文：卜晚喬

來源：億邦動力（ID：iebrun）

春秋戰國時期，名醫扁鵲路過蔡國，告訴蔡桓公病在腠理要及時治療，後者不以為然
；十天之後，扁鵲再次提醒病已到肌膚
，蔡桓公仍不以為意；zaishitian
，bianquechengqibingyidaochangwei，caihuangongquehaishibuxin。youguoleshitian，bianquejiandaocaihuangongzhuanshenjiuzou。caihuangongzhuiwenyuanyin，yuanlaibingyirugu，wufayizhile。

這是《韓非子·喻老》中記錄的名醫扁鵲的故事。

如今，“治未病”的健康意識，在經曆三年疫情後又被大眾推向了高潮。

據Euromonitor的數據
，2021年中國保健食品市場規模為2167.65億元
，預計2027年將達到3158.2億元。另據艾媒谘詢預測，隨著消費者健康意識的提升，保健品市場還將持續增長，其中，“銀發一族”和“年輕一代”將是行業增長的主要驅動人群
，同時科技進步也將驅動相關產品和服務升級。

隻是
，消費者一邊提升著健康意識，一邊也在捂緊錢包。保健、滋補品企業究竟是如何在夾縫中持續保持盈利能力的？我們試圖從相關上市企業的財報中找到答案。

01

滋補品增收又增利

保健品龍頭業績下滑

今年4月
，“燕窩第一股”燕之屋發布了上市以來的首份年報。

報告期內
，燕之屋營收19.64億元，同比增長13.59%；歸屬於股東淨利潤為2.01億元，同比增長5.23%。經調整淨利潤為2.44億元，同比增長15.8%。這個“被貴婦吃上市”的新貴在年報中簡單直接地展示了自己的成長性：前兩年的淨利潤分別為1.2億元、1.7億元
，複合年增長率達到29.1%。

同為滋補品的東阿阿膠，其高毛利同樣令人稱羨。

公告顯示，2024年一季度東阿阿膠毛利率達71.79%，同比上升1.01%。季度內，東阿阿膠營業收入14.53億元，同比增長35.95%；歸屬於上市公司股東淨利潤3.53億元
，同比增長53.43%。這一成績，接近其業績預告的上限。報告期內
，東阿阿膠淨利率為24.33%，較上年同期上升了2.77%。

除了自古有跡可循的滋補品，現代“治未病”的產品更多是營養品
、保健食品、功能性食品等大健康產品。

2024年一季度江中藥業營收下滑
，淨利潤卻取得了增長。

報告期內江中藥業營收約為12.27億元
，與去年同期相比減少了8.74%
，歸屬於上市公司股東的淨利潤約為2.67億元

，同比增加了9.99%。其中，大健康產品及其他營收共計1.09億元，同比下滑40.33%，但經推算毛利率相較上年同期提升了8.41%，在所有業務類型中提升幅度最大。

genjugonggao，zhedeyiyuchanpinjiegoutiaozheng
，qijian
，dajiankangchanpinzhongjianshaoletiepaiheyiliaowuzipifadengdixiaoyewu，shidesuiranzhengtishouruguimoxiajiang
，danshimaolilvtisheng。

為這些企業提供產品研發和生產服務的仙樂健康，同樣給出了一份營收淨利潤雙增長的答卷。

財報顯示，仙樂健康2024年一季報營業總收入9.52億元，同比增長35.51%
，歸母淨利潤6302.97萬元
，同比增長114.39%。毛利率30.62%，同比增長10.66%，淨利率5.66%
，同比增長111.93%，銷售費用、管理費用、財務費用總計1.81億元，三費占營收比19.04%，同比減少9.41%。

這類企業的業績往往也代表著行業的發展。國聯證券預計，在居民保健意識提升的背景下
，仙樂健康的軟膠囊、片劑、粉劑等傳統劑型產品將繼續保持增長，2025年收入預計同比增幅10%，而軟糖等核心劑型以及功能飲品隨著市場滲透率提升預計將有更高的增幅。

但“保健品龍頭”湯臣倍健一季度的表現似乎差強人意。

雖然從2023全年看，湯臣倍健營業收入94.07億元，較上年同期增長19.66%，歸屬於上市公司股東的淨利潤17.46億元
，較上年同期增長26.01%，毛利率淨利率均有微增。但2024年一季度
，湯臣倍健實現營業收入26.46億元，較上年同期下降14.87%；歸母淨利潤7.27億元
，較上年同期下降29.43%。毛利率為69.90%
，較上年同期下降了0.42%

，淨利率為27.17%，較上年同期下降了6.61%。

湯(tang)臣(chen)倍(bei)健(jian)方(fang)麵(mian)解(jie)釋(shi)，收(shou)入(ru)下(xia)降(jiang)係(xi)因(yin)去(qu)年(nian)同(tong)期(qi)增(zeng)強(qiang)免(mian)疫(yi)力(li)相(xiang)關(guan)品(pin)類(lei)產(chan)品(pin)的(de)市(shi)場(chang)需(xu)求(qiu)強(qiang)，創(chuang)造(zao)了(le)較(jiao)高(gao)基(ji)數(shu)。而(er)利(li)潤(run)下(xia)降(jiang)主(zhu)要(yao)因(yin)為(wei)品(pin)牌(pai)推(tui)廣(guang)投(tou)入(ru)較(jiao)上(shang)年(nian)同(tong)期(qi)增(zeng)加(jia)。一(yi)季(ji)度(du)，湯(tang)臣(chen)倍(bei)健(jian)銷(xiao)售(shou)費(fei)用(yong)為(wei)8.26億元
，同比增長7.87%。

