文：李歡歡 

來源：快消（ID：fbc180）

行業風口之下，預製菜企業們都在加速快跑，但每個入局者的成功都不會太容易，尤其是這個當下。

01

上下遊擠壓

，盈利能力下降

自2021年11月向證監會遞交招股書、向滬市主板發起衝擊後之後，主營水產品預製菜的鮮美來食品股份有限公司（以下簡稱：鮮美來）在近日更新了招股書
，添加了公司2021年下半年的經營數據

，繼續推進A股上市進程。

招股書顯示，鮮美來2006年成立，總部位於廣西北海
，公司主營業務為水產品預製菜的研發、生產和銷售

，主要產品包括以蝦滑等為主的即烹類預製菜，以蝦仁、生魚片等為主的即配類預製菜。從整個產業鏈接來看，公司上遊客戶是水產品原材料企業
，下遊客戶包括沃爾瑪、永輝、大潤發等商超；京東、盒馬等電商平台；思念、灣仔碼頭等食品加工企業
；呷哺呷哺
、鍋圈等連鎖餐飲和食材企業，以及區域性的商貿流通商。

從銷售模式來看，公司采用流通為主、直銷為輔的銷售模式。流通模式根據合作方式的不同，分為商超模式、貿易模式和經銷模式
，即公司的產品主要通過批發商
、零售商、商超
、食材供應企業等渠道銷售給C端用戶。直銷模式
，則主要針對灣仔碼頭
、思念食品、呷哺呷哺等大型食品或餐飲連鎖企業
，全部為買斷式銷售。

業績方麵
，2019-2021年，鮮美來實現營業收入分別為9.11億元
、8.5億元和9.15億元
；對應的淨利潤則分別約為8976萬元
、9025萬元和8110萬元。其中，來源於蝦滑
、蝦仁和生魚片三大類產品的收入占主營業務收入的比例分別為91.13%、91.51%和 90.47%。

對於2021年淨利潤的下滑，鮮美來表示主要因為下遊商超客戶受生鮮電商、shequtuangoudengxinlingshouchongji，yijiyiqingqijiangediduilengdongshengyupianchanpinguankongjiaoyandengyinsuyingxiang，gongsizhuyaoxiaowangshangchaodeshengyupianchanpinshuliangdafuxiajiangsuozhi。

下遊端
，除了某些產品銷量有所下滑，公司主要產品平均銷售單價在2021年也出現了全線下降，下降幅度在1.5%-2.0%之間。其中，營收占比超56%的蝦滑，售價從2020年每千克58元降到了57.12元
，同期

，蝦仁也從58.76元降到了57.76元，生魚片則從32.30元降到了31.66元。

下遊承壓的同時，上遊端原材料價格上漲的壓力也同步來襲。招股書顯示，鮮美來采購的原材料包括冰鮮蝦、凍鮮蝦仁等蝦類原料
，巴沙魚、鱈魚等魚類原料
，以及輔料和包裝材料。其中
，蝦類原材料的采購額占比最高
，達到了總采購額的80%。2021年，冰鮮蝦
、凍鮮蝦仁、凍鮮去頭蝦

、凍鮮條蝦等四個蝦類原材料均出現了不同程度的漲價，其中采購量最大（占比達43.74%）的凍鮮蝦仁，單價從49.92元漲到了55.13元。

上遊原材料價格上漲和下遊產品銷量
、客單價下滑的雙重擠壓之下，公司的毛利率自然受影響。招股書顯示，2021年
，鮮美來主營業務的毛利率從上年同期的23.51%降至20.76%，不僅低於2018年和2019年的水平，也低於安井食品、海欣食品、知味香
、國聯水產等可比同行業平均水平。

