文：吳容

來源：小食代（ID：foodinc）

海天近日已啟動港股全球發售相關工作，本次發售時間為6月11日至16日。據今天港媒引述市場消息，其吸引超過39萬人認購，預計公開發售超購約930倍
，發行最終價格為每股36.30港元，悉數行使6%的發售量調整權，意味著可以額外發行1580萬股或6%股份，令集資額升至約101.5億港元。

以公開發售申請宗數計
，海天的表現超過上個月的熱門 “A+H” 新股寧德時代。據悉，海天預期將於6月19日（周四）在港交所正式掛牌，股份代號為3288。

值得關注的是，此次IPO由去年剛履新董事長的程雪親自帶隊出征。作為在海天深耕30餘年的“老將”，她如今肩負起帶領海天擴張全球市場的新使命
，或將與雀巢、李錦記等巨頭爭奪全球調味品市場話語權。

我們一起來看看。

01

調味品巨頭

海天的故事最早可以追溯到1955年，當時廣東佛山25家古醬園合並重組，組建了“海天醬油廠”


，也就是現在海天的前身。

伴隨著醬油廠的改製與產能擴建等戰略布局，2013年其銷售額突破百億元大關。2014年，海天登陸A股市場。2021年1月，海天股價市值一度超過7000億元，被業界稱為“醬油茅”。

根據此次赴港IPO的招股書，海天將自身的競爭優勢歸結為擁有多元化的產品、規模化的產能優勢以及廣泛的銷售網絡。

先來看產品。海天目前有超過1450個產品SKU，包括醬油、蠔油、調味醬、食醋、料酒、雞精雞粉、辣椒醬等。其中，它擁有7個年收入10億級以上大單品係列

，以及31個年收入1億級以上產品係列。

對於規模優勢，海天表示，公司有廣東高明生產基地
、江蘇宿遷生產基地、廣西南寧生產基地和湖北武漢生產基地共四個生產基地，合計年產能規模超過500萬噸。招股書援引弗若斯特沙利文報告稱，其生產能力為中國調味品行業第一。

渠道優勢方麵
，據招股書顯示
，截至2024年12月31日，海天經銷商數量達到6707家
，已觸達多達300萬個銷售終端。在中國，其已覆蓋近100%地級市及近90%的縣級市
，並逐步由地級市
、向縣級市
、再向鎮、村充分下沉。

這些競爭優勢不僅使其在行業內建立起較為穩固的護城河
，更在市場地位與財務表現中得到充分印證。

招股書援引弗若斯特沙利文報告顯示，按2024年的收入計，海天在中國調味品市場排在首位，市場份額為4.8%；在全球調味品市場位列第五，市場份額為1.1%。

招股書顯示，2022年度
，2023年度以及2024年度，其分別實現收入約256.10億元，245.59億元以及269億元
，年內利潤分別約為62.03億元
、56.42億元以及63.56億元。

按照海天的計劃
，此次港股IPO募資將用於產品開發以及前沿技術的研發和工藝升級

；產能擴張、采納新技術及供應鏈的數字化升級；建立集團的全球品牌形象、拓展銷售渠道以及提升海外供應鏈能力；增強集團的銷售網絡及提升其滲透能力等。

02

女掌門帶隊

過去多年時間裏，海天從一家區域醬油廠發展成為中國最大的調味品企業
，這背後離不開靈魂人物———龐康。

出生於1956年的龐康是廣東佛山人。1982年，他大學畢業被分配到海天醬油廠做一名技術員
，幾年後被選為副廠長。隨後龐康一路晉升，直至做到董事長兼總裁。

去年9月，程雪“接棒”龐康成為海天董事長。但龐康目前仍是海天的控股股東之一。根據招股書
，廣東海天、佛山海鵬、龐康
、程雪

、管江華、陳軍陽、文誌州和廖長輝為海天的控股股東，分別持有公司58.26%、0.12%、9.57%
、3.17%、0.61%
、0.21%、0.16% 和0.03%的股份。

其中，廣東海天全稱為廣東海天集團股份有限公司，於2000年3月成立；佛山海鵬全稱為佛山市海鵬貿易發展有限公司，於2007年8月成立
，它也是廣東海天的全資子公司。