02

集體投入研發

“卷產品”成為一致方向

被關注功效的行業
，研發與營銷的投入比是永恒的議題。

2023年湯臣倍健全年研發投入金額為1.79億元，同比增長13.15%；2022年，湯臣倍健研發費用為1.58億元
，同比增長7.39%；2021年，湯臣倍健研發費用為1.5億元，同比增長約7.14%。

在2024湯臣倍健董事長致股東信中


，梁允超表示：“營銷隻是好產品的放大器，放棄產品創新就是放棄未來。品牌走進消費者心智之後的指定購買率、複購率和淨推薦率
，就是最大的護城河”。梁允超表示，湯臣倍健2024年關鍵詞將是“兌現”，其中強科技轉型策略要在科學營養和更專業的產品創新上一一兌現。

從東阿阿膠一季報中也可看出
，其在研發方麵的投入有較大幅度增加，研發費用達到3919.90萬元，較去年同期的2205.09萬元增長了77.77%。

jumeitibaodao，dongeejiaozaifufangejiaojiangdeshiyongzhengjijixinggailiangshangzuochujiaodatouru，qizhong，zaifufangejiaojiangzhiliaoaixingpifadegaodengjixunzhengyixuezhengmingfangmiandeyanjiuqudeleyidingchengguo。

在江中藥業的財報中也可體現這一點，江中藥業2023年其研發費用率為3.04%，同比提高了0.46%。其發布的《2024年度“提質增效重回報”方案》顯示，江中藥業對研發已經有了明確的規劃，包括加大研發資源投入、加強研發網絡建設、加深研發管線布局、推動智能製造轉型升級等，以此促進更多產品創新、技術升級

，並提升生產效率和產品質量。

滋補新貴燕之屋，近幾年研發投入也呈現穩步增長態勢。從2020年到2023年，燕之屋的研發費用分別為0.18億、0.19億
、0.24億、0.26億，其研發費用的增加也體現在了產品線拓新上。

2021年，燕之屋與大學的合作
，證實了“燕窩肽”具有修複皮膚損傷、抗衰老及抗氧化等效果。隨後
，“燕窩肽”就作為重要成分
，應用在了燕之屋的護膚子品牌“燕寶詩”中，成為了品牌的核心賣點。

03

產品快消化

滋補行業找到增長新路徑

滋補行業的高速增長伴隨著消費者不斷豐富的細分需求，這也讓品牌們看到了產品向更多場景延展的機會。

隨著電商化程度加深，去年
，燕之屋在線下高端“碗燕”主打送禮場景的基礎上

，推出更加親民路線的子品牌“小燕濃”。2023年財報顯示，“小燕濃”燕窩粥銷量已突破100萬份，成為燕之屋新的增長點。

燕之屋的產品主要包括純燕窩、“燕窩+”及“+燕窩”三種類別。其中，純燕窩產品收入17.94億元
，同比增長9.53%，占總收入91.34%；“燕窩+”及“+燕窩”產品收入1.42億元，同比增加94.2%，占總收入7.2%

東阿阿膠作為一個傳統中藥企業，洞察到“養生年輕化”的趨勢，通過推出子品牌桃花姬（主要產品為阿膠糕），從OTC藥企跨界到食品快消領域。據媒體報道，桃花姬已經實現了銷售額從幾千萬到6億元的大幅持續增長。

特勞特(中國)戰略定位谘詢公司總經理鄧德隆在一次直播中就指出，東阿阿膠實施的是“單焦點多品牌”的企業戰略，其中就包括了“阿膠+”和“+阿膠”degainian。jutilaishuo
，dongeejiaotongguobutongdedingweijinrubutongdeshichang，lirufufangejiaojiangdingweiweiqixueshuangbudebaojianpin，taohuajidingweiweixiuxianlingshi，zhexiedoushiweiraoejiaozheyijiaodianjinxingdepinpaiyanshenheshichangtuozhan。

2023年報顯示，東阿阿膠整體營收47.15億元
，其中複方阿膠漿(新產品線）收入占比近三分之一。

其內部人士表示，複方阿膠漿是東阿阿膠雙輪驅動戰略的主要產品
，近兩年增速較高，2022年及2023年銷售額分別超過9億元、15億元
，其內部計劃該產品今年營收目標為25億元，較2023年銷量增長或超過10億元。

erchulezhexieshangshiqiyewai，yuelaiyueduodezibupinpaiyezaijinxingzheleisidetansuo，birujiangheizhimazuochengheizhimawandelaojinmofang，jiangyanwoyinerzuochujishiyinpindepaoxiaoyandeng。

燕之屋總裁李有泉就曾表示，品牌未來要想破圈，需要和其他行業對接合作
，比如讓“燕窩+”和“+燕窩”與消費品產生更多“碰撞”。

這些意味著，產品休閑零食化、快消化正成為滋補品牌在新增長階段的重要手段。滋補品牌官棧的一位投資人也曾公開表示：“隨著健康意識全麵升級，健康消費會向年輕化
、日常化、悅己化拓展。年輕一代對中式滋補的認同度高
，休閑即食、口感美味等，將成為中式滋補的重要發展方向。”