01

收購落地

近日

，均瑤健康發布公告稱，擬以現金購買的方式收購三座山飲品不低於70%的(de)股(gu)權(quan)。本(ben)次(ci)收(shou)購(gou)完(wan)成(cheng)後(hou)，三(san)座(zuo)山(shan)飲(yin)品(pin)將(jiang)成(cheng)為(wei)均(jun)瑤(yao)健(jian)康(kang)的(de)控(kong)股(gu)子(zi)公(gong)司(si)。受(shou)收(shou)購(gou)三(san)座(zuo)山(shan)飲(yin)品(pin)消(xiao)息(xi)的(de)影(ying)響(xiang)，均(jun)瑤(yao)健(jian)康(kang)次(ci)日(ri)盤(pan)中(zhong)一(yi)度(du)漲(zhang)停(ting)，最(zui)終(zhong)收(shou)盤(pan)時(shi)回(hui)落(luo)至(zhi)每(mei)股(gu)19元
，漲幅為6.26%。

均(jun)瑤(yao)健(jian)康(kang)稱(cheng)
，本(ben)次(ci)收(shou)購(gou)有(you)助(zhu)於(yu)推(tui)動(dong)其(qi)依(yi)托(tuo)優(you)質(zhi)水(shui)資(zi)源(yuan)
，強(qiang)化(hua)產(chan)品(pin)上(shang)下(xia)遊(you)協(xie)同(tong)關(guan)係(xi)，增(zeng)強(qiang)綜(zong)合(he)能(neng)力(li)和(he)盈(ying)利(li)能(neng)力(li)。礦(kuang)泉(quan)水(shui)有(you)望(wang)成(cheng)為(wei)均(jun)瑤(yao)健(jian)康(kang)成(cheng)長(chang)的(de)“第二曲線”。對於本次收購，各方同意三座山飲品100%股權估值以5000萬元為基準，但最終交易價格還需要進行評估後待確定。

公開資料顯示，均瑤健康於1998年8月在湖北宜昌成立，也是國內最早生產與銷售常溫乳酸菌飲品的品牌企業之一
，產品主要包括“味動力”、“奇夢星”等品牌乳酸菌飲料
、植物蛋白飲料、甜牛奶等。

均瑤健康還在公告中透露，自己的礦泉水水源來自湖北恩施，水中硒（xī）和鍶（sī）的含量兩項指標均超過了國家標準兩倍以上。一業內人士表示
，均瑤健康可能汲取了恒大冰泉的教訓，想依靠富硒

、富鍶的礦物質水打開市場，製定精準靈活的營銷策略來實現準差異化市場定位。

三座山飲品於2015年成立，主營礦泉水的開采、生產及銷售
，現已建成四條現代化礦泉水生產線(小瓶水
、壺裝水

、桶裝水

、一次性桶裝水)，是中原地區品類齊全的一家現代化水企。旗下自有品牌有“岩心水潤”、“吉熙”
，聯盟品牌“山外人家”。值得注意的是，三座山飲品成立至今仍未實現盈利。

公開數據顯示，截至2020年12月
，三座山飲品實現營業收入為148.26萬元

，淨虧損33.91萬元。

均瑤健康收購三座山飲品，不僅需要麵對三座山飲品的虧損，同時還對食品安全問題承擔著一定的風險。依據湖北省市場監督管理局2020年10月14日發布的公告
，三座山飲品界限指標（偏矽酸）不符合食品安全國家標準規定。可以說

，在產品正式上市前，均瑤健康對於三座山飲品還有很多前期的“改良”工作需要完成。

當dang然ran，均jun瑤yao健jian康kang入ru局ju礦kuang泉quan水shui領ling域yu，也ye並bing不bu意yi外wai。近jin幾ji年nian
，礦kuang泉quan水shui乃nai至zhi整zheng個ge飲yin用yong水shui都dou是shi景jing氣qi度du很hen高gao的de生sheng意yi。農nong夫fu山shan泉quan上shang市shi後hou，鍾zhong睒睒睒睒的de首shou富fu神shen話hua更geng是shi吸xi引yin了le從cong乳ru企qi到dao酒jiu企qi等deng一yi眾zhong快kuai消xiao企qi業ye入ru局ju飲yin用yong水shui行xing業ye。