其它控股股東方麵，現年54歲的程雪，也是海天的執行董事兼董事長
，負責公司整體發展戰略
、重大決策及整體管理。她是擁有30多年海天工作經驗的 “老將”，曾先後擔任多個職位，包括企業策劃總監、副總裁及常務副總裁等。

管江華為執行董事兼總裁。他1998年加入公司，先後擔任營業部經理、營運總監、營銷副總經理、營運總經理
、助理總裁及副總裁，負責整體運營。

文誌州為執行董事。他也是1998年加入海天，先後擔任醬油廠廠長、生產部經理、工程設備中心副總監、高明海天工會主席及監事會主席。

廖長輝為執行董事，他1999年加入公司
，先後擔任倉儲部經理、投資部總經理、審計部總監及公共關係中心總監。

除此之外，其它高管團隊也是在海天任職多年的資深骨幹。

黃文彪為公司執行董事，於1989年加入公司，先後擔任產品研究中心主任、科技部經理、技術副總監以及技術中心總監、副總裁職位。 

代文為執行董事，於2005年加入公司，曾擔任多個銷售管理相關職位，包括營銷部經理
、營銷大區總監及片區營銷中心總經理。 

監事會主席陳敏於2004年加入公司
，先後擔任采購營業部經理、經營管理大部副總監

、公司辦公室主任及組織績效中心總監。 

監事黃樹亮於1998年加入公司，先後擔任IT部經理、信息中心高級經理、數信中心總監及董事。 

副總裁桂軍強於2007年加入海天，曾擔任多個生產管理相關職位，包括蠔油廠經理
、釀造事業部總經理、醋業集團總經理及高明海天總經理等。 

副總裁柳誌青於2008年加入海天
，曾擔任多個采購供應鏈管理相關職位，包括采購中心總監、敏捷中心總監
、客製化事業部總經理及總裁處輪值主任。 

副總裁夏振東於2006年加入海天
，曾擔任多個銷售管理相關職位，包括營銷大區總監、片區營銷公司總經理等。

首席財務官李軍，曾先後擔任多個財務管理相關職位，包括財務部主任、財務信息化經理、財務中心副總監及監事。

柯瑩為董事會秘書及海天聯席公司秘書之一。她自2008年起擔任辦公室主任、人才發展中心副總監
、公共關係中心副總監等職位。

03

競爭格局

隨著海天衝擊港股IPO，市場也將目光聚焦在了其所處的調味品賽道
，這一賽道如今有著怎樣的行業生態與競爭格局
？

招股書援引弗若斯特沙利文報告顯示，按收入計算，2024年全球調味品市場規模為2.14萬億元。其中，聯合利華
，卡夫亨氏，雀巢和味好美為前四名，分別占據3.3%，3%
，2.5%和2.2%的市場份額
，海天份額為1.1%。

在全球醬油市場中
，以2024年的收入計，海天排名第一，龜甲萬株式會社和卡夫亨氏緊隨其後
，市場份額分別為4.5%和1.8%。

在全球蠔油市場中

，以2024年收入計，海天同樣排名第一，占據24.1%的份額
，李錦記和雀巢分列第二和第三的位置。

接著


，讓我們將視角轉向中國市場。

根據弗若斯特沙利文報告
，中國已成為全球調味品市場規模第二大的國家。按收入計，2024年其市場規模為4981億元
，海天
、阜豐集團和李錦記為中國調味品市場前三大公司。

細分來看
，在中國調味品市場中，醬油是規模最大的子類別，2024年市場規模達1041億元，占中國調味品市場約20.9%。海天、欣和和李錦記為前三大公司。

隨著全國各地飲食習慣的相互滲透，在中國
，蠔油已突破傳統的南方市場，出現在全國多地食客的餐桌上。按收入計，2024年中國蠔油市場規模為115億元。海天
、李錦記和中炬高新為中國蠔油市場前三大公司。

