最近，在和一FA朋(peng)友(you)閑(xian)聊(liao)時(shi)，對(dui)方(fang)說(shuo)，其(qi)目(mu)前(qian)在(zai)幫(bang)一(yi)家(jia)咖(ka)啡(fei)品(pin)牌(pai)做(zuo)融(rong)資(zi)。讓(rang)他(ta)比(bi)較(jiao)意(yi)外(wai)的(de)是(shi)
，當(dang)下(xia)這(zhe)個(ge)時(shi)間(jian)點(dian)
，仍(reng)有(you)不(bu)少(shao)資(zi)本(ben)都(dou)對(dui)這(zhe)個(ge)案(an)子(zi)表(biao)示(shi)了(le)強(qiang)烈(lie)的(de)興(xing)趣(qu)，給(gei)到(dao)的(de)估(gu)值(zhi)也(ye)高(gao)的(de)很(hen)。

“一家店
，開了2個億。”上述FA說，“有幾家大機構都在跟進。”

或許很多人都會以為，經曆了半年多的資本狂熱後，如今咖啡賽道的熱度已經降下來了。特別是在2021nian，geluwanjiabeizibenlunfanrepeng，jingzhengtaishiyourushenxiandajia
，zhenggekafeishichangdezhankuangsihujinrudaolebairehua。zaizheyangdeshichangbeijingxia，ruguoanzhaoyibandeluoji，zaichushouxinwanjiadefengxianshibihuixiangduigengda。

那為什麼還有投資人願意繼續追咖啡品牌的項目呢？一個可能的答案是，投咖啡本質上還是投選手的生意，而非賽道。

01

資本熱潮再引爆

項目估值動輒翻倍
，融資規模創3年新高

2021年的咖啡市場，肉眼可見的火爆。

首先
，一眾咖啡新勢力在這一年迅速崛起
，並且頻頻融資。比如Manner、M Stand
、NOWWA
、時萃等咖啡品牌的融資節奏起碼1年融2輪，有的甚至可以1個月就融上1輪。

其次，爭相入局的投資者數量不少，大機構大公司都來分一杯羹。紅杉中國、啟明創投、高榕資本

、IDG資本

、GGV紀源資本、騰訊投資、淡馬錫
、啟承資本、CMC資本
、SIG海納亞洲創投基金、美團龍珠、字節跳動、喜茶、蘑菇街等紛紛出手。

再者，估值也不低。根據公開報道的公司估值數據
，Manner在2021年2月份的A+輪融資時，投後估值已達到了13億美元，妥妥的獨角獸水平
；再3個月後，即2021年5月，Manner再獲美團龍珠的加持，投後估值接近20億美元

；又過了1個月，即2021年6月字節跳動入局後

，Manner的投後估值漲至30億美元。不到半年，估值翻了一倍。

作為不同Manner主打小店模式的高端精品咖啡連鎖品牌M Stand
，估值漲的也不慢。2021年1月
，M StandA輪融資的估值為7億元，6個月後的B輪融資，估值直接漲到了約40億人民幣。

縱觀整個賽道
，2021年，不管是融資數量還是融資規模，也均達到了近三年以來的最高值。CVSource投中數據顯示

，2019年、2020年及2021年，國內咖啡品牌的融資事件數量分別為24
、25和32
，交易金額分別為15.99億元、15.82億元及39.36億元。可見，在融資規模上，2021年相比前兩年超過翻倍。

包括曾備受爭議、被迫退市的瑞幸咖啡
，在2021年也大有“翻盤”之勢。

根據瑞幸咖啡最新財報數據，2021年第三季度，瑞幸咖啡全部淨收入為23.5億元，相比去年同期增長了105.6%。雖然仍未實現扭虧為盈，但虧損已大幅收窄。同時期內
，瑞幸咖啡淨虧損為2350萬元，較2020年同期的淨虧損17.112億元人民幣減少98.6%；非GAAP淨利潤為5460萬元


