文：王慧瑩
來源：連線Insight（ID：lxinsight）
新茶飲品牌紮堆上市，茶百道的速度更快一些。
3月24ri，chabaidaoxianggangjiaosuotijiaoshangshilingxunhouziliaoji，ziliaoxianshi，chabaidaoyijingtongguogangjiaosuolingxun，dujiabaojianrenweizhongjingongsi。anzhaozhegesudu，chabaidaoyouwangchengwei“新茶飲第二股”。
自2021年新茶飲品牌奈雪的茶上市後，市場關於“新茶飲第二股”花落誰家的討論不斷。最突出的表現是，去年開始，茶百道、古茗、滬上阿姨都相繼傳出融資、上市的消息。
一時間，茶飲品牌一邊依靠加盟模式“悶聲發財”，一邊走上了資本化道路。對dui於yu一yi家jia企qi業ye而er言yan，上shang市shi不bu僅jin能neng為wei企qi業ye贏ying得de更geng多duo市shi場chang關guan注zhu，也ye為wei企qi業ye開kai拓tuo了le新xin的de融rong資zi渠qu道dao，行xing業ye玩wan家jia態tai度du的de變bian化hua，也ye讓rang茶cha飲yin行xing業ye進jin入ru下xia半ban場chang。
yigemingxiandequshishi，xiangbiyuqianjiniandegaozengsu，rujindexinchayinshichangjinrucunliangjieduan。genjufuruositeshaliwendebaogao，woguoxianzhichayindianxingyeguimozai2018年至2023年的複合增長率為25.2%，2024年至2028年複合增長率預計為15.4%。
對於茶百道而言，15元價格帶的茶飲品牌尚未出現頭部玩家，此時上市是個難得的窗口期。不過，參考奈雪的茶的表現，上市雖然有更多資本的關注和資源，但也意味著更大的考驗。
拋開財務報表業績不談，產品差異化、門店食品安全問題都可能會影響品牌的上市之路，甚至是未來的估值。資本這條路，茶百道任重而道遠，勢必還要在長期發展上下功夫。
01
上市後不一定會更好，但有必要加速衝刺
時隔三年，“新茶飲第二股”正呼之欲出。
3月24日，茶百道通過港交所上市聆訊，中金公司為獨家保薦人。此前，路透社旗下的IFR透露稱，茶百道本次IPO或最高募資達3億美元。
這意味著，茶百道距離上市更近了一步，也有望成為茶飲紮堆上市潮中最先敲開資本市場大門的玩家。
在此之前，茶百道已經為上市做了多重準備。
去年6月，茶百道完成了創立十餘年來的首筆融資，由蘭馨亞洲領投，番茄資本等多家知名投資機構跟投，彼時估值近180億元，這是2023年新茶飲賽道較大額度的一次融資；
去年8月，茶百道向港交所遞交招股書，正式向IPO發起衝擊；
同年12月，證監會官網披露茶百道境外發行上市及境內未上市股份“全流通”的備案通知書。
值得注意的是，彼時消費市場一片沉寂，茶百道獲得融資的動作出乎市場的意料，但也給消費市場帶來一絲信心。
事實上，隨著線下經濟的複蘇，新茶飲市場迎來新的增長，衝擊IPO的玩家不隻茶百道一個，古茗、滬上阿姨、霸王茶姬等都相繼爆出上市的消息。
玩家們都在低調布局上市，速度成為比拚的關鍵。一個特殊性在於，20元以上高端茶飲品牌跑出奈雪的茶，10元以下低端茶飲品牌跑出“萬店連鎖”蜜雪冰城，唯獨15元價位的中高端茶飲品牌尚未有頭部玩家出現，“茶百道們”誰率先上市，誰就會拿到更多資源，競爭也隨之更加激烈。
從最新動作來看，茶百道搶占了先機。不過，上市雖然有更多的資源做支撐，但挑戰也更大。“新茶飲第一股”奈雪的茶上市後的表現已經證明，茶飲企業上市不意味著高估值、高營收，而要麵對資本市場更多維度的考驗。
簡言之，茶百道即使成功上市了，也不一定會發展得更好，不過此時衝刺上市，確實是有必要的。
新茶飲行業競爭進入到白熱化階段，玩家們到了拚刺刀的時刻。愈加內卷的茶飲市場，在有限的市場想要搶到更多份額，價格戰、加盟戰都在持續，隻有那些有足夠資金的品牌才能生存下來。
茶百道在招股書中提到此次上市募資的用途：一是用於提高整體運營能力及強化供應鏈；二是發展企業的數字化能力，及委聘和培訓專業人才；三是品牌打造及推廣活動；四是推廣自營咖啡品牌及在中國各地鋪設咖啡店網絡；五是產品開發及創新，包括招募、培訓及保留內部研發人員以及在總部建立研發中心並配備先進的軟件及硬件，以精簡及優化產品開發工作。
