、2022年新茶飲賽道最大筆投資兩項記錄。根據股權收購價格計算，樂樂茶最新的估值約為12億元。

12月6日，奈雪的股價一度上漲17.36%，每股8.45港元，總市值144.93億港元

，創下年內新

，與今年3月低位相比翻了2.3倍。12月7日，收盤價回落至7.14元/股，市值回落至122.46億元，回到收購消息披露前的水平。

隻不過，收購的喜悅過後，兩個品牌各自要處理自己的“爛攤子”。

此前曾有消息指出
，喜茶和元氣森林也曾有意收購樂樂茶
，當時給出的估值約為40億元。較此次12億元的估值，幾乎打了三折。今年，樂樂茶被曝光的放棄全國退守華東、首店關店等消息，不難理解行業將此次收購戲稱為“抄底”。

但在行業寒冬下，奈雪也並不好過。上市後，奈雪的股價經曆了多重顛簸
，今年3月一度跌到3.65港元/股。在2020年短暫盈利後，奈雪又受到疫情接連的打擊，難再盈虧平衡。

回顧今年的餐飲業，私募巨頭凱雷集團擬收購爭鮮餐飲的股份、安宏資本收購Wagas股權等收購消息頻出
，有餐飲行業資深從業者向品牌數讀（ID：winlive2019）表示，餐飲行業的倒閉潮、並購潮才剛剛開始。

diejiapianxiangjinshendetouzihuanjing，zijinjinzhangdeqiyexingyundehua
，huixianglelechayiyangzhaodaokaoshan，chushouwumendepinpaibianyaomianduidaobidefengxian。duiyudandadeqiyelaishuo，cishiyebushiwei“抄底”的機會。

此外
，疫情仍然是餐飲行業頭上的達摩克利斯之劍，上述行業人士補充到
，消費心理的重建仍需要半年左右的時間，屆時餐飲業將“剩者為王”
，進入到拚消費力的階段。

01

樂樂茶：估值縮水2300%

全國化後退守華東

guanyushougoulelechadeyuanyou，naixuezaigonggaocheng
，lelechazuoweixianzhichayinxingyetoubuqiyezhiyi，youqizaihuadongquyuyoujiaohaodepinpaishilihexiaofeizherenzhi。touziwanchenghou
，naixuezaimendiantuozhan、供應鏈
、數字化與自動化、neibuguanlidengfangmiandeyoushijiangkefunenglelecha
，bangzhuqijinyibuqudezengchang，jinerweigongsijigudongtigonglianghaodetouzihuibao。ciwai，touzishixiangyejiangyouzhuyujinyibuyouhuaxingyejingzhenghuanjing，jiangdinaixueweilaimendiantuozhan、運營等方麵的成本。

但樂樂茶聯營奈雪，都不是在兩個品牌最好的時候。

根據奈雪的收購公告，樂樂茶在2020年和2021年的資產淨值分別是1.9億元、1.8億元，主營業務收入分別是7.36億元、8.7億元，除稅後虧損分別為2064.3萬元和1816.7萬元。2021年末，奈雪的營收是42.96億元，相當於5個樂樂茶。從同為新茶飲第一梯隊到營收僅有奈雪的五分之一，樂樂茶從高位跌至低穀。

樂樂茶的經營無力，從此前的收購風波也可窺見一二。2021年7月，觀潮新消費曾報道，元氣森林和喜茶都欲收購樂樂茶，雙方都非常看重樂樂茶的渠道價值，給出了40億元估值。

針對該消息
，喜茶創始人聶雲宸曾在朋友圈回應稱：“消息不實，此前經過中間人介紹的確有過一段時間接觸，但在深度了解內部情況、業務數據和狀況後已經徹底、完全、堅決放棄。”lelechazehuiyingcheng，lelechamuqiandulifazhan
，jingyingzhuangkuanglianghao

，bingwubeishougoujihua，huibafenneishizuohao，bugufuxiaofeizhedexinlai。erchuanwenzhongdelingyigeqianzaishougoufangyuanqisenlinyexiangmeitifourenlegaixiaoxi。

但這些傳言背後

，是樂樂茶退守華東的實事。

2021年
，重慶、西安
、廣州等城市的樂樂茶門店逐步關閉。根據贏商大數據，在贏商網24個重點監控城市商業建築麵積5萬方及以上已開業購物中心中，除了華東
，樂樂茶僅在北京（9）、湖北（6）、四川（4）

、山東（1）、重慶（1）和天津（1）有門店營業，退出了廣東、陝西市場。2022年10月，樂樂茶全國首店上海五角場萬達店
、成都國金IFS門店關閉。兩個標杆門店的關閉，加深了行業內的不信任。

