文：楊揚

來源：讀懂財經（ID：dudongcj）

觀察國內零售業，不難發現一個事實，國內線下零售龍頭的價值遠遠低於國內消費市場規模。

2021年國內社會消費品零售總額達到6.83萬億美元
，但線下零售頭部企業市值不到400億。作為參照，美國社零7.4億美元
，稍稍領先中國，但沃爾瑪市值3200億美元


，是國內頭部企業的53倍。

市值差距由兩者的業績決定，2021年
，沃爾瑪營收規模已達5700億美元，而永輝超市營收規模僅900億。比起營收差距，更讓投資人失去信心的是兩者的營收差距在拉大，前者仍正增長
，而後者已經負增長。

雖(sui)然(ran)同(tong)樣(yang)坐(zuo)擁(yong)萬(wan)億(yi)美(mei)元(yuan)的(de)市(shi)場(chang)，但(dan)國(guo)內(nei)超(chao)市(shi)並(bing)未(wei)展(zhan)現(xian)出(chu)成(cheng)為(wei)沃(wo)爾(er)瑪(ma)的(de)潛(qian)力(li)。或(huo)許(xu)是(shi)因(yin)為(wei)
，超(chao)市(shi)並(bing)不(bu)適(shi)合(he)作(zuo)為(wei)我(wo)國(guo)的(de)主(zhu)流(liu)業(ye)態(tai)。由(you)於(yu)國(guo)情(qing)不(bu)同(tong)，每(mei)個(ge)國(guo)家(jia)的(de)零(ling)售(shou)業(ye)態(tai)也(ye)有(you)所(suo)區(qu)別(bie)，如(ru)日(ri)本(ben)盛(sheng)行(xing)便(bian)利(li)店(dian)
，德(de)國(guo)盛(sheng)行(xing)倉(cang)儲(chu)式(shi)超(chao)市(shi)。

回hui到dao國guo內nei，站zhan在zai當dang下xia看kan，便bian利li店dian業ye態tai似si乎hu更geng適shi合he我wo國guo國guo情qing。過guo去qu一yi年nian，我wo國guo便bian利li店dian無wu論lun是shi門men店dian增zeng速su還hai是shi零ling售shou額e增zeng速su表biao現xian都dou超chao過guo超chao市shi。與yu超chao市shi相xiang比bi，便bian利li店dian更geng適shi合he在zai我wo國guo發fa展zhan有you兩liang個ge原yuan因yin。

yishi，bianlidiangengfuheguoneiyonghugouwuxingwei。yumeiguodiguangrenxi，yonghugengqinglaikaichegouwu，danshengchugoumaibanjingdadechaoshiyetaibutong。guoneirenkoumidugao
，gouwubanjingxiao，nenggoufugaizhouwei500米購物範圍的便利店，更符合用戶購買習慣。

二er是shi，便bian利li店dian的de商shang業ye模mo式shi更geng容rong易yi在zai國guo內nei跑pao通tong。超chao市shi想xiang要yao維wei持chi競jing爭zheng力li，需xu要yao做zuo到dao將jiang商shang品pin利li潤run，讓rang給gei消xiao費fei者zhe，賺zhuan周zhou轉zhuan的de錢qian，即ji通tong過guo降jiang低di利li潤run率lv
，提ti高gao周zhou轉zhuan率lv的de方fang式shi來lai維wei持chi利li潤run規gui模mo。但dan國guo內nei由you於yu電dian商shang分fen流liu，影ying響xiang了le超chao市shi的de商shang品pin周zhou轉zhuan
，使shi其qi很hen難nan實shi現xian周zhou轉zhuan率lv的de提ti升sheng
，最zui終zhong既ji賺zhuan不bu了le周zhou轉zhuan的de錢qian
，商shang品pin價jia格ge也ye不bu具ju優you勢shi。但dan反fan觀guan便bian利li店dian，賺zhuan的de是shi產chan品pin品pin質zhi和he增zeng值zhi服fu務wu的de錢qian，用yong戶hu願yuan意yi為wei高gao品pin質zhi商shang品pin提ti供gong溢yi價jia
，更geng容rong易yi在zai中zhong國guo跑pao通tong。