更geng關guan鍵jian的de是shi，越yue早zao上shang市shi意yi味wei著zhe更geng早zao受shou到dao資zi本ben市shi場chang關guan注zhu，不bu僅jin能neng有you更geng穩wen定ding的de資zi金jin來lai源yuan，同tong時shi也ye能neng提ti升sheng茶cha百bai道dao的de知zhi名ming度du和he影ying響xiang力li，以yi此ci鞏gong固gu其qi與yu加jia盟meng商shang的de關guan係xi，這zhe是shi茶cha百bai道dao擴kuo張zhang的de關guan鍵jian。
從城市分布來看，茶百道目前重點覆蓋度仍然是西南地區大本營，以及華東、華南三大市場。其餘城市及相應的市場，門店數量較為有限。
此外，當下的茶百道正處在高速增長時期，抓住高增長的窗口期，也有可能在資本市場獲得更高的估值。
當同行都在加速奔跑時，奔跑的速度影響著品牌的市場地位。尤其是在資本市場，變化隨時發生，抓住時機很重要。
02
靠中小店、外賣和加盟模式，
茶百道有多能賺錢？
“一年賣出近8億杯”“在全國擁有7000多家門店”“一年淨利潤近10億元”......在討論茶百道上市的必要性之前，更值得關注的是茶百道本身的業績本身，這或許才是茶百道跑到前麵的本質原因。
翻看茶百道招股書，令很多人意外的是，茶百道似乎是最能賺錢的奶茶公司。
據招股書顯示，2021—2023年，茶百道的營收分別是36.44億元、42.32億元、57.04億元；淨利潤分別為7.79億元、9.65億元和11.51億元；淨利率分別為24.7%、22.8%、22%。
這是一個什麼概念？
以2022年為例，下沉市場茶飲品牌蜜雪冰城招股書顯示：2萬多家門店，超百億的年營收，近20億的淨利潤以及高達18.5%的淨利率；而茶百道2022年有6361家門店，門店數量僅為蜜雪冰城的三分之一，淨利率卻高達22.8%，茶百道比蜜雪冰城還能賺錢。
茶百道的錢從哪來？
從收入構成上看，茶百道收入分為向加盟商銷售貨品及設備、向加盟商收取特許權使用費及加盟費、其他收入三部分。最近三年，茶百道約95%的收入來自向加盟商銷售貨品及設備。
這意味著，加盟模式是茶百道賺錢的“法寶”。
更重要的是，加盟模式還加快了茶百道擴張的步伐。招股書顯示，2021年—2023年，茶百道的門店數量分別為5077家、6361家、7801家；同期，門店銷售額分別為99.8億元、133億元、169.1億元。
根據弗若斯特沙利文的報告，按2023年零售額計，茶百道在中國現製茶飲店市場中排名第三，市場份額達到6.8%，排在前兩名的分別是蜜雪冰城和古茗。
截至目前，茶百道門店共計7927家，遍布全國31個省市，其中，僅6家為直營店。
茶百道能吸引越來越多的加盟商並賺到錢，離不開其主打的小店模式和外賣業務。小店模式既可以最大程度節省門店成本，還能支持外賣業務及窗口自提；外賣模式則助力門店銷售額，吸引更多加盟商。
茶百道門店中，44.3%的門店麵積在30至49平方米之間，這類門店更加聚焦外賣及自提窗口服務；另外有42.8%的門店麵積在50至100平方米區間。從門店數量來看，一線城市布局僅為10.6%，新一線城市及二線城市合計占比超過50%，其餘為三四線城市，店麵價格較低。
圖源茶百道官網
此外，茶百道近六成銷售額來自店鋪外賣。招股書顯示，2021至2023年，茶百道外賣訂單產生的銷售額分別為61億、84億、100億，分別占同期總零售額的61.3%、62.9%及59.0%。
shishishang，zhefuhezhongguochayinshichangjiwaimaishichangdefazhanqushi。suizhewaimaipingtaidepuji，xiaofeiquntiriyinianqinghua，waimaigongxianlechayinshichangdabufenxiaoshoue。
弗若斯特沙利文報告顯示，中國現製飲店市場通過外賣實現的零售額由2018年297億元增至2023年1319億元，年複合增長率為36.2%，占中國現製茶飲店市場總零售額的56.3%，並預計2023年—2028年年複合增長率為23.8%。
和其他品牌的“萬店連鎖”思路不同，茶百道至今仍沒有明確的萬店目標，而是在新的賽道上有布局。
今年1月，茶百道在四川成都以“咖灰”品牌開設首家直營咖啡店，主要向消費者供應咖啡、貝果、漢堡及其他烘焙食品，據了解，咖灰為獨立品牌，作為獨立門店營運。
