一紙公告，為上市一周年的良品鋪子帶來了不小的股價波動。

眾所周知的原因
，在於上周五發布的大股東減持公告，直接影響了市場的做多情緒。

2月26日，良品鋪子發布了一份股東減持計劃公告
，預披露了公司第三大股東高瓴資本計劃減持良品鋪子不超過6%的股份。這一行為，迅速被部分投資人解讀為禁售期滿套現上岸

，從而引發股價震蕩。

投資人恐慌
，良品鋪子要被資本市場“拋棄”了嗎？

答案顯然是否定的，且不說高拋低吸是二級市場再正常不過的運作手段，無非是為了投資價值最大化，完全沒有必要恐慌。

再從投資標的的內在價值審視，良品鋪子的基本麵沒有發生任何重大變化，甚至穩中向好。截至2020年前三季度的數據顯示
，良品鋪子營業收入繼續保持增長達55.29億元，同比增長1.29％；歸屬於上市公司股東的淨利潤為2.64億元。

從這兩個角度來看，良品鋪子的股價震蕩或僅僅是階段性波動
，對基本盤不會產生較大衝擊。

長期主義的核心密碼

一句話，過度恐慌，大可不必。

禁售期滿後大股東減持，這種動作確實對於投資人來說相對敏感。但後者必須清醒的一點在於
，將這種行為與“沒有信心”完全劃上等號，是十分片麵且不理智的想法。

資本逐利，投資的目的就是為了獲利，高拋低吸
，股東在一級市場進入
，IPO後在二級市場減持獲取資金收益
，這對於投資人來說是再正常不過的市場行為。

況且，良品鋪子作為零食賽道的優質標的，上市一年確實為投資人賺取了不小的收益。

即便是經曆了較大的股價震蕩
，截至發稿時
，良品鋪子股價報59.11元/股
，總市值達到237億元，較上市以來翻了四倍。據了解，僅以高瓴資本為例，除去一級市場投入，其賬麵浮盈高達22.23億元。

可見，良品鋪子在二級市場的盈利能力

，不容小覷。

congzhefangmianlaikan，cishidejianchi，hendachengdushangbingbuyiweizheshiduiliangpinpuzidebukanhao，fanzhiconggaolingzibenyiguandecaozuofenggelaikan，qiduiyukanhaoqieyijingyinglidebiaodehuicaiqugaopaodixideshoufa
，genjudangqianshiqidetouzicelvelaizuotiaocangcaozuo，ercishifabuyupilujianchi
，yeshiweilebianyuhouqinengyougengdadecaozuokongjian。

一個事實在於，同樣在今年被高瓴資本介入的蔚來、理想、小鵬三大新造車熱門板塊，均在Q4被高瓴清倉
，原因在於期間股價上漲過多
，采用高拋低吸的策略鎖定收益。

以蔚來為例，截至今日收盤的一年之內
，蔚來股價攀升近十倍，巔峰期逼近1000億美元市值。理想、小鵬的股價亦在一年之內翻倍，攀上市值巔峰。

gujiadadaogaodianshijinxingtiaocang
，gaopaoyiqiliyizuidahua
，shidabufentouzirendouhuizuochudexuanze，yeshizhengquantouzizuihexindecaozuozhiyi。chufeitouzirenzaijinshouqihouchixumijidieyijianchi，fouzezhenduizheyangdezhengchangxingweibiaoxianchukonghuang
，genfengbukanhao，xianranshibulizhidetouzixingwei。

在巴菲特的投資中
，選好行業
、好的公司後並不是馬上買進。原因正在於再好的標的也怕價位高

，因此投資人最先學會的一課就選擇好的價格介入。

截至今日收盤，良品鋪子PB值降至11.85，較曆史數值降低。沒人能否認
，對投資人來說，現階段的良品鋪子會是一個介入的好機會。

事實也正是如此，截至目前，包括國泰君安、招商證券、天風證券等在內的大型投資機構對良品鋪子的評級仍為持有。

據上證E互動平台披露的信息統計
，公司在2020年接受了數百家機構的近千餘名機構投資者的調研。即便受到疫情衝擊，全年仍有近30餘家券商機構發布60餘篇公司研報，看好公司發展前景。

