文：焦逸夢

來源：新消費智庫Pro（ID：liezhangmen520）

12月5日
，奈雪的茶（以下簡稱“奈雪”）宣布投資5.25億元占了樂樂茶43.64%的股權，在公告中表示

，樂樂茶是奈雪的聯營公司，並繼續維持獨立運營。

2016年，由郭楠
、王建、張坤合夥創立的樂樂茶在上海開出第一家門店。2021年樂樂茶從外部引入高管李明博，2022年接任CEO一職，而郭楠仍然主導公司重大決策。

樂樂茶和奈雪的模式類似，都是主打茶飲+烘焙，客單價在20-40元

，提供第三空間。品牌創立初期，樂樂茶曾因髒髒包
、髒髒茶等爆款產品快速打響了品牌知名度。

據公開資料
，2019年樂樂茶融獲了2億元的Pre-A輪融資，投資方有王思聰旗下的普思資本、博約投資

、祥峰投資中國基金
、致君水滴、眾海投資、漢能創投、如川投資。在其他輪次中
，投資方有水滴資產、紅星美凱龍
、龍柏資本。

圖片來源：天眼查

此後，樂樂茶開始拓張門店，據樂樂茶首席執行官李明博透露：“樂樂茶2019年門店數為30多家，2020年底有50多家店，2021年底為100多家店
，現在則是在150家店左右。”

這樣的拓店速度、門店基數和同行相比顯然不夠快
，要知道，據窄門餐眼，奈雪最新門店數為1029家，喜茶最新門店數為849家。李明博稱：“從收入看，我們大概是喜茶和奈雪的1/5。”

據奈雪公告：“此次奈雪對樂樂茶的投資分為兩步進行
，包括轉股部分3.25億元和增資部分2億元。SMHL是在英屬維爾京群島注冊的公司
，SMHL為郭先生全資獨有。”

奈雪和樂樂茶的老股轉讓也比較清晰，奈雪通過Lelecha Cayman投資，而樂樂茶創始人郭楠通過SMHL公司出讓股份。奈雪公告中稱：“出售方SMHL將向本公司轉讓其直接及間接持有的Lelecha Cayman股本權益，占Lelecha Cayman經擴大後股本權益約81.47%。

上海茶田首席執行官李明博持股平台將以名義對價認購Lelecha Cayman約8.53%股本權益；及Lelecha Cayman將預留約10%的股本權益用以員工持股計劃。”

而增資部分
，奈雪公告中稱：“奈雪通過Lelecha Cayman及Lelecha HK向目標公司進行增資，於完成認購後，奈雪將占Lelecha Cayman經擴大後股本權益約85.08%，合計認購目標公司經擴大後股本權益的10%。”

至此，奈雪預計持有樂樂茶擴大後股本權益的43.64%，樂樂茶創始人郭楠持有的其股本權益被回購。樂樂茶原始的三個合夥人團隊也發生了天翻地覆的變化。

據公告，樂樂茶董事會將由七名董事組成，其中奈雪委派四名董事（包括董事長），樂樂茶將設一名總經理，投資事項完成後，首位總經理為現上海茶田首席執行官李明博。

樂樂茶門店

圖片來源：樂樂茶官網

02

奈雪給了樂樂茶

十足的誠意和自主權

樂樂茶創始團隊大變
，門店規模增長緩慢，而它的同行，依然在占據著不少的市場份額。

奈雪在公告中披露，2020年、2021年，一間獨立第三方投資機構向樂樂茶創始人郭楠提供借款
，Lelecha HK為債權人借款提供擔保。奈雪的茶在投資樂樂茶的過程中
，將股份轉讓資金中的2.6億元
，被用於償借款，直接轉入債權人賬戶，剩餘的6500萬元支付給賣方。