02

依賴大單品
，企業短板明顯

從春節期間倡導的就地過年，到3月(yue)開(kai)始(shi)的(de)全(quan)國(guo)多(duo)個(ge)城(cheng)市(shi)輪(lun)番(fan)遭(zao)遇(yu)疫(yi)情(qing)的(de)卷(juan)土(tu)重(zhong)來(lai)，近(jin)半(ban)年(nian)來(lai)預(yu)製(zhi)菜(cai)的(de)熱(re)度(du)有(you)增(zeng)無(wu)減(jian)。疫(yi)情(qing)確(que)實(shi)加(jia)快(kuai)了(le)預(yu)製(zhi)菜(cai)行(xing)業(ye)的(de)發(fa)展(zhan)進(jin)程(cheng)，降(jiang)低(di)了(le)消(xiao)費(fei)者(zhe)教(jiao)育(yu)成(cheng)本(ben)
，從(cong)長(chang)期(qi)來(lai)看(kan)，食(shi)品(pin)工(gong)業(ye)化(hua)是(shi)大(da)勢(shi)所(suo)趨(qu)，預(yu)製(zhi)菜(cai)也(ye)隨(sui)之(zhi)成(cheng)為(wei)可(ke)以(yi)預(yu)見(jian)的(de)下(xia)一(yi)個(ge)萬(wan)億(yi)市(shi)場(chang)。艾(ai)媒(mei)谘(zi)詢(xun)的(de)分(fen)析(xi)數(shu)據(ju)顯(xian)示(shi)，2021年中國預製菜行業規模為3459億元，預計2026年預製菜市場規模將達10720億元。

值zhi得de一yi提ti的de是shi，預yu製zhi菜cai行xing業ye的de高gao增zeng長chang潛qian力li，不bu僅jin吸xi引yin了le眾zhong多duo企qi業ye和he資zi本ben入ru局ju
，今jin年nian開kai始shi，陸lu續xu有you多duo地di政zheng府fu出chu台tai不bu同tong的de政zheng策ce支zhi持chi。其qi中zhong，影ying響xiang力li最zui大da的de當dang屬shu3月25日


，廣東首政府發布的《加快推進廣東預製菜產業高質量發展十條措施》，這也是我國首個省級預製菜產業政策。

盡(jin)管(guan)行(xing)業(ye)處(chu)於(yu)風(feng)口(kou)
，但(dan)往(wang)往(wang)也(ye)伴(ban)隨(sui)著(zhe)激(ji)烈(lie)的(de)競(jing)爭(zheng)，並(bing)不(bu)是(shi)每(mei)個(ge)入(ru)局(ju)者(zhe)都(dou)可(ke)以(yi)輕(qing)鬆(song)突(tu)圍(wei)。有(you)業(ye)內(nei)人(ren)士(shi)認(ren)為(wei)，當(dang)前(qian)的(de)局(ju)勢(shi)之(zhi)下(xia)，企(qi)業(ye)想(xiang)突(tu)圍(wei)，關(guan)鍵(jian)看(kan)誰(shui)能(neng)最(zui)先(xian)
、最快建立起品牌效應和規模效應，而這又依賴於企業的產品研發能力

、渠道滲透力和供應鏈整合能力。

具體到鮮美來身上

，目前其9億左右的營收規模在可比的上市公司中，處於低位
，這與其堅持蝦滑大單品、放棄全品類的發展策略不無關係。公司的主要收入來源於蝦滑
、蝦仁和生魚片三大類產品
，其中，蝦滑的收入占比在2021年已超過56%。隨著蝦滑銷量的上升，公司的產能利用率一直處於較高水平
，招股書顯示，2019-2021年，其蝦滑生產線的產能利用率分別為145.80%、138.64%和200.96%
；蝦滑之外
，其他產品的利用率也在2021年突破了100%。

這也是公司此次融資的主要原因。本次IPO

，鮮美來擬募集資金6.06億元，其中，2.95億元用於在廣西北海市新建生產基地，1.71億元用於冷凍食品分裝冷藏及物流配送二期項目的建設。項目達產之後，公司將新增年產蝦滑類產品1.8萬噸，接近公司現有蝦滑產能的4倍
，蝦仁類產品將增加產能1.2萬噸
，與現有產能相當。由此可見，鮮美來對水產類預製菜領域及公司未來的發展前景都比較有信心。