隨著茶飲市場競爭進入下半場，拓寬賽道也是為自身提高想象力的舉措。從增速上看，疫情過後茶百道的營收和淨利潤整體呈下降趨勢。正如茶百道在招股書中提到的，其自身未來會麵臨增長風險。
要解決這個問題，茶百道還需要查缺補漏，並提升自身的綜合競爭力。
03
產品差異化和食品安全，
依然是茶百道的長期命題
對任何企業而言，上市既是新的開始也是考驗。
茶百道的賺錢能力有目共睹，但想要保持增長和高估值，仍有些需要解決的長期命題。
zaicanyinxingye，shipinanquanshibixushouzhudehongxian，youqishiduiyijiamengweizhudeqiyeeryan，jiamengshibashuangrenjian。jiamengmoshinenggeipinpaidailaigengdadeshichangguimo，shaoyoubushenyehuiyingxiangpinpaidexingxianghexinyu。
今年315期間，茶百道武漢及長沙兩家門店，被曝“擅自更改原料賞味期標簽”，試圖“合規”使用過效期食材。3月20日，茶百道在其官方微博發文稱，3月15日開始，茶百道展開了針對全國所有門店的自查，截至目前已完成了7968家營業門店的排查工作。
正如茶百道在招股書中提到的風險：“任ren何he加jia盟meng商shang違wei反fan與yu我wo們men的de協xie議yi或huo作zuo出chu不bu當dang行xing為wei，有you關guan加jia盟meng商shang可ke能neng無wu法fa就jiu違wei約yue或huo不bu當dang行xing為wei給gei我wo們men造zao成cheng的de損sun失shi向xiang我wo們men作zuo出chu充chong分fen賠pei償chang。盡jin管guan我wo們men最zui終zhong能neng夠gou采cai取qu行xing動dong終zhong止zhi與yu不bu遵zun守shou加jia盟meng協xie議yi條tiao款kuan或huo作zuo出chu不bu當dang行xing為wei的de加jia盟meng商shang的de關guan係xi，但dan我wo們men可ke能neng無wu法fa發fa現xian問wen題ti並bing及ji時shi作zuo出chu應ying對dui，從cong而er有you損sun我wo們men的de品pin牌pai形xing象xiang及ji聲sheng譽yu，並bing對dui我wo們men的de經jing營ying業ye績ji造zao成cheng重zhong大da不bu利li影ying響xiang。”
換言之，衝刺上市的路上，茶百道必須正視加盟商管理的問題，提高自身對加盟商管理的力度和能力。
另一方麵，茶飲市場廣闊成長空間背後的激烈競爭已被反複驗證。
根據茶百道的招股書可知，中國現製茶飲店市場中約有3000個現製茶飲店品牌，開設約42萬家門店。在中國前十大購物區（根據商業區人口規模、交通設施及商業規模等因素排名）中，每個購物區中心一公裏內約有50家現製茶飲店；在中國十大購物商場（按銷售額排名）中，每家購物商場內平均有10家現製茶飲店。
品牌紮堆開店，產品同質化嚴重也是事實。經過幾年的行業競賽，新茶飲的菜單基本固定，各品牌的爆款產品也很穩定，奈雪的茶有“霸氣草莓”，蜜雪冰城有“冰鮮檸檬水”，喜茶有“多肉葡萄”。
爆款能為品牌抓住消費者，持續輸出爆款的產品力才是留住消費者的關鍵，也是未來資本市場考量的重要因素。
回到茶百道本身，其招股書披露，2023年，每個茶百道門店的月均SKU為68款飲品，以楊枝甘露、招牌芋圓奶茶、茉莉奶綠為代表的茶百道經典茶飲占門店總SKU的40%。
其中，2023年楊枝甘露銷量約9240萬杯，零售額約17.95億元；招牌芋圓奶茶銷量約為6870萬杯，零售額約10.1億元；茉莉奶綠銷量為1.1億杯，零售額約為13.45億元。
盡管從業績上看，前三名貢獻了不少的銷量，但在C端消費者感知上，上述產品似乎中規中矩，並不像“霸氣草莓”“多肉葡萄”等具有極強的品牌代表性和差異性。
茶百道還在招股書中透露，2023年其共研發250多款產品，上新48款產品，並完成對13款經典產品配方的升級。這個上新頻率在愈發內卷的茶飲市場，也並非十分出眾。
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