此外，由於交易的過程需要時間，為了支持樂樂茶的發展，奈雪的茶將分期提供總額不超過8000萬元的運營貸款
，這筆貸款會包含在5.25億元的總投資價款中。

可見，奈雪的這筆投資可謂是幫樂樂茶解決了燃眉之急。而且看起來奈雪也給了樂樂茶十足的誠意。

1.奈雪主動提出樂樂茶要獨立運作

李明博稱：“奈雪主動表達


，希望我們團隊獨立運作、獨立品牌，因為隻有保持品牌的個性、多元化，才能夠給消費者提供更多的價值。”

2.奈雪占43.64%的投票權

奈雪在公告中稱：“本公司將持有樂樂茶43.64%的股權，控製樂樂茶共約43.64%的投票權。”

3.以權益法入賬

在奈雪的茶的一個溝通文件中，奈雪回答到：“經本集團核數師 KPMG 初步判斷
，本公司預計，交易完成後標的公司將不會並表。”

針對具體計算方法，奈雪方麵表示：“聯營企業以權益法入賬，將淨利潤和權益按投資比例計入到我們的報表。未來實際情況還是以交割為主。”

4.承諾樂樂茶獨立上市

奈雪在公告中稱：“如樂樂茶在業績考核期（2025-2027年）任意年度滿足約定的業績指標
，且符合納斯達克
、紐交所或者聯交所上市條件的前提下，奈雪的茶願意為其上市解決同業競爭問題
，否則先前投資人有權要求奈雪按8%的年單利率回購樂樂茶的股權。”

綜上，對外稱樂樂茶是奈雪的聯營公司
，承諾樂樂茶獨立運營
、不並表、承cheng諾nuo讓rang樂le樂le茶cha獨du立li上shang市shi

，作zuo為wei占zhan比bi百bai分fen之zhi四si十shi多duo的de大da股gu東dong，對dui外wai宣xuan稱cheng僅jin占zhan有you百bai分fen之zhi四si十shi多duo的de投tou票piao權quan。不bu得de不bu說shuo，奈nai雪xue給gei了le樂le樂le茶cha較jiao大da的de自zi主zhu權quan。

那奈雪為何能看中樂樂茶，兩者能否實現共贏
，如何實現協同而不是同業競爭？我們接著往下看。

03

奈雪看中了樂樂茶什麼？

奈雪看中了樂樂茶的什麼？新消費智庫總結了以下原因。

第一
，樂樂茶在華東區域實力較強。

奈雪稱：“樂樂茶雖體量不及奈雪
，但樂樂茶在華東區域有著較好的品牌實力和消費者認知。目前
，其華東門店的店效、坪效等經營指標均好於奈雪

，這也是奈雪最為看中的地方。此次收購，將有助於補齊奈雪在華東區域的不足
，降低奈雪未來門店拓展、運營等方麵的成本，優化行業競爭環境。”

而擔任此次交易的獨家財務顧問的棕櫚資本創始人李厚明也表示：“我和樂樂茶他們在2021年nian年nian初chu就jiu認ren識shi了le，接jie觸chu了le比bi較jiao久jiu的de時shi間jian
，最zui開kai始shi先xian是shi成cheng為wei了le朋peng友you
，後hou麵mian才cai正zheng式shi合he作zuo。主zhu要yao是shi我wo經jing常chang在zai上shang海hai，作zuo為wei消xiao費fei者zhe的de體ti驗yan比bi較jiao好hao
，感gan覺jiao上shang海hai樂le樂le茶cha門men店dian的de效xiao率lv、用戶的喜愛程度都是比較高的，而且樂樂茶還有一些髒髒包、各種水果酪酪茶等明星單品。也聽業內朋友說過樂樂茶的單店坪效比較高。這是我們主動接觸樂樂茶的原因。

baokuozaiteshushiqi
，lelechashishaoshunengzhengchangjingyingdedian，lelechazaihuadongqudeyewufeichangjianting
，chayinshiyigejingzhengjiqijiliedesaidao，danzaimeiyouwaibuzijinbangzhudeqingkuangxia，lelecharengbiaoxianchulejiqiangdepinpaishengmingli。”

