文：十裏 

來源：靈獸（ID：lingshouke）

這一次
，華潤萬家終於不再因閉店而被提起，反而是被傳上市。

5月21日，據彭博社報道
，華潤集團考慮讓華潤萬家在2022年IPO，或籌資20億美元，華潤萬家可能在IPO前融資4億美元。目前
，兩者均未對此消息做出回應。

報道中引述知情人士透露，華潤萬家擬在香港首次公開募股前
，於一輪私募融資中籌集約4億美元（約31.2億港元），在這私募融資中，不僅碧桂園領投，農銀國際
、中銀國際、中金資本均有參與。針對上述信息，華潤集團表示，市場傳聞，不予置評。

如今的零售業被一團“迷霧”籠罩

，行業利潤率低、業績不僅增長慢反而有下滑的趨勢、市場飽和度高，且競爭激烈
，消費者的需求還變化莫測
，華潤萬家選擇此時上市也讓業界不解。

而這並不是華潤萬家首次被傳出上市消息。

早在去年5月
，就有消息稱，華潤集團擬考慮讓華潤萬家在香港進行首次公開募股，或募資20億美元
，IPO最早可能在2022年進行。

一位零售業內人士告訴《靈獸》
，猜cai測ce華hua潤run集ji團tuan應ying該gai會hui單dan獨du成cheng立li投tou資zi公gong司si，把ba旗qi下xia的de所suo有you零ling售shou業ye務wu都dou會hui灌guan進jin這zhe個ge投tou資zi公gong司si旗qi下xia然ran後hou再zai打da包bao上shang市shi的de，如ru果guo以yi華hua潤run萬wan家jia為wei主zhu體ti的de上shang市shi可ke能neng性xing不bu大da。

01

擴張全靠買買買

成立於1984年的華潤萬家

，是華潤集團旗下零售連鎖企業集團。根據官網顯示，截至目前，華潤萬家擁有眾多零售品牌，在中國自營的門店數超過3000家
，實現銷售近千億元。

提及華潤集團，或許有很多人不熟悉。但如果提到怡寶
、雪花、萬象城等，就不會陌生。這些耳熟能詳
，表麵上卻毫無關聯的企業
、產品都屬於華潤集團旗下。而上述這些企業加上華潤萬家，在2015年以前還都歸屬上市公司華潤創業。

80年代末，華潤超市成長為香港第三大超市集團。

當時，中國“自選商場”的概念迎來發展期，直到90年代，外資商超入華，百貨遭受衝擊時，也刺激了本土連鎖商超的發展，而華潤萬家的起步與發展都離不開零售業潮水的助推。

1992年，華潤萬家開始向內地發展

，在深圳開出第一家超市——愛華店，隨後便以深圳為起點，逐步向華東、華南

、華北等地區擴張。2002年，華潤萬家從萬科手中全麵收購萬佳百貨。彼時，萬佳百貨已在深圳開設國內最大的倉儲式百貨商場，甚至創造過“一家門店帶旺一條街”的神話。

收購之後，華潤萬家迅速打開內地市場。

嚐到甜頭之後，為了擴大規模，華潤萬家開啟了瘋狂的“買買買”模式。

從江蘇零售龍頭蘇果超市、天津月壇集團旗下月壇超市，到浙江寧波慈客隆超市
、廣州越秀集團旗下宏城超市，再到徹底接盤英國零售商TESCO（樂購集團）的中國資產，並購已經成為了華潤萬家在擴張路上的常態，華潤萬家也成為業內的“並購之王”的美譽。

keduiyuxianxialiansuoqiyeeryan，quyushichangdewangdianmidu，shigejiagongsitebiezhuzhongdedian。zhiyouzaiyidingquyuneishichangzhanyoulvdetigaokeyibangzhulingshouqiyefanxiangduigongyingshangyouyijianengli，shixianguimojingji。xianran
，xiangbishengengquyudebentushangchaoqiye
，huarunwanjiadezhixiangbingbuzaici。

直到2015年9月，華潤萬家迎來“拐點”，失去金主的庇佑。

這一年，華潤創業以280億港元（約合224.17億元人民幣)向母公司華潤集團出售非啤酒資產業務。此舉意味著，華潤創業剝離占公司比重約八成的零售、食品和飲料三大業務
，其中包括華潤萬家
、蘇果、歡樂頌Fun Square
、太平洋咖啡、怡寶和麒麟等知名品牌。

這zhe波bo操cao作zuo也ye被bei業ye內nei解jie讀du為wei
，華hua潤run創chuang業ye被bei華hua潤run萬wan家jia業ye績ji拖tuo累lei，嚴yan重zhong影ying響xiang了le上shang市shi公gong司si的de估gu值zhi，為wei了le減jian輕qing上shang市shi公gong司si的de包bao袱fu，才cai出chu此ci下xia策ce。據ju當dang年nian的de財cai報bao顯xian示shi
，華hua潤run萬wan家jia收shou購gou的deTesco(樂購)中國業務，讓其公司旗下零售業務淨利潤將大降20億港元。