從上述角度看
，便利店或許是我國線下零售業態的“答案”。

 01 

超市向下，便利店向上

過(guo)去(qu)幾(ji)年(nian)中(zhong)
，超(chao)市(shi)和(he)大(da)賣(mai)場(chang)的(de)發(fa)展(zhan)速(su)度(du)已(yi)經(jing)大(da)不(bu)如(ru)前(qian)。反(fan)觀(guan)國(guo)內(nei)外(wai)各(ge)種(zhong)各(ge)樣(yang)的(de)便(bian)利(li)店(dian)，仍(reng)保(bao)持(chi)著(zhe)穩(wen)健(jian)增(zeng)長(chang)。這(zhe)既(ji)可(ke)以(yi)從(cong)開(kai)店(dian)數(shu)得(de)到(dao)印(yin)證(zheng)，也(ye)可(ke)以(yi)從(cong)銷(xiao)售(shou)額(e)加(jia)以(yi)證(zheng)明(ming)。數(shu)據(ju)上(shang)看(kan)，兩(liang)者(zhe)的(de)發(fa)展(zhan)趨(qu)勢(shi)已(yi)經(jing)出(chu)現(xian)了(le)不(bu)同(tong)的(de)方(fang)向(xiang)。

從開店數量上看
，2021年便利店的門店增長速度高於超市。根據中國連鎖經營協會數據，2021年超市門店數量同比增長2.3%，便利店門店數量同比增長8.4%。

雖然
，超市門店數量仍舊保持增長
，但單個超市創收減少
，體現在坪效數據上，以行業內頭部企業永輝超市為例，2021年永輝超市每月坪效為916元/平方米，較2020年同比下降5.6%。

單店創收額下降，使超市業雖然門店增長，但整體銷售額表現不佳
，2021年A股超市板塊
，除家家悅外，營收全部負增長。其中，家家悅營收增長是因為公司正由山東向安徽、江蘇等地進行地域延伸，2021年新開門店過百家，但激進的擴張使其增收不增利，2021年公司淨利潤由盈轉虧。

反觀便利店形態，行業仍然保持正增長，其零售額增速甚至高於開店增速。根據中國連鎖經營協會數據，2021年，便利店銷售額同比增長8.7%，高於門店速度增長（8.4%）。

便利店向上的發展趨勢，也使超市開始逐漸加碼社區店。以高鑫零售為例，高鑫零售通過小潤發開展社區店業務，2021年新增小潤發75家。

超市向下，便利店向上這樣的發展差異也不難理解。相比超市，現階段便利店是一種成本更低且經營效率正穩步上升的業態。

2000年之後，國內超市業態進入到快速擴張期
，此時超市門店物業簽約大多也是在彼時完成，但超市與物業簽訂的租約大多是是10-20年。近年以來，租約到期、租金上漲一定程度上限製了超市業態的開展，而相比超市，便利店成本更低
，風險更小，成為更適合擴張的業態。

更geng重zhong要yao的de是shi，相xiang比bi超chao市shi經jing營ying效xiao率lv的de下xia降jiang，便bian利li店dian的de經jing營ying效xiao率lv仍reng然ran處chu於yu上shang升sheng狀zhuang態tai。正zheng如ru上shang文wen提ti到dao的de坪ping效xiao數shu據ju

，由you於yu受shou到dao電dian商shang分fen流liu疊die加jia經jing濟ji下xia行xing，即ji使shi頭tou部bu企qi業ye永yong輝hui超chao市shi坪ping效xiao也ye自zi2017年以來逐年下滑。

而(er)便(bian)利(li)店(dian)距(ju)離(li)消(xiao)費(fei)者