公開數據披露，在華東區域的商業項目內，樂樂茶部分門店銷售額超過友商80%

，平均門店銷售額高出友商50%。

第二，單店盈利能力尚可。

除了華東區域，樂樂茶在其他地區的發展也可圈可點。據了解，樂樂茶常州江南環球港與南通中南城店開業當日營業額突破12萬元
，多家門店在開業期間的單日均突破10萬元。

李厚明稱：“我們接觸到樂樂茶時，公司已經有1年多沒有外部資金了，但公司的門店模型也在持續變好。依然在靠自己的資金去穩步增長。去年樂樂茶上了兩百多款SKU
，這個水平在行業內的任何時間都是非常亮眼的。

從理論上看，它是撐不起這麼高的上新頻率的，因為它的總部支撐的門店數隻有同行的十分之一，但它做到了。”

要想提高單店盈利，那就要降本增效
，樂樂茶在降低成本上也花了很多功夫。公開數據表示
，樂樂茶部分區域的人效在近12個月內提升20-30%，整體庫存周轉率提高30-40%。

第三，紅利已逝，新茶飲高端品牌沒有第四個品牌。

李明博稱：“新xin茶cha飲yin行xing業ye是shi一yi個ge比bi較jiao年nian輕qing的de行xing業ye，現xian在zai行xing業ye內nei有you了le一yi些xie開kai了le幾ji千qian家jia店dian的de品pin牌pai，但dan我wo們men成cheng立li至zhi今jin，中zhong高gao端duan茶cha飲yin並bing未wei出chu現xian第di四si個ge品pin牌pai，因yin為wei品pin牌pai的de造zao就jiu是shi時shi代dai紅hong利li的de一yi部bu分fen。我wo們men的de品pin牌pai價jia值zhi，也ye是shi奈nai雪xue看kan重zhong的de。”

可能正是因為以上這些原因，奈雪對樂樂茶表現出了較高的誠意。這點也體現在交易過程中，李明博稱：“作為一個較大股比的交易來說，奈雪和我們接觸之後，整個推進速度是非常迅速的，超出了我們的預期。”

而李厚明表示：“womenjiaodelianggepinpaidepipeiduhengao，tuidongfeichangxunsu
，feichangjianding。womenzijikanzhegeshi，renweishouxianlelechazishendeyejihenhao，qicizaiteshushiqi
，lelechadekangyanengliyehenhao，zuihoujiushinaixuedechengyiyehenzu，gefangmiandoubijiaozunzhonglelecha，tazaigonggaoliyexielejigeduli。wojiaodedaozuihoukenengjiushitongxinglijietongxing。”