注：數據統計範圍，在贏商網24個重點監控城市商業建築麵積5萬方及以上已開業購物中心

雖然仍在擴張，但樂樂茶顯然已經階段性地放棄了全國化的策略。樂樂茶副總經理郭思含曾對媒體表示，“客(ke)觀(guan)來(lai)說(shuo)，在(zai)自(zi)身(shen)發(fa)展(zhan)過(guo)程(cheng)中(zhong)，樂(le)樂(le)茶(cha)犯(fan)過(guo)錯(cuo)，在(zai)能(neng)力(li)尚(shang)未(wei)達(da)到(dao)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)過(guo)早(zao)進(jin)行(xing)了(le)全(quan)國(guo)擴(kuo)張(zhang)。暫(zan)時(shi)關(guan)閉(bi)部(bu)分(fen)地(di)區(qu)門(men)店(dian)，是(shi)為(wei)了(le)集(ji)中(zhong)精(jing)力(li)聚(ju)焦(jiao)華(hua)東(dong)市(shi)場(chang)。目(mu)前(qian)關(guan)閉(bi)的(de)市(shi)場(chang)

，公(gong)司(si)均(jun)有(you)未(wei)來(lai)重(zhong)返(fan)該(gai)市(shi)場(chang)的(de)規(gui)劃(hua)。”

究其原因，樂樂茶在2016年以“現製茶飲+歐包+第三空間”的經營模式出道
，本就與奈雪
、喜(xi)茶(cha)在(zai)價(jia)位(wei)和(he)定(ding)位(wei)上(shang)有(you)諸(zhu)多(duo)像(xiang)似(si)之(zhi)處(chu)，而(er)彼(bi)時(shi)在(zai)廣(guang)東(dong)大(da)本(ben)營(ying)鏖(ao)戰(zhan)的(de)奈(nai)雪(xue)和(he)喜(xi)茶(cha)還(hai)沒(mei)有(you)完(wan)全(quan)滲(shen)透(tou)華(hua)東(dong)市(shi)場(chang)，樂(le)樂(le)茶(cha)在(zai)地(di)域(yu)上(shang)搶(qiang)占(zhan)了(le)先(xian)機(ji)。隨(sui)著(zhe)奈(nai)雪(xue)
、喜茶在華東紮根，樂樂茶的差異化逐漸不明顯。

其次
，髒髒包之後，樂樂茶沒有延續話題度的爆款。2018年4月樂樂茶刮起“髒髒小旋風”後
，幾乎再無同等量級的爆品。其草莓酪酪
、葡萄酪酪等，與喜茶的多肉葡萄等同質化程度高。2018年黑糖珍珠單品再次回歸，2019年檸檬單品
、椰子水成為爆款，這些產品上的創新，樂樂茶並沒有先發優勢。

根據贏商大數據顯示，在贏商網24個重點監控城市商業建築麵積5萬方及以上已開業購物中心中，樂樂茶現在有100家門店，上海（49）、江蘇（15）和浙江（14）三個城市的共有78家門店，占比達到78%。

樂樂茶在華東的優勢或許能幫助奈雪搶占市場份額
，但奈雪也有自己的難處。

02

奈雪：上半年虧損2.5億

開啟“買買買”模式

2021年，樂樂茶退守華東
，同年7月，奈雪港交所敲鍾，風光上市。上市破發
，為後來奈雪在股市和市場的命運埋下了伏筆。

招股書及後來的財報顯示，奈雪的茶飲主業一直在盈虧線上掙紮，其2018
、2019年經調整淨利潤分別為-5660萬元和-1170萬元，2020年短暫盈利後，2021年再度虧損1.45億元。

今年9月，奈雪公布了2022年半年報，期內奈雪收入20.44億元，同比下滑3.8%
；經調整淨虧損2.49億元

，較去年同期的0.48億元盈利下降了618.75%。疫情影響，奈雪在上半年放緩了開店速度

，期內淨增87家店
，上半年門店數904家，與去年同期持平。

門店的規模增速放緩，門店的利潤也在下降。在深圳，奈雪門店經營利潤率從去年同期的22.5%下降至17.2%，在上海，利潤率下降至-22.1%。上半年
，奈雪的茶品牌門店平均單店銷售額同比下降4000萬至1.1萬元不等。

雖然奈雪這些年也通過下沉、降價、豐富店型
、擴充新零售板塊、孵化子品牌來刺激業績增長，店型和新零售正在正向增長

，但子品牌受疫情打擊更嚴重。

零售業務在上半年貢獻了1.9億元，同比增長6.1%，占比由2021年上半年的3.3%上漲至9.4%。但因為前期渠道鋪設等支出
，該業務預期今年將錄得虧損。

圖源：奈雪的茶2022年半年報

店型上
，奈雪Pro店利潤率為11.5%和10.5%（奈雪Pro的店分為第一類茶飲店和第二類茶飲店，二者稍有不同），略高於奈雪的茶10.4%和子品牌台蓋-9.3%。