，去年同期為淨虧損6.141億元。

對於瑞幸咖啡的業績好轉，不止一位投資人對投中網提到，這與其不斷推爆品的強產品打造能力有關。特別是被市場稱為“YYDS”的爆款SKU生椰拿鐵，創下了單月銷量超1000萬杯的紀錄。甚至有分析直言，“是生揶拿鐵救活了瑞幸”。

2022年1月27日

，大鉦資本宣布其牽頭的買方團以超4億美元的總交易對價完成了對瑞幸咖啡部分股東股權的收購。買方團其他成員包括IDG資本和亞太地區最大的另類資產管理公司之一Ares SSG Capital Management。交易完成後
，陸正耀等前管理層成員不再擁有出售股份的任何權益，大鉦資本持有瑞幸超30%的股權，成為控股股東。而這筆交易，也或許為瑞幸未來的“重生”按下了加速鍵。

02

投選手而非賽道

實際上，拋開企業本身的成色，國內咖啡賽道在2021的爆火

，一定程度上離不開瑞幸等這些重要玩家對整個咖啡消費市場的滲透。

kafeitouzirenhutaoduitouzhongwangtidao
，suiranruixingfazhanqianqicaiyonglebujiankangdeshangyemoshidaozhihouxujinglileyilianchuandeweiji，danbunengfourendeshi，ruixingdequejiaoyuleshichang，peiyangleyidapikafeiyonghu
，baokuozaikaidianmoxingjichanpinxingtaishang，yuzibenshichangyejianlileyidingdepinpairenzhi。

如Manner，這個被市場稱為最為對標瑞幸的標的，同樣主打小店模式與“高性價比”。胡濤表示，“Manner做的很聰明的一件事是，在店麵模型可複製的基礎上，相比瑞幸，其拉出了品牌調性。”

關於咖啡賽道的資本湧動，另一個常被提到的原因即是未來國內咖啡市場的增長空間。根據艾媒谘詢數據，2021年中國咖啡市場規模約為3817億元。伴隨公眾飲食觀念的改變
，中國咖啡市場正在進入一個高速發展的階段
，預計將保持27.2%的增長率上升，2025年中國市場規模將達10000億元。

不過，對於機構投資者而言
，雖然國內咖啡市場發展空間可觀，但2021年的這波出手，邏輯並不是要搶賽道
，而是要下注其中的優秀選手。

這也是為什麼
，在2021年有一波新銳咖啡品牌已然強勢崛起之後
，仍有資本願意以不菲的價格“賭”下一個新機會。

上述FA透露，其所服務的那家咖啡品牌的整體數據確實很漂亮，創始人有超10年的咖啡行業經驗


，產業認知水平也很高。

作為M Stand的B輪投資方，啟承資本執行董事萬曉也對投中網表示，咖啡行業的不同玩家價格定位不一，產品形態
、經jing營ying業ye態tai也ye不bu盡jin相xiang同tong，因yin此ci投tou資zi邏luo輯ji不bu能neng一yi概gai而er論lun。與yu其qi說shuo是shi咖ka啡fei賽sai道dao熱re
，不bu如ru說shuo具ju體ti的de某mou個ge標biao的de有you差cha異yi化hua的de競jing爭zheng優you勢shi，更geng受shou到dao投tou資zi者zhe的de青qing睞lai。“不同模型的玩家價值創造也不一樣，做投資決策時我們更多的還是落到企業本身。”

03

不止是“咖啡”