這其中一方麵包含了對良品鋪子本身內在價值的肯定，另一方麵也處於對其所處的休閑食品賽道的整體看好。

於不變之中的相對變化，才是長期主義的核心密碼。

良品鋪子的內在價值

jiranbeitouzirenpubiankanhao，yejiuyiweizheliangpinpuzineizaijiazhicunzaiyidingchengdushangdeguorenzhichu。huigushangshiyinianyilaidebiaoxian


，zhiguandeyidianzaiyushenchuyiqingzhongxindeliangpinpuzizaiyejishangtixianchulebusude“抗打”能力。

數據說話。

2020年前三季度，良品鋪子營業收入繼續保持增長達55.29億元，同比增長1.29％；歸屬於上市公司股東的淨利潤為2.64億元，因疫情大環境影響，同比有所下滑
，不過，下滑趨勢減緩。

單獨來看第三季度的成績也算得上亮眼。

報告顯示
，2020年第三季度公司營業收入為19億元，與去年同期持平，淨利潤為1.02億元，同比有所下滑，但較前兩季度下滑趨勢明顯放緩。

而這其中最值得關注的一點是就是1.02億元的淨利潤。這個數字在普遍遇冷的行業中處於絕對優勢，單項數字領跑同類型玩家1.3倍。

這其中最核心的一點就在於其及時的經營策略調整——全渠道布局平衡，線上線下均衡發展。

回顧去年2月的招股書，外界就可以清晰地看到從2016年開始，良品鋪子就已經實現了線上與線下渠道的均衡發展，直至目前，二者在整體收入中的占比基本達到5:5分。

這(zhe)種(zhong)相(xiang)對(dui)平(ping)衡(heng)的(de)渠(qu)道(dao)分(fen)配(pei)，無(wu)疑(yi)提(ti)升(sheng)了(le)良(liang)品(pin)鋪(pu)子(zi)的(de)抗(kang)風(feng)險(xian)能(neng)力(li)，使(shi)得(de)其(qi)在(zai)疫(yi)情(qing)期(qi)間(jian)門(men)店(dian)全(quan)部(bu)關(guan)停(ting)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)依(yi)然(ran)能(neng)夠(gou)斬(zhan)獲(huo)不(bu)俗(su)的(de)戰(zhan)績(ji)，並(bing)在(zai)疫(yi)後(hou)恢(hui)複(fu)中(zhong)顯(xian)現(xian)出(chu)快(kuai)速(su)反(fan)應(ying)能(neng)力(li)。

財報顯示
，到2020年nian第di三san季ji度du，良liang品pin鋪pu子zi的de線xian下xia銷xiao售shou已yi經jing逐zhu步bu恢hui複fu至zhi上shang年nian同tong期qi水shui平ping。根gen據ju計ji算suan，公gong司si第di三san季ji度du線xian下xia營ying收shou整zheng體ti同tong比bi微wei降jiang，除chu華hua中zhong以yi外wai地di區qu，營ying收shou同tong比bi大da幅fu提ti升sheng18％，隨著後疫情階段華中市場複工複產，華中也由一季度的下滑25.13％縮減為下滑14.80％。

這才是為什麼良品鋪子始終備受業內以及大型投資機構看好的原因。

天風證券食品飲料/商貿行業金牌分析師團隊發布的相關研報稱，良品鋪子是高端休閑零食龍頭企業
，盈利能力穩步提升
，渠道擴張仍有空間。

國泰君安認為
，隨著2020年Q3線下逐步恢複，公司多區域擴張
、細分高端新品推廣持續推進
，將助力持續增長和盈利能力提升。

休閑食品賽道的龍頭股？

事shi實shi上shang，良liang品pin鋪pu子zi的de內nei在zai價jia值zhi不bu僅jin於yu此ci。機ji構gou普pu遍bian看kan好hao良liang品pin鋪pu子zi的de價jia值zhi，更geng重zhong要yao的de一yi個ge原yuan因yin在zai於yu其qi所suo處chu的de休xiu閑xian食shi品pin賽sai道dao廣guang闊kuo的de想xiang象xiang空kong間jian。

今年年初，由財經新媒體財經無忌在江蘇南京舉辦的“2021重塑增長·中國企業價值發現與傳播高峰論壇”上，中國首席經濟學家論壇理事長連平認為
，後疫情時代的“十四五”規劃期間，產業發展也一定避不開五條主線，其中就包括擴大內需的大消費板塊。

zheqizhong，xiuxianshipinzuoweidaxiaofeibankuaizhongyaodesaidaozhiyi，beirenweihuiyoumingxiandezengchangkongjian。wulunshidashipinxingyeshengji，haishixinshengdairenkouhonglibuduandiejia，duiyuxiuxianshipinlaishuodoushilihao。