即便如此
，華潤萬家之前打下的市場還在。

“跑馬圈地”的擴張依然讓其坐上“超市一哥”的寶座，並霸榜《2019中國超市百強》名單之首。但好景不長
，華潤萬家宛如夜空的煙花，從超市老大的位置到處境尷尬，隻用了不到一年。

近兩年受到疫情和電商的衝擊


，失去“金主”的華潤萬家規模也在不斷縮小。2020年
，華潤萬家全國的門店總數和規模就退居行業第三，排在前兩位的分別是大潤發和永輝超市。

02

華潤萬家“拐點”

在zai屬shu於yu華hua潤run係xi的de年nian代dai
，華hua潤run萬wan家jia通tong過guo華hua潤run創chuang業ye在zai港gang上shang市shi，而er後hou因yin業ye績ji利li潤run拖tuo累lei母mu公gong司si的de財cai報bao
，被bei集ji團tuan從cong華hua創chuang剝bo離li
，如ru今jin的de華hua潤run萬wan家jia也ye是shi步bu履lv蹣pan跚shan。

今年2月(yue)，華(hua)潤(run)萬(wan)家(jia)關(guan)閉(bi)了(le)北(bei)京(jing)知(zhi)春(chun)路(lu)店(dian)，這(zhe)家(jia)門(men)店(dian)占(zhan)地(di)幾(ji)千(qian)平(ping)米(mi)，周(zhou)圍(wei)毗(pi)鄰(lin)十(shi)幾(ji)個(ge)小(xiao)區(qu)

，曾(zeng)被(bei)一(yi)度(du)認(ren)為(wei)商(shang)超(chao)最(zui)佳(jia)的(de)選(xuan)址(zhi)。但(dan)卻(que)因(yin)為(wei)商(shang)品(pin)力(li)不(bu)足(zu)，服(fu)務(wu)能(neng)力(li)弱(ruo)等(deng)經(jing)營(ying)問(wen)題(ti)
，直(zhi)到(dao)關(guan)店(dian)之(zhi)際(ji)都(dou)未(wei)被(bei)周(zhou)邊(bian)的(de)消(xiao)費(fei)者(zhe)所(suo)“惋惜”。

而這家店的關閉，隻是華潤萬家一度盲目擴張被“反噬”的一個縮影。

被華創剝離後，無法自負盈虧的華潤萬家，開啟了“閉店潮”。2016年
，時任華潤集團董事長傅育寧曾對外表示，華潤萬家2016年計劃關閉68家門店。

到了2019年，華潤萬家多地區的門店被行業“瓜分”，山東的7家門店被當地零售商家家悅接手
，北京的三家門店賣給了物美。2020年，華潤萬家第三次出手，陝西華潤萬家轉讓旗下青海華潤萬家100%的股權。

據媒體報道，2019年前後
，北京華潤萬家
、山東華潤萬家及青海華潤萬家均有數百萬元到數以千萬元的虧損額。其中
，北京華潤萬家虧損在2019年前11個月虧損高達1526.41萬元。

出掉“燙手山芋”的華潤萬家並沒有因此好轉。縱觀整體銷售數據，依然呈現下滑的趨勢。2015-2019年，華潤萬家銷售額從1094億元下滑至951億元。其中，2019年同比下降6.1%。

疫情以來，零售大環境每況愈下
，像華潤萬家這樣的老牌零售企業，經曆了輝煌的黃金期和中國零售發展曆程，突然“高開低走”

，業(ye)績(ji)和(he)利(li)潤(run)雙(shuang)雙(shuang)下(xia)滑(hua)，跌(die)入(ru)近(jin)十(shi)年(nian)來(lai)的(de)最(zui)低(di)穀(gu)。背(bei)後(hou)是(shi)疫(yi)情(qing)的(de)衝(chong)擊(ji)，消(xiao)費(fei)者(zhe)消(xiao)費(fei)需(xu)求(qiu)的(de)變(bian)化(hua)，行(xing)業(ye)的(de)競(jing)爭(zheng)以(yi)及(ji)渠(qu)道(dao)的(de)分(fen)流(liu)和(he)成(cheng)本(ben)上(shang)漲(zhang)等(deng)多(duo)因(yin)素(su)所(suo)致(zhi)。

而華潤萬家的形勢更是嚴峻。據數據顯示，2015年-2016年，華潤萬家關閉800多家門店
，銷售額再一次縮水。

在零售諸多業態處於風口時，華潤萬家為了自救，開始不惜餘力地多業態協同發展，涉及超市、購物中心、連鎖便利店、社區店等業態，多元化自然會幫助華潤萬家抓住更多的市場機會，但同樣麵臨著效率、管理、供應鏈的挑戰。