據谘詢機構弗若斯特沙利文的報告，2014年-2019年，我國包裝飲用水銷售額從1196億元增長至2017億元

，複合年增長率為11%。其中
，2014-2019年，天然水及天然礦泉水市場規模的複合年增長率分別為24.8%和18.4%%，2019年的市場規模分別達到372億元和151億元。

在農夫山泉的影響下
，A股也出現“沾水即漲”的趨勢。均瑤健康兩次公告切入飲用水賽道後都迎來大漲；去年11月，由於不準商業性伐木而聚焦飲用水業務，吉林森工正式更名泉陽泉，此後8個交易日最大漲幅超過70%，到今年一月中旬時

，泉陽泉累計漲幅達到167.58%。

不過，蛋糕看起來好吃
，實則難啃。

飲用水行業競爭態勢異常激烈，相關數據顯示
，在國內的瓶裝水市場上
，怡寶、農夫山泉

、康師傅、百歲山、娃哈哈、冰bing露lu六liu大da品pin牌pai已yi占zhan據ju了le近jin八ba成cheng的de市shi場chang份fen額e。此ci外wai
，有you業ye內nei人ren士shi表biao示shi，恩en施shi的de水shui源yuan屬shu於yu公gong共gong資zi源yuan
，並bing不bu具ju備bei排pai他ta性xing，每mei個ge礦kuang泉quan水shui生sheng產chan廠chang商shang都dou可ke以yi來lai恩en施shi尋xun找zhao合he適shi的de水shui源yuan，換huan句ju話hua說shuo，在zai湖hu北bei早zao有you布bu局ju的de農nong夫fu山shan泉quan同tong樣yang可ke以yi生sheng產chan富fu硒xi

、富鍶的礦物質水。

總而言之，並非每一個水品牌都可以成為農夫山泉。因為，在這個賽道，追趕
、超越、落後是時有發生的事。對於均瑤健康而言，開拓新板塊還要經曆從無到有的過程，短時間內

，很難與現有的礦泉水龍頭展開競爭。

02

跨界不易

shishishang
，youyujiliedeshichangjingzheng，yijixinguanyiqingdechongji，zaijiashangnanyibaituoduidadanpindeyilai，shangshihoudejunyaojiankanglvlvkuajiebuju，shituxunzhaoxindezengchangdian。

大背景是
，均瑤健康所在的常溫乳酸菌飲品行業存在品牌多
、市場集中度低等特點。可以說

，並不是一個足以支撐百億市值的品類。

歐睿國際數據顯示
，2019年中國大陸地區均瑤健康的市場占有率約為15.1%。不過，乳酸菌市場的行業壁壘並不高，不僅有均瑤健康招股書中列出的東君乳業
、福建好彩頭食品、小洋人生物、東營一大早乳業等中小企業參與其中，還有伊利、蒙牛、光明等乳業巨頭不斷蠶食。

一(yi)業(ye)內(nei)人(ren)士(shi)表(biao)示(shi)，目(mu)前(qian)常(chang)溫(wen)乳(ru)酸(suan)菌(jun)產(chan)品(pin)呈(cheng)現(xian)出(chu)分(fen)散(san)型(xing)競(jing)爭(zheng)結(jie)構(gou)，各(ge)品(pin)牌(pai)均(jun)有(you)機(ji)會(hui)實(shi)現(xian)反(fan)超(chao)，即(ji)便(bian)目(mu)前(qian)位(wei)居(ju)第(di)一(yi)的(de)伊(yi)利(li)，其(qi)競(jing)爭(zheng)地(di)位(wei)也(ye)並(bing)不(bu)穩(wen)固(gu)。這(zhe)意(yi)味(wei)著(zhe)，即(ji)便(bian)現(xian)在(zai)均(jun)瑤(yao)健(jian)康(kang)的(de)“味動力”係列仍占有15.1%的市場
，也有隨時丟掉的可能。

另外，均瑤健康上市後發布的首份財報顯示，2020年上半年
，公司實現營業收入4.99億元，同比下降26.07%

；歸屬於母公司股東的淨利潤為1.49億元，同比下降22.85%。延續上半年業績頹勢
，2020年前三季度均瑤健康營收和淨利潤分別同比下降27.41%和33.84%
，降幅進一步擴大，可以說是業績慘淡。