不bu過guo，隨sui著zhe市shi場chang的de逐zhu步bu成cheng熟shu，早zao期qi很hen奏zou效xiao的de大da單dan品pin策ce略lve到dao了le後hou期qi不bu足zu之zhi處chu就jiu會hui顯xian現xian。鮮xian來lai美mei在zai招zhao股gu書shu中zhong也ye指zhi出chu，公gong司si存cun在zai對dui單dan一yi產chan品pin依yi賴lai的de風feng險xian，一yi旦dan消xiao費fei者zhe偏pian好hao或huo者zhe市shi場chang供gong需xu出chu現xian重zhong大da變bian化hua
，而er公gong司si沒mei有you及ji時shi采cai取qu策ce略lve應ying對dui，將jiang對dui公gong司si的de持chi續xu經jing營ying產chan生sheng不bu利li影ying響xiang。對dui此ci，鮮xian美mei來lai在zai回hui複fu投tou資zi者zhe提ti問wen時shi表biao示shi，公gong司si正zheng在zai研yan究jiu提ti供gong烤kao魚yu
、鱈魚製品等即熱類預製菜來補充現有業務。

chucizhiwai，youyushuichanpinyuzhicaideteshuxing

，juedinglexianmeilaijiaozhiqitaleixingdeyuzhicaigongsi，yaomianlinhekaolvdewentigengduo，biruchanpindekouweibaoxianyaoqiugenggao
、存貨周轉和冷鏈運輸能力挑戰較大、上遊供應鏈要足夠穩定，而這些問題能否突破又將直接影響公司的規模效應和品牌效應。

在存貨周轉率方麵
，由於蝦滑
、蝦(xia)仁(ren)等(deng)產(chan)品(pin)的(de)原(yuan)材(cai)料(liao)采(cai)購(gou)存(cun)在(zai)明(ming)顯(xian)的(de)季(ji)節(jie)性(xing)
，公(gong)司(si)需(xu)在(zai)收(shou)蝦(xia)季(ji)大(da)量(liang)儲(chu)備(bei)原(yuan)材(cai)料(liao)
，因(yin)此(ci)存(cun)貨(huo)周(zhou)轉(zhuan)率(lv)較(jiao)產(chan)品(pin)結(jie)構(gou)不(bu)同(tong)的(de)同(tong)行(xing)業(ye)可(ke)比(bi)公(gong)司(si)更(geng)低(di)。較(jiao)低(di)的(de)存(cun)貨(huo)周(zhou)轉(zhuan)率(lv)，再(zai)加(jia)上(shang)跨(kua)區(qu)域(yu)的(de)轉(zhuan)運(yun)，這(zhe)些(xie)都(dou)極(ji)其(qi)考(kao)驗(yan)公(gong)司(si)的(de)冷(leng)鏈(lian)儲(chu)存(cun)和(he)物(wu)流(liu)運(yun)輸(shu)能(neng)力(li)。顯(xian)然(ran)，目(mu)前(qian)來(lai)看(kan)
，鮮(xian)美(mei)來(lai)的(de)支(zhi)撐(cheng)力(li)還(hai)不(bu)夠(gou)，此(ci)次(ci)募(mu)資(zi)，公(gong)司(si)計(ji)劃(hua)將(jiang)其(qi)中(zhong)1.71億元用於冷凍食品分裝冷藏及物流配送項目的建設。

在上遊食材供應方麵，鮮美來目前的采購範圍局限在國內
，容易受季節性波動的影響，進而影響采購成本和公司利潤；而同樣做水產生意的國聯水產采購範圍已延伸到了全球
，以對衝季節性和周期性影響
，在食材供應方麵建立了明顯的成本優勢。

從全渠道滲透情況來看
，目前鮮美來的銷售渠道集中在線下，除了與京東
、天貓等傳統電商有合作，公司在線上新零售等領域的投入較少。長期來看，這將導致公司喪失部分新型消費群體
，短期來看，商超、餐飲等線下渠道受疫情影響明顯，公司今年的業績恐將有所影響。

綜合來看，經過多年的布局
，鮮美來雖在蝦滑這個品類積累了一定的市占率和影響力，但總體來看，實力較為“平庸”。此時搶先布局IPO，有了資本的加持

，或可助力公司在規模和品牌效應上有所突破
，贏得更大的戰場。