文：靈靈、陳平安

來源： 伯虎財經（ID：bohuFN）

2月14日，滬上阿姨向港交所遞交招股書，正式向港股發起衝擊。

又一家新茶飲品牌
，在上市跟前排起了隊。

新式茶飲的“戰爭”似乎不停休
，從萬店大戰，到上市之爭，更多的行業可能性
、更新的發展格局正在白熱化拚殺中悄然生成。

灼識谘詢數據顯示
，截至2023年9月30日，滬上阿姨經營著中國第四大的現製茶飲店網絡，是覆蓋最多中國城市的中國中價現製茶飲店品牌。

2013年，單衛鈞、周蓉蓉夫婦
，在上海開出了第一家滬上阿姨。一杯極具上海特色的血糯米奶茶，再結合“五穀奶茶”概念，迅速打開了市場。

十年時間過去，滬上阿姨已逐漸發展出3個子品牌，分別為滬上阿姨、滬咖


、輕享版。

滬上阿姨作為主要品牌
，主要經營包括鮮果茶
、多料奶茶

、輕乳茶、酸奶昔及袋裝小食等產品，價格範圍在7元-22元之間。

2022年
，滬上阿姨推出滬咖，主營咖啡，主要設於滬上阿姨門店內
，產品價格區間為13-23元。憑借著母品牌的門店規模優勢

、以及上海濃烈的咖啡氛圍，滬咖的擴張速度頗為理想。2023年初，滬咖僅有9家門店，到了9月末，已開出了1964家門店。

2023年，新品牌輕享版誕生，主要為下沉市場消費者提供更具性價比的選擇

，提供的產品主要為多料奶茶、輕乳茶
、水果茶及冰淇淋
，定價2-12元。從定位來看，“輕享版”與蜜雪冰城類似，或麵臨競爭升級。

當前
，在港交所排隊等待上市的
，除了滬上阿姨，還有茶百道、蜜雪冰城、古茗等新茶飲企業
，均在近半年時間裏
，紮堆衝刺現製茶飲第二股。

根據招股書披露的融資曆程
，可以看到
，多家機構在今年2月突擊入股滬上阿姨。2020年11月

、2021年10月，滬上阿姨分別通過增資完成A輪、A+輪融資，2023年7月則完成B輪融資。到了2024年2月，完成C輪融資1.215億元
，投資方為瀚率投資、金鴞投資
、銀麟投資等。

與同業玩家競爭、衝刺上市
，滬上阿姨憑什麼獲得資本的看好？

02

擴張與速度

去年六月
，伯虎財經曾在《新茶飲的萬店戰爭》一文中指出，此前茶飲品牌們更多是依靠錨住一二線城市用戶的心去尋找增量，但當下他們正在把目標轉向下沉市場。

根據美團數據顯示，盡管茶飲訂單量目前主要集中於新一線市場

，但下沉市場的訂單占比已從2020年的15.9%，提升到2022年的20.6%，成為唯一一個連續三年出現訂單量增長的市場。

下沉市場是一個熟人社會，無論是商家還是消費者
，“人”的消費引導作用特別強。新的打法下，規模成為了最重要的競爭維度。去年前三個季度，滬上阿姨一口氣開了1990家店。

加盟成為了最合適的擴張手段。

根據滬上阿姨的招股書，截至去年9月30日，滬上阿姨開了7297間門店
，其中的7245間為加盟商經營，比例高達99.3%。

加盟之餘，也可以看到滬上阿姨的擴張速度。

截至2021年、2022年
、2023年9月30日
，滬上阿姨分別擁有3776、5307及7297家加盟店。門店規模在逐年加速增長。

為了吸引加盟商開設新店
，滬上阿姨在成本方麵提供了許多優惠。

2022年8月
，滬上阿姨就發布“百日千店”計劃，允許加盟商分期付款

，不僅管理費用全免
，4.98萬元加盟費也可以選擇分期3年支付。去年4月，在官宣了衝刺萬店規模的目標後，滬上阿姨宣布，此前的加盟優惠政策延長至2023年6月。根據招股書，滬上阿姨現有加盟商開設新加盟店的比例達47.3%。

如果以全係統門店數目計算
，在2022年-2023年9月30日這個時間段裏
，滬上阿姨的增長速度在前五大現製茶飲品牌中排名第一。

buguohetongxingmenbuyiyangdeshi
，tongyangshiyazhuxiachenshichang，xiangbigumingmengengpianhaozaidabenyingfujinmijikaidian，jinkenengkuodayingxiangli
，hushangeyidemendianbujugengweijunheng，nanbeifangmendiandebilifenbiewei51.4%及48.6%
，包括山東、河南、河北
、遼寧等在內的北方地區是其重點拓展區域。