相對而言，常溫乳酸菌飲品的市場更依賴三
、四線城市，對線下銷售渠道要求較高。數據顯示
，均瑤健康主要靠經銷商渠道
，直銷渠道作為微乎其微。2020年前三季度，均瑤健康經銷渠道收入為7.06億元，同比下滑27.54%；直銷渠道收入為0.038億元

，同比增長10.32%。而均瑤健康共有經銷商數量1319個，主要集中在華東地區，新增經銷商數量不及預期。

值得注意的是，均瑤健康還麵臨著較大的減持壓力。自上市以來，頂著“乳酸菌第一股”光環的均瑤健康在二級市場中的表現並不好。在上市之初連收五個漲停之後，均瑤健康股價便開啟了下跌行情

，以結束漲停的2020年8月26日計，截至均瑤健康同年12月宣布進軍礦泉水行業前
，股價跌幅已超過35%。

事實上，僅在去年12月
，均瑤健康便多次發布公告宣稱業務拓展。一方麵，公司擬耗資2.31億yi元yuan在zai上shang海hai購gou置zhi辦ban公gong用yong地di並bing進jin軍jun礦kuang泉quan水shui行xing業ye
，並bing全quan票piao通tong過guo了le設she立li全quan資zi子zi公gong司si上shang海hai均jun瑤yao天tian然ran礦kuang泉quan水shui有you限xian公gong司si的de議yi案an，擬ni通tong過guo其qi開kai展zhan礦kuang泉quan水shui新xin業ye務wu，尋xun求qiu新xin的de業ye務wu增zeng長chang點dian
；另一方麵
，均瑤健康還在去年12月27日再次公告稱將進軍益生菌領域。由此看來
，這家去年8月份才剛剛上市的飲料公司，似乎雄心勃勃。

不過，均瑤健康跨入的另一個賽道——益生菌市場，也頗為擁擠。

均瑤健康在上市募資時，募資近12億元，如果刨除品牌升級項目的3.8億元，也有近8.2億被用於乳酸菌項目。不過，目前我國益生菌市場競爭激烈，健合集團、澳優乳業、湯臣倍健、恒天然、蔚藍生物
、科ke拓tuo生sheng物wu等deng均jun有you涉she足zu，不bu僅jin如ru此ci
，海hai外wai益yi生sheng菌jun企qi業ye在zai此ci競jing爭zheng中zhong業ye更geng具ju優you勢shi。與yu國guo外wai相xiang比bi，我wo國guo新xin食shi品pin基ji礎chu研yan究jiu薄bo弱ruo，缺que乏fa核he心xin技ji術shu，如ru我wo國guo現xian已yi批pi準zhun的de益yi生sheng菌jun品pin種zhong多duo為wei外wai資zi企qi業ye壟long斷duan。

從均瑤健康的招股書來看，2019年，均瑤健康的研發費用僅有221.46萬元，僅占總營業收入的0.18%。以湯臣倍健為例，2019年同期研發費用為1.25億元，占總營業收入的2.38%。youguandianrenwei，junyaojiankangdeyanfatouruxianzhudiyuyishengjunxingyedekebigongsi，youjunyaojiankangzhuyaofuzeyishengjunjunzhudeyanfa，kanqilaibingbuxiangshigehaozhuyi。

通(tong)過(guo)大(da)舉(ju)跨(kua)界(jie)
，均(jun)瑤(yao)或(huo)許(xu)可(ke)以(yi)嚐(chang)試(shi)找(zhao)到(dao)新(xin)增(zeng)長(chang)的(de)機(ji)會(hui)，扭(niu)轉(zhuan)目(mu)前(qian)尷(gan)尬(ga)的(de)境(jing)遇(yu)。不(bu)過(guo)，乳(ru)酸(suan)菌(jun)市(shi)場(chang)與(yu)益(yi)生(sheng)菌(jun)市(shi)場(chang)尚(shang)有(you)一(yi)定(ding)的(de)關(guan)聯(lian)，相(xiang)比(bi)之(zhi)下(xia)，跨(kua)界(jie)做(zuo)礦(kuang)泉(quan)水(shui)麵(mian)臨(lin)的(de)壓(ya)力(li)就(jiu)更(geng)值(zhi)得(de)業(ye)內(nei)外(wai)細(xi)細(xi)考(kao)量(liang)了(le)。