根據中國食品產業分析師朱丹蓬在《2021中國食品產業發展趨勢》報告中提到，隨著中國消費結構的升級以及新生代消費群的擴容
，休閑食品從2018年呈現爆發的勢頭
，2021年休閑食品預計超過10000億
，增長率超過15%
，是中國食品產業品類增長的冠軍。高端化
、功能化
、小眾化賽道越來越擁擠；種類細分、口味細分
、年齡細分等趨勢日趨明顯。

招商證券統計，我國休閑食品具備千億市場規模，年均複合增速為12.49%（2010-2018年），整體呈現集中度低、電商滲透率低（14.3%）的市場特點。隨著休閑零食進入下半場，產品＞品牌＞流量
，全渠道能力突出、經營穩健且以高端零食定位的良品有望實現突圍。

毫無疑問
，憑借線上線下全渠道平衡布局
，供應鏈升級
，兒童零食、健身零食等細分賽道的研發投入，以及社交電商、直播帶貨等互聯網營銷通路的建設，良品鋪子已經在高端零食細分領域不斷發力，日趨行業翹楚。

公開數據顯示
，去年前三季度良品鋪子新開門店420家，截至2020年底公司門店數量達到2700家，新開拓青島、濟南等城市，覆蓋19省、2直轄市162個城市。

線上方麵，去年3月，良品鋪子率先啟動門店輕直播，將300家線下門店變成了直播間。截至截止2020年，與超150位頭部明星達人主播深度合作
，超3000場達人直播

，專場最高GMV2200萬，打破行業記錄。

而上述提到的業績回穩，恰恰是戰略布局背後收獲的直觀成績單。

顯然，一旦真正穩坐細分領域的龍頭股
，那麼其在資本市場的價值將與過去不可同日而語。

一個值得想象的地方在於，行業中的老大和老二
，在資本市場經受的待遇或將截然不同。以A股龍頭茅台為例，其在市值方麵超越“萬年老二”五糧液兩倍有餘，這其中不僅體現了產品本身的優越性
，還包括了品牌文化、供銷渠道
、供應鏈穩定等多方麵的價值體現。

再如調料產品細分領域的龍頭海天味業，若僅從業績層麵看
，其產品的毛利率在38%-50%上下，扣除其它費用之後，單瓶獲利並不高。而之所以其做到了細分龍頭
，最直觀的在於其營銷轉型把握及品牌建設等方麵的功夫。

這一點與良品鋪子異曲同工。

一個事實在於
，良品鋪子孵化的兩款細分子品牌良品小食仙及良品飛揚，均在麵世後迅速搶占細分市場。其中自2020年5月兒童零食良品小食仙推出以來，全年累計銷售額超過2.8億元
，全國銷售領先，增速領先其他品類；健身零食良品飛揚上市3個月，月度複合增長率高達256.73%。

事shi實shi證zheng明ming，細xi分fen行xing業ye的de龍long頭tou不bu需xu要yao做zuo到dao大da而er全quan，而er是shi在zai一yi個ge領ling域yu的de一yi個ge點dian發fa力li做zuo到dao極ji致zhi。在zai此ci邏luo輯ji之zhi下xia，良liang品pin鋪pu子zi的de高gao端duan零ling食shi定ding位wei已yi然ran深shen入ru用yong戶hu心xin智zhi，找zhao到dao了le一yi條tiao特te屬shu於yu自zi身shen的de錯cuo位wei競jing爭zheng方fang式shi。

換(huan)句(ju)話(hua)說(shuo)，良(liang)品(pin)鋪(pu)子(zi)的(de)內(nei)在(zai)價(jia)值(zhi)已(yi)然(ran)突(tu)破(po)零(ling)食(shi)賽(sai)道(dao)本(ben)身(shen)的(de)競(jing)爭(zheng)層(ceng)級(ji)
，並(bing)向(xiang)著(zhe)細(xi)分(fen)領(ling)域(yu)的(de)龍(long)頭(tou)邁(mai)進(jin)。這(zhe)樣(yang)的(de)優(you)質(zhi)標(biao)的(de)
，又(you)怎(zen)麼(me)會(hui)被(bei)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)輕(qing)易(yi)“拋棄”？