樂樂茶圍擋

圖片來源：消費智庫實拍

04

奈雪和樂樂茶能實現1+1＞2嗎？

前文講了奈雪和樂樂茶在投資和財務層麵的合作
，那具體到運營端，兩個品牌是怎麼聯合的呢？

據了解，樂樂茶仍將保持“品牌不變”、“團隊不變”、“運營不變”，在門店拓展

、供應鏈、數字化與自動化、內部管理等方麵獲得奈雪的茶的優勢賦能。

奈雪的茶產品圖

圖片來源：微信公眾號奈雪的茶

xinxiaofeizhikufaxian，naixuehelelechadehenduomendiandoushizaiduimenkai
，huoaizhekai
，yourenhuidanxinlianggepinpaishifouhuicunzaizuoyoushouhubodewenti。limingbozaijiaoliuzhongcheng：“以(yi)開(kai)發(fa)舉(ju)例(li)來(lai)說(shuo)，如(ru)果(guo)是(shi)作(zuo)為(wei)兩(liang)家(jia)沒(mei)有(you)股(gu)權(quan)關(guan)係(xi)的(de)公(gong)司(si)，互(hu)相(xiang)之(zhi)間(jian)一(yi)定(ding)是(shi)存(cun)在(zai)競(jing)爭(zheng)的(de)。門(men)對(dui)門(men)的(de)開(kai)店(dian)，互(hu)相(xiang)之(zhi)間(jian)一(yi)定(ding)會(hui)有(you)分(fen)流(liu)
，但(dan)整(zheng)個(ge)餅(bing)還(hai)是(shi)做(zuo)得(de)更(geng)大(da)的(de)，兩(liang)家(jia)店(dian)都(dou)還(hai)在(zai)就(jiu)證(zheng)明(ming)大(da)家(jia)都(dou)是(shi)賺(zhuan)錢(qian)的(de)。

當我們兩家聯姻之後，行業內的一些不良競爭，能夠減少很多
，兩個品牌的利潤也能夠得到進一步的釋放。

奈nai雪xue主zhu動dong提ti出chu希xi望wang我wo們men獨du立li運yun作zuo
，是shi因yin為wei這zhe樣yang才cai能neng保bao持chi每mei個ge品pin牌pai的de個ge性xing，滿man足zu消xiao費fei者zhe多duo元yuan化hua的de需xu求qiu
，提ti供gong更geng高gao的de社she會hui價jia值zhi。如ru果guo一yi個ge商shang場chang門men對dui門men的de兩liang家jia店dian是shi一yi個ge品pin牌pai，一yi個ge基ji因yin，那na兩liang個ge店dian都dou做zuo不bu好hao，奈nai雪xue也ye失shi去qu了le投tou資zi我wo們men的de意yi義yi，會hui造zao成cheng雙shuang輸shu的de局ju麵mian。我wo非fei常chang認ren同tong和he感gan謝xie奈nai雪xue趙zhao林lin彭peng心xin總zong的de行xing業ye格ge局ju。”

固然樂樂茶的速度、規模、品牌聲量都弱於另外兩個品牌
，但投資人依然為此爭得火熱。據李厚明稱：“我們累計服務樂樂茶的時間有1年(nian)多(duo)
，但(dan)並(bing)不(bu)是(shi)說(shuo)這(zhe)一(yi)年(nian)我(wo)們(men)都(dou)在(zai)持(chi)續(xu)做(zuo)融(rong)資(zi)，因(yin)為(wei)樂(le)樂(le)茶(cha)業(ye)經(jing)曆(li)了(le)上(shang)海(hai)的(de)特(te)殊(shu)時(shi)期(qi)，在(zai)這(zhe)個(ge)過(guo)程(cheng)中(zhong)也(ye)有(you)一(yi)些(xie)其(qi)他(ta)機(ji)構(gou)在(zai)看(kan)，隻(zhi)是(shi)在(zai)最(zui)後(hou)階(jie)段(duan)我(wo)們(men)選(xuan)擇(ze)了(le)奈(nai)雪(xue)。”

在李厚明看來：“媒體上的品牌聲量和一個好項目之間其實是有差距的。

樂(le)樂(le)茶(cha)一(yi)直(zhi)在(zai)夯(hang)實(shi)業(ye)務(wu)，在(zai)競(jing)爭(zheng)非(fei)常(chang)激(ji)烈(lie)，而(er)且(qie)沒(mei)有(you)外(wai)部(bu)資(zi)金(jin)進(jin)入(ru)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)，樂(le)樂(le)茶(cha)還(hai)能(neng)穩(wen)定(ding)持(chi)續(xu)發(fa)展(zhan)，而(er)且(qie)門(men)店(dian)數(shu)據(ju)也(ye)比(bi)較(jiao)健(jian)康(kang)，從(cong)這(zhe)點(dian)來(lai)說(shuo)，我(wo)們(men)就(jiu)找(zhao)到(dao)了(le)樂(le)樂(le)茶(cha)的(de)稀(xi)缺(que)性(xing)。”