而多業態的發展，並沒有讓華潤萬家重回零售霸主的地位，反而被貼上了“掌控能力”不足的標簽。

同時，華潤萬家在擴張過程中遭遇區域零售商的反擊。

在(zai)華(hua)潤(run)係(xi)稱(cheng)霸(ba)天(tian)下(xia)的(de)時(shi)候(hou)，華(hua)潤(run)萬(wan)家(jia)在(zai)全(quan)國(guo)的(de)盤(pan)子(zi)也(ye)越(yue)來(lai)越(yue)大(da)，但(dan)顯(xian)然(ran)供(gong)應(ying)鏈(lian)管(guan)理(li)和(he)對(dui)當(dang)地(di)消(xiao)費(fei)習(xi)慣(guan)的(de)理(li)解(jie)並(bing)不(bu)透(tou)徹(che)，進(jin)而(er)水(shui)土(tu)不(bu)服(fu)

，而(er)區(qu)域(yu)零(ling)售(shou)商(shang)的(de)抵(di)禦(yu)也(ye)越(yue)來(lai)越(yue)強(qiang)。最(zui)終(zhong)，華(hua)潤(run)萬(wan)家(jia)被(bei)當(dang)地(di)企(qi)業(ye)擠(ji)出(chu)市(shi)場(chang)，山(shan)東(dong)市(shi)場(chang)就(jiu)是(shi)如(ru)此(ci)。

03

啟示

華潤萬家的前一部發展史
，可以總結為成為並購
、敗也並購。

對於零售企業而言，通過收購


、兼並擴大規模是企業實現規模效應和戰略布局的重要手段。據私募通的數據，在2010年至2017年期間，中國零售企業發生大規模的收並購案例，其金額巨大。

2018年之後，互聯網紅利期已過
，互聯網巨頭將觸角伸向零售企業，因此，收並購案大都開始發生在互聯網企業與傳統零售商之間。

在這個過程中，有較為成功的案例。

永輝超市因2018年拿下紅旗連鎖21%的股份，而成功布局四川，並對中百“躍躍欲試”，想以此提升在華中市場的優勢。

而與華潤萬家同樣執著於“買買買”戰略的物美，早在2006年以前，物美通過收購、重組以及托管的方式將美廉美、新華百貨
、浙江供銷、天津大榮、京北大世界等招致麾下，為了鞏固在北方市場的地位。

這些年物美的出手更加大方
，除了之前提及接管華潤萬家在北京的五家大賣場之外，2019年，斥70.75億元現金入股重慶百貨

，隨後，又百億入主麥德龍中國。

但dan與yu華hua潤run萬wan家jia的de境jing遇yu雖sui有you不bu同tong
，物wu美mei也ye是shi一yi味wei地di擴kuo張zhang自zi己ji在zai全quan國guo的de盤pan子zi，而er兼jian並bing收shou購gou都dou需xu要yao錢qian
，全quan力li擴kuo張zhang的de物wu美mei除chu了le長chang短duan期qi借jie款kuan之zhi外wai，還hai不bu斷duan發fa行xing企qi業ye債zhai，導dao致zhi公gong司si有you息xi負fu債zhai規gui模mo不bu斷duan擴kuo大da。

可近兩年，零售業收並購案例明顯減少。

這是因為
，此前的並購大都發生在經濟高速發展的時期，零售市場環境會較好，好到至少有兩位數以上的增幅。而2021年全國國內生產總值不過1143670億元

，比上年增長8.1%，兩年平均增長5.1%。

tongyang，ruguozaijingjigaosuzengchangdejieduan，lingshoushangjingyingdecanchahennanzhijietixian，bijingdahuanjinghao，dajiadoukeyizhuanqian，zhishizhuanduozhuanshaodewenti。danjingjidemachemanxialaihou，suoyoushoubinggoudeyinhuanyejiangbaoluchulai，zhengrubeijingzhichunluhuarunwanjiamendianturanguanbiyiban。

更為重要的是，華潤萬家強勢“買買買”的同時，卻忘記了零售業最為核心的競爭力。收並購企業之後，供應鏈、商品及采購體係割裂，而即便在運營中的門店也尚未統一標準，不少當地的消費者吐槽“隻是把門口改了”。

整(zheng)合(he)的(de)初(chu)衷(zhong)是(shi)為(wei)了(le)擴(kuo)大(da)規(gui)模(mo)，但(dan)終(zhong)極(ji)目(mu)的(de)還(hai)是(shi)想(xiang)盈(ying)利(li)。開(kai)了(le)上(shang)千(qian)家(jia)門(men)店(dian)的(de)華(hua)潤(run)萬(wan)家(jia)顯(xian)然(ran)沒(mei)有(you)將(jiang)規(gui)模(mo)效(xiao)應(ying)和(he)區(qu)域(yu)優(you)勢(shi)轉(zhuan)化(hua)為(wei)商(shang)品(pin)的(de)競(jing)爭(zheng)力(li)，一(yi)味(wei)的(de)將(jiang)並(bing)購(gou)作(zuo)為(wei)增(zeng)長(chang)方(fang)式(shi)之(zhi)一(yi)，多(duo)年(nian)後(hou)發(fa)現(xian)，已(yi)深(shen)陷(xian)泥(ni)潭(tan)。

如今，華潤萬家又被傳出倉促上市，這對其本身並不一定是個好消息。畢竟
，ST的零售企業在資本市場已不稀奇。