這或許也和滬上阿姨的策略有關。一方麵，滬上阿姨創始人曾在山東工作過
，更了解北方市場 。另一方麵，相比於南方新茶飲市場的高手如林，北方市場競爭更小。更均勻的門店分布也讓滬上阿姨在推新上更具特色。

根據招股書，2021年2022年及2023年

，滬上阿姨各年均推出超過100款新產品。新品除了主打季節的青提等品類外，也有主打地域的凍梨嘎嘎甜等產品。

擴張之餘，滬上阿姨的業績也實現快速增長。招股書顯示，2021年


、2022年及2023年前九個月，滬上阿姨營收分別為16.4億元、22億元
、25.35億元。

03

難討消費者歡心

和蜜雪冰城等茶飲品牌一同角逐上市
，滬上阿姨比得過嗎？事實上，接受這樣的質疑，滬上阿姨並不冤。

盡管業績增速較為可觀，但滬上阿姨的盈利能力並不出眾。與同樣正在衝刺上市的其他茶飲品牌相比
，還要遜色一些。

按非國際財務報告準則計量
，滬上阿姨2021年、2022年度的經調整淨利潤分別為8474.3萬元
、1.54億元
，同期經調整淨利率分別為5.2%和7%。

再看古茗，2022年淨利潤達到7.88億元
，2023年前九個月實現淨利潤10.45億元。可以看到，古茗同期淨利潤高於滬上阿姨的3倍以上。

茶百道2022年實現淨利潤9.65億元，2023年一季度淨利潤達到2.85億元
，盈利能力同樣領先於滬上阿姨。

除了盈利能力，論規模，滬上阿姨也不具備明顯優勢。據蜜雪冰城最新數據披露，其共有3.6萬家門店
，約為滬上阿姨的5倍。

dangran，zaixinchayinsaidao
，shangshibuyimendianguimolunyingxiong。xianzhichayindiyigunaixuedecha，jiubuzaimendianshangzhanjulingxianyoushi。dannaixuekeyishuoshixinchayinwanfadeguzaowanjia
，zainanienianqingrenxihaoshang，youzhechongzudenenglihejingyan。

在這一點上，滬上阿姨同樣做得不夠。在營銷上不止一次翻車，已經給滬上阿姨帶來足夠嚴厲的警示。

2022年底，滬上阿姨與手遊《光與夜之戀》達成合作聯名。當時，一則網傳截圖顯示滬上阿姨客服回應顧客詢問聯名款時，回複稱“寡婦詐騙遊戲有什麼好玩的”
，被指對合作方遊戲進行惡意調侃。

之後，光與夜之戀一方發布聲明宣布，停止與滬上阿姨的合作。

聲明中表示，此前社交平台多次出現過員工偷跑物料、傳播不實消息
、sixiafanmaihezuozengpindengfumianshijian，xianzaicifashengrumashijian
，gaixingweichujilexiangmuzudixian

，bujinweibeijibenhezuotiaokan，gengshishanghailewanjiadeliyiyuganqing。

再後來，當其他新茶飲品牌聯名成功之際，滬上阿姨常被拎出來“鞭屍”。如有網友調侃
，“聯名成功了就是茶百道
，聯名失敗了就是滬上阿姨”。

艾媒谘詢《中國新式茶飲消費者品牌喜愛度調研》顯示，在2023年消費者喜愛的新式茶飲品牌Top10中，滬上阿姨排名第九，消費者喜愛度僅為15.3％。

滬上阿姨
，在一眾茶飲消費者中並不“討喜”。

然ran而er
，說shuo到dao底di新xin茶cha飲yin吃chi的de還hai是shi年nian輕qing人ren這zhe碗wan飯fan。年nian輕qing人ren又you最zui為wei在zai乎hu情qing緒xu價jia值zhi，三san分fen買mai產chan品pin，七qi分fen買mai情qing緒xu。品pin牌pai若ruo是shi在zai這zhe門men功gong課ke上shang不bu過guo關guan，勢shi必bi是shi要yao吃chi虧kui的de。

dangqian

，zhongjiachayinsaidaowuyishijingzhengzuijiliede。zhengrumaixingtouzihehuorenzhengzhongtidaode，yaobuchayinpinpaidedingweijiejin，suoyijuandelihai

，keweishizhijiejingzhengduishou。

這裏最廣闊
，也最擁擠。隨著多個腰部茶飲同時衝刺上市
，互相白熱化拚殺的階段也已經到來。

參考資料：

1、新消費財研社：滬上阿姨競爭“茶飲第二股”：下沉很強
，但盈利能力有點弱

2
、斑馬消費：滬上阿姨的三宗“最”

3、首席消費官：滬上阿姨衝擊“茶飲第二股”

4

、零售商業財經：滬上阿姨欲IPO，6900家店估值僅40多億
？