在這個過程中
，樂樂茶到底做了哪些事情呢？

1.調盈利模型

李明博稱：“受到疫情和經濟下行的影響，2021年Q4開始線上線下客流的比例發生了很大的變化。為了適應這種變化，我們從店型


、產品結構、運營流程等方麵做了很多調整。

單店投資上，我們每平米的投資成本在過去兩年下降了30%以上。今年下半年開始，更是開出了多家60平左右的小店
，單店的投資額比之前降了一半以上。

產品結構上，我們一方麵希望保持原有的高端品質

，一方麵推出了很多更具有性價比的產品。

高(gao)端(duan)產(chan)品(pin)更(geng)偏(pian)甜(tian)品(pin)化(hua)
，能(neng)夠(gou)給(gei)顧(gu)客(ke)帶(dai)來(lai)更(geng)豐(feng)富(fu)的(de)口(kou)味(wei)口(kou)感(gan)，以(yi)及(ji)幸(xing)福(fu)感(gan)。更(geng)具(ju)性(xing)價(jia)比(bi)的(de)產(chan)品(pin)通(tong)常(chang)會(hui)更(geng)清(qing)爽(shuang)一(yi)些(xie)，滿(man)足(zu)消(xiao)費(fei)者(zhe)的(de)偏(pian)好(hao)變(bian)化(hua)。未(wei)來(lai)的(de)15-20元yuan是shi兵bing家jia必bi爭zheng之zhi地di
，星xing巴ba克ke在zai美mei國guo的de絕jue大da多duo數shu產chan品pin，都dou聚ju集ji在zai這zhe個ge價jia格ge帶dai。同tong時shi，我wo們men也ye會hui關guan注zhu使shi用yong更geng多duo的de共gong用yong物wu料liao

，能neng夠gou提ti高gao營ying運yun的de效xiao率lv，同tong時shi降jiang低di原yuan材cai料liao的de損sun耗hao。

在租金的管控上
，我們也會更加注意，開發了自己內部的選址模型
，以保證合適的租金占比和開店成功率。

樂樂茶產品圖

圖片來源：樂樂茶官網

奈雪也對此表示了認可：“樂(le)樂(le)茶(cha)在(zai)開(kai)源(yuan)方(fang)麵(mian)很(hen)強(qiang)勁(jin)，華(hua)東(dong)區(qu)域(yu)表(biao)現(xian)較(jiao)好(hao)。成(cheng)本(ben)費(fei)用(yong)管(guan)控(kong)現(xian)在(zai)在(zai)李(li)明(ming)博(bo)總(zong)的(de)管(guan)理(li)下(xia)逐(zhu)漸(jian)有(you)很(hen)大(da)好(hao)轉(zhuan)
，我(wo)們(men)覺(jiao)得(de)未(wei)來(lai)是(shi)會(hui)逐(zhu)漸(jian)變(bian)得(de)更(geng)好(hao)。我(wo)們(men)的(de)賦(fu)能(neng)其(qi)實(shi)是(shi)次(ci)要(yao)的(de)，更(geng)重(zhong)要(yao)的(de)是(shi)現(xian)在(zai)的(de)樂(le)樂(le)茶(cha)看(kan)到(dao)了(le)自(zi)己(ji)的(de)問(wen)題(ti)
，也(ye)找(zhao)到(dao)了(le)解(jie)決(jue)問(wen)題(ti)的(de)方(fang)法(fa)。