圖源：奈雪的茶2022年半年報

主業增長困難的奈雪急需尋找新故事。而對外投資

，就成為了一個不錯的方式。近幾年，奈雪先後投資了新茶飲品牌茶乙己
、咖啡品牌澳咖AOKKA、烘焙品牌“鶴所”和咖啡連鎖品牌“怪物困了”等。

此次收購樂樂茶，奈雪不僅增加了資本故事
，也可一舉擴大奈雪係在華東的影響力。根據贏商大數據，在贏商網24個重點監控城市商業建築麵積5萬方及以上已開業購物中心中

，喜茶現有582家門店，主要集中在廣東（160）
、上海（80）
、江蘇（62）、浙江（49），華東三個城市共計191家門店，占比33%
；奈雪的茶標準店現有598家門店，主要集中在廣東（159）、江蘇（66）
、浙江（46）、湖北（40）、上海（38），華東三個城市共計241家門店，占比25%。

樂樂茶本身的門店數量、客群覆蓋麵
、營收等體量遠超奈雪此前投資的茶飲品牌，如若品牌磨合得當，便可放大奈雪的規模效應，在B端擁有更強的議價能力。

03

餐飲2023：收購潮開啟，消費信心重建期

對於奈雪來說是喜，但對於樂樂茶來說，這筆投資沒有看起來那麼美好。

公告中披露，奈雪會為樂樂茶先提供8000萬元的貸款，作為流動資金的補充。資金能夠幫助樂樂茶解決燃眉之急，但奈雪的能力能否幫助樂樂茶走出當下的困境，仍未可知。

首先是全國化的問題，前文提到，樂樂茶退出了廣州、陝西市場，反觀奈雪的茶門店，廣東是其大本營
，購物中心有擁有159家店，占比26.5%
，而在陝西擁有29家門店
，喜茶在廣東和陝西分別有160、14家(jia)門(men)店(dian)
，如(ru)果(guo)奈(nai)雪(xue)要(yao)幫(bang)助(zhu)樂(le)樂(le)茶(cha)重(zhong)新(xin)進(jin)駐(zhu)
，則(ze)意(yi)味(wei)著(zhe)在(zai)原(yuan)本(ben)有(you)優(you)勢(shi)的(de)市(shi)場(chang)再(zai)引(yin)入(ru)一(yi)個(ge)對(dui)手(shou)
，奈(nai)雪(xue)這(zhe)樣(yang)做(zuo)無(wu)異(yi)於(yu)搬(ban)起(qi)石(shi)頭(tou)砸(za)自(zi)己(ji)的(de)腳(jiao)，所(suo)以(yi)推(tui)知(zhi)，樂(le)樂(le)茶(cha)此(ci)前(qian)宣(xuan)稱(cheng)的(de)再(zai)次(ci)回(hui)到(dao)退(tui)出(chu)的(de)市(shi)場(chang)可(ke)能(neng)需(xu)要(yao)更(geng)多(duo)時(shi)間(jian)來(lai)籌(chou)劃(hua)。

再者，奈雪孵化的專注中端價位的茶飲品牌台蓋不溫不火，台蓋2022年上半年收入占比由2021年上半年的3.6%下降至今年上半年的2.2%
，占比進一步萎縮。如若按照奈雪公告中所稱，其在門店拓展、供應鏈
、數字化與自動化
、內部管理等方麵的優勢可賦能樂樂茶，已經享受其賦能的台蓋卻並沒有展現出應有的爆發力，那麼奈雪又能幫助樂樂茶多少？

近兩年，下調主力產品價格
、有限度開放加盟業務、進入下沉市場、裁員等消息無不透露新茶飲的增長困境，有咖啡行業人士向品牌數讀（ID：winlive2019）表示
，奶茶和咖啡一樣已經觸碰到了規模天花板。“未來的思路可能像互聯網行業一樣，打造一個生態。”

另有行業從業者向品牌數讀表示

，奈雪和樂樂茶的並購案不會是孤例，甚至接下來餐飲業的並購、收購動作將愈演愈烈。此外，該人士預測，行業還有三個階段要渡過：

第di一yi個ge階jie段duan是shi各ge地di區qu防fang疫yi管guan控kong逐zhu漸jian放fang開kai，會hui有you零ling星xing城cheng市shi和he地di區qu小xiao範fan圍wei地di嚴yan格ge管guan控kong

，當dang地di的de餐can飲yin企qi業ye仍reng需xu要yao等deng待dai，這zhe樣yang的de情qing況kuang預yu計ji要yao持chi續xu到dao年nian底di；

diergejieduanshifangkaihoudexingyeguanwangqi，yeshixiaofeixinlizhongjiandejieduan。yiqingduiyuxiaofeixinxindeyingxiangyouzhihouxing，zheyijieduanneixiaofeirengjiangpianjinshenhelixing，youcicanyinpinpaiyebuhuichuxiandaguimodefandan，shijianshangkenengyaochixubannianzhijiu；

第三個階段則是全麵放開後”拚消費力“的階段，經過三個階段能存活下來的企業則是最大的贏家。在這一過程中
，扛不下去的企業要麼如樂樂茶一般，委身大企業
、大投資方，要麼則遺憾退場。

但好在
，隨著防疫政策逐漸放開
，疫情這把達摩克利斯之劍終將落下。

1、FoodBud食品資本局：為什麼要奈雪的茶要花5.25億元投資樂樂茶
？