在包括豆醬、麵醬等在內的中國基礎調味醬市場，按收入計，2024年其規模為362億元。其中，海天排名第一
，市場份額為4.6%
；欣和和李錦記分列第二和第三。

至於中國複合調味醬市場

，按收入計，2024年其市場規模為1265億元。雀巢、頤海國際和一家1997年成立私營企業的市場份額靠前，海天未進前三。

04

高度競爭

furuositeshaliwenbaogaoxianshi，zaiyinshiwenhuaduoyanghua，canyinliansuohualvtisheng
，jiyuelaiyueduojiatingjiezhufuhetiaoweiliaoxunqiufangbiankuaijiedepengrenfangandengyinsuqudongxia
，zhongguotiaoweipinshichangguimoyuqidao2029年將增加至6998億元，預計2024年至2029年的年複合增長率為7.0%。

不過，對包括海天在內的行業參與者而言，挑戰也同時存在。

首先，是來自行業對手的競爭壓力。

招股書表示
，由於區域化特征較強
、地(di)方(fang)性(xing)品(pin)牌(pai)眾(zhong)多(duo)
，中(zhong)國(guo)調(tiao)味(wei)品(pin)行(xing)業(ye)分(fen)散(san)程(cheng)度(du)較(jiao)高(gao)，市(shi)場(chang)競(jing)爭(zheng)激(ji)烈(lie)，屬(shu)於(yu)高(gao)度(du)競(jing)爭(zheng)行(xing)業(ye)。不(bu)僅(jin)如(ru)此(ci)，近(jin)年(nian)來(lai)，調(tiao)味(wei)品(pin)消(xiao)費(fei)渠(qu)道(dao)正(zheng)朝(chao)新(xin)興(xing)化(hua)和(he)碎(sui)片(pian)化(hua)的(de)方(fang)向(xiang)發(fa)展(zhan)，消(xiao)費(fei)者(zhe)需(xu)求(qiu)多(duo)元(yuan)化(hua)程(cheng)度(du)提(ti)高(gao)，不(bu)同(tong)的(de)調(tiao)味(wei)品(pin)企(qi)業(ye)需(xu)要(yao)在(zai)產(chan)品(pin)創(chuang)新(xin)、技術、銷售網絡及供應鏈等方麵展開競爭
，以擴大其市場份額。 

海天表示
，“公司在調味品行業運營，該行業在品牌知名度、產品質量、價格及創新方麵現正並將繼續保持高度競爭。”在zai它ta看kan來lai，調tiao味wei品pin行xing業ye內nei亦yi有you可ke能neng出chu現xian合he並bing的de趨qu勢shi，包bao括kuo上shang下xia遊you業ye務wu的de整zheng合he或huo競jing爭zheng對dui手shou之zhi間jian的de聯lian盟meng，這zhe可ke能neng使shi競jing爭zheng對dui手shou獲huo得de可ke觀guan的de市shi場chang份fen額e。

其次
，是對參與者創新能力的考驗。

招zhao股gu書shu顯xian示shi
，隨sui著zhe消xiao費fei者zhe的de喜xi好hao日ri趨qu多duo元yuan化hua，調tiao味wei品pin企qi業ye必bi須xu不bu斷duan開kai發fa新xin產chan品pin，以yi滿man足zu不bu斷duan變bian化hua的de市shi場chang需xu求qiu。但dan是shi，開kai發fa能neng吸xi引yin廣guang大da受shou眾zhong的de新xin口kou味wei需xu要yao在zai研yan發fa、市場調查和人才方麵投入大量資金。

海天在招股書的風險提示中也提到，“我們的業務及未來增長前景取決於市場對我們產品的需求，並受客戶口味、偏好及消費習慣變化的影響。”

此外，行業受原材料成本影響。

受市場供需
、國際貿易政策、地方法規等因素影響
，調味品行業的原材料價格波動較大。大豆、鹽、糖等主要原料對調味品的生產成本有很大影響。

2019年至2024年，中國大豆、白砂糖、食鹽的價格呈上漲趨勢，複合年增長率分別為5.5%
，3.2%及6.3%。“當這些原料的價格上漲時
，公司需自行消化成本，降低利潤，這可能會影響銷售。”海天說。

原材料之外，海天還表示，包裝材料的價格波動
、質量變化
、短缺也可能對公司的業務及財務表現產生不利影響。招股書顯示，2022年，2023年及2024年，海天的原材料及包裝材料的成本分別高達125.548億元
，122.087億元和127.78億元。