2.“大腦”躬身入局做業務

“很(hen)多(duo)事(shi)情(qing)需(xu)要(yao)從(cong)上(shang)至(zhi)下(xia)去(qu)推(tui)動(dong)，我(wo)們(men)內(nei)部(bu)的(de)戰(zhan)略(lve)部(bu)門(men)就(jiu)承(cheng)接(jie)了(le)這(zhe)樣(yang)一(yi)個(ge)責(ze)任(ren)。我(wo)們(men)戰(zhan)略(lve)部(bu)門(men)的(de)同(tong)事(shi)會(hui)同(tong)業(ye)務(wu)緊(jin)密(mi)相(xiang)連(lian)，躬(gong)身(shen)入(ru)局(ju)去(qu)了(le)解(jie)
，從(cong)而(er)梳(shu)理(li)出(chu)一(yi)套(tao)完(wan)整(zheng)的(de)機(ji)製(zhi)再(zai)交(jiao)由(you)各(ge)個(ge)部(bu)門(men)實(shi)際(ji)去(qu)運(yun)作(zuo)。這(zhe)一(yi)定(ding)是(shi)一(yi)個(ge)不(bu)斷(duan)地(di)
、持續的過程。

比如說選址審批的時候
，營業額預估是最重要的一個部分。原本大家可能是根據經驗來判斷
，更多依靠‘人’，而我們希望能夠有更好的方法，減少‘人’的影響。

我們有一個top谘詢公司的數據庫，能夠先提供一些商圈信息。內部有自身開發的算法
，能夠對於商圈的整體中高端茶飲容量，有個大致的判斷。

接下來我們會實地分不同時間段去測線下客流量和客流質量，同時分析商圈內高中低端友商的線上外賣數據
，幫助我們判斷。

zaiwomendemoxingzhong，womentongshiyehuikaolvgengxiangguandeyoushangdeshijiyingyee，yijiwomenyidingfanweineidemendianshuhefenliu
，zaizuizhongpanduanwomenzhejiamendiandechunzengliangyingyee。

雖然不可能得出一個非常精確的答案
，但整套流程和方法能夠保證我們在選址上不會犯大錯。

這隻是我們在內部某個機製上做出的改變之一。”李明博稱。

在兩個品牌的聯合上
，李厚明認為：“naixuehelelechadelianhekeyijianshaoyixiebubiyaodejingzheng
，yewudexietongyebijiaoqiang
，biruzaigongxiangyuancailiaocaigoushang


，zaiyingjiandezidonghuaruanjianshang，nengbunenggeilechadailaiyixiejingyan。zuihouyekeyijianshaoyixiebubiyaodejingzheng。”

05

小結：

奈雪的茶計劃明年開350到400家店，在一線城市、新一線城市持續加密。

樂樂茶的目標是2023年全國門店數達到400家，1年門店數要翻倍。樂樂茶在區域上的布局是，持續深耕華東地區，進一步輻射華中
、華北和二三線城市。

新xin茶cha飲yin行xing業ye頭tou部bu品pin牌pai的de強qiang強qiang聯lian合he勢shi必bi會hui影ying響xiang這zhe個ge行xing業ye的de競jing爭zheng格ge局ju。經jing過guo此ci前qian的de高gao速su增zeng長chang
，新xin茶cha飲yin這zhe個ge行xing業ye，也ye在zai發fa生sheng結jie構gou性xing的de變bian化hua，有you直zhi營ying品pin牌pai放fang加jia盟meng
，有you頭tou部bu品pin牌pai做zuo聯lian合he
，也ye有you知zhi名ming投tou資zi機ji構gou退tui出chu某mou些xie新xin茶cha飲yin品pin牌pai股gu東dong行xing業ye，變bian化hua已yi然ran發fa生sheng
，接jie下xia來lai的de競jing爭zheng可ke能neng會hui更geng加jia激ji烈lie。

xinchayinpinpaimenyaozuodejiushidamohaozijidejianqiao
，yibianlaolaozhanjuzijiweizhi

，huozheshigenghaodigongchenglvedi。dangran，zaidangxiazhegeshijianjiedian，yeyouyixiehaoxiaoxi，yijingyouyixiezibenkaishihuilaikanxianxiacanyinhexinxiaofeile，zheduixingyedoushilihao。