啟承資本之所以選擇M Stand，萬曉給出的邏輯是，M Stand適合當下中國咖啡行業的解法

，即不隻賣差異化的產品，同時也賣不一樣的空間，“一店一設計”是MStand區別於很多咖啡店的設計理念
；不bu隻zhi賣mai咖ka啡fei
，還hai提ti供gong較jiao多duo的de創chuang意yi飲yin品pin，如ru爆bao款kuan產chan品pin燕yan麥mai曲qu奇qi拿na鐵tie和he新xin推tui的de盲mang盒he棒bang棒bang糖tang拿na鐵tie。這zhe其qi中zhong，不bu拘ju泥ni於yu傳chuan統tong咖ka啡fei的de創chuang意yi飲yin品pin解jie法fa尤you其qi關guan鍵jian。

zaiwanxiaokanlai，kafeibenzhishangshidaiyougongnenghejingshenshuangzhongshuxingdexiaofei。zaiguonei，tebieshinaxiekafeixiaofeishentoulvxiangduibugaodequyu，xuduoxiaofeizhezaixianxiagoumaikafeidedongjibingbushikafei，ershidaizhekafeiweideyinpin。zheyiweizhe
，zaixiangersanxianchengshidenggengxiachendeshichangshentoushi，M Stand的打法可更容易突破
，以獨特的設計和產品創新能力形成差異化的供給，進而高效完成全國連鎖的布局。

huanyanzhi，duiyuxianxialiansuokafeizhegesaidao
，touzirenbiaomianshangshizaitoukafeipinpai
，dantamenkanhaodeqishishinaxieyikafeiweiqidian，younenglixiangguangdayinpinshichangzuoyanzhandewanjia。

這樣的思路在咖啡、茶cha飲yin品pin牌pai的de不bu斷duan跨kua界jie上shang也ye有you所suo驗yan證zheng。比bi如ru瑞rui幸xing
，成cheng立li不bu到dao一yi年nian時shi，就jiu進jin行xing了le品pin類lei擴kuo張zhang，推tui出chu了le小xiao鹿lu茶cha，進jin軍jun茶cha飲yin市shi場chang。隨sui後hou
，瑞rui幸xing又you不bu斷duan推tui出chu新xin品pin，其qi在zai2020年推出的厚乳係列，年內就售出3160萬杯，占全年銷售量20%。

包括喜茶，不僅上線了喜茶咖啡，還在2021年直接投資出手了精品咖啡品牌Seesaw。投中網曾報道，2021年，Seesaw的品牌主張從“一杯好咖啡”轉變為“一杯好喝的咖啡”，定位為創意咖啡
，即以咖啡為基底，結合茶
、果汁、氣泡水、果幹等元素的咖啡飲品。到2021年5月，Seesaw創意咖啡的銷售占比甚至超過了傳統咖啡，複購率達40%。

其實早在2019年nian左zuo右you，即ji瑞rui幸xing的de估gu值zhi備bei受shou爭zheng議yi之zhi時shi，就jiu有you投tou資zi人ren對dui投tou中zhong網wang提ti到dao過guo，僅jin是shi國guo內nei的de咖ka啡fei市shi場chang
，遠yuan遠yuan撐cheng不bu起qi瑞rui幸xing的de估gu值zhi。瑞rui幸xing咖ka啡fei雖sui然ran以yi咖ka啡fei起qi勢shi
，但dan未wei來lai不bu一yi定ding要yao靠kao咖ka啡fei賺zhuan錢qian。

而關於2021年國內咖啡賽道的又一輪資本紮堆、估gu值zhi居ju高gao不bu下xia的de熱re潮chao現xian象xiang
，梅mei花hua創chuang投tou創chuang始shi合he夥huo人ren吳wu世shi春chun曾zeng談tan到dao
，現xian在zai一yi些xie店dian不bu能neng以yi當dang下xia店dian的de數shu量liang去qu看kan估gu值zhi
，而er是shi現xian在zai的de結jie構gou具ju備bei擴kuo展zhan幾ji千qian家jia店dian規gui模mo的de基ji礎chu，可ke能neng在zai接jie下xia來lai的de咖ka啡fei市shi場chang快kuai速su攀pan升sheng的de時shi候hou，它ta占zhan據ju一yi個ge很hen好hao的de區qu位wei。

“外麵可能看資本泡沫狂熱，但資本從來都是很理性的。”吳世春表示，對比來看，如果把未來十年的市場折現到現在，咖啡市場依然是一個特別值得投資的生意。

（應受訪者要求，文中胡濤為化名）