近期茶飲行業最大的新聞要屬茶百道上市。

去年8月，茶百道向港交所遞交了招股書，最終於今日敲鍾上市

，也因此成為“茶飲第二股”。

和奈雪上市時一樣，茶百道也同樣上市即破發
，收盤時跌幅近27%
，若以發行價17.50港元計算，茶百道共跌去近70億港幣，有1.5個奈雪的市值了（39.1億港幣）。

三年前奈雪的茶登陸港交所，頭頂新茶飲第一股的名號並沒有在資本市場獲得多少眷顧，至今奈雪的股價不到3港元。

與此前做直營大店的奈雪不同
，茶百道展示了茶飲行業依靠加盟商賺錢的另一種經營方式。

2023年茶百道賣出了超10億杯奶茶

，門店總零售額達169億元
，淨利潤年複合增長率為21.6%，比奈雪高出不少。

截至目前，茶百道的門店數已經超過8200家
，僅次於蜜雪冰城和古茗，這樣的業績為何也未能獲得資本市場的認可
？

瀝金通過采訪以及對茶飲市場進行了深入分析和研究，先說結論：

第一， jibianshichabaidaodeyejiyaobinaixueyouxiuhenduo，dancongzibenshichanglaikan
，huoxushijiaodechayinshichangdagaimeiyoutaiduogushikeyijiangle，fuhuazipinpaiyuchuhaiqitachayinpinpaiyezaizuo
，weilaixiangxiangkongjianyouxian。

第二， 茶百道之後，還有古茗
、滬上阿姨兩個同一價格帶的品牌在等待上市，總體而言茶飲在產品、品牌等方麵差異化不大，如今已經到了通過規模建立壁壘的階段，這也是今年茶飲紮堆上市的原因之一。

disan，xingyezengsubujidangnian
，zaicunliangshichangxia，chayinxingyecongjiagedaolianmingyingxiaojuandefeiqi，shishishangguodebingburongyi
，suizhejingzhengjiaju，weilaidagaihuigengnan。

茶百道上市敲鍾  圖源：茶百道官方微博

01

得加盟者商的天下

？

先來簡單回顧一下茶百道的業績情況。

業績方麵，2021-2023年，茶百道錄得營收分別為36.44億、42.32億

、57.04億元，公司經調整淨利潤分別為9億元
、9.67億元
、12.58億元
，淨利潤年複合增長率為21.6%。

其中2021-2023年，茶百道向加盟店銷售貨品及設備的營業收入分別達到34.47億元、40.2億元
、54.2億元
，分別占比94.6%、95%、95%，特許權使用費及加盟費收入占比約4%左右。

在2021-2023年
，茶百道分別擁有4634名、5396名及5538名加盟商，其中到2023年共有595名加盟商經營超過兩家門店。

隨著規模的擴大，2023年茶百道門店的總零售額約人民幣169億元，共賣出10.16億杯茶飲，據弗若斯特沙利文的報告顯示
，按2023年零售額計
，茶百道在中國現製茶飲店市場中排名第三，市場份額達到6.8%。

茶百道線級城市分布情況

茶百道與古茗在單一省份密集布局加密，尚未布局北京、上海等城市不同，目前茶百道已覆蓋31個省346座城市，主要采取全麵覆蓋的策略。

茶百道在招股書中解釋了這一做法背後的考量：

weichigaoxianchengshidebujuyicitishengpinpaizhimingdujijingenshichangqushi
，tongshichixubujuyongyouxiaofeizengchangqianlidexiachenshichang，zheyangkeyiquebaochabaidaozaijianlipinpaizhimingdudetongshimaichugengduodenaicha。

如今的茶飲行業已經“不新了”。

與之對應的是規模增速出現放緩。據弗若斯特沙利文的報告顯示，我國現製茶飲店行業規模在2018年至2023年的複合增長率為25.2%，2024年至2028年複合增長率預計為15.4%。

xiangchabaidaojiuzaizhaogushuzhongtanyan
，zaiyewudegegecengmianjunmianlinqitatoubupinpaidejiliejingzheng，bingqiebutongpinpaidemendiankenengweiyuxianglinquyu，chabaidaomendianyuzhoubianqitatoubupinpaichayindianzhijiandejulitongchangjieyu0.1公裏至5公裏。

隨著行業越來越擁擠，茶百道門店盈利能力也遭受擠壓。

2021-2023年，每家門店日均零售額持續下降，分別為7414.1元
、6927.3元

、6887.2元
；每家門店平均銷量從2021年的16.32萬杯
，降至2023年的14.35萬杯。

雖然茶百道也提出孵化子品牌“咖灰”以及出海，但滬上阿姨的滬咖此前都已經超過了1000多家店，茶百道在這方麵的布局似乎慢了一步；

並bing且qie其qi他ta茶cha飲yin品pin牌pai今jin年nian也ye在zai發fa力li出chu海hai，國guo內nei茶cha飲yin品pin牌pai齊qi聚ju東dong南nan亞ya，很hen難nan說shuo誰shui能neng更geng了le解jie當dang地di市shi場chang。整zheng體ti而er言yan，在zai這zhe兩liang方fang麵mian茶cha百bai道dao的de優you勢shi也ye並bing不bu算suan明ming顯xian。

茶百道的子品牌“咖灰” 

因此zaifajuezhenzhengdedierzengchangquxianzhiqian，chabaidaozhengtidexiangxiangkongjiansihubingmeiyouxiangxiangzhongdeda，yincihuikanchabaidaojintianzaizibenshichangdebiaoxiansihuyezaiqinglizhizhong。

在如今的行業背景下
，茶飲品牌通過加速開店和上市來提高壁壘，規模化將帶來成本優勢
、品牌知名度等方麵優勢。

借助在資本市場的募資茶百道表示將強化供應鏈、發展數字化能力
、用於品牌打造及推廣活動等進一步擴大優勢。但同樣等待上市的古茗及滬上阿姨也都想這麼做。

不過即便如今的茶飲行業很卷
，但市場仍未飽和，茶百道的招股書中提到
，目前頭部茶飲品牌共占據約40%的市場規模，在市場空間尚未飽和的情況下

，行業距離洗牌期還有一段時間。

不過，在那之前茶飲還能講出新故事嗎？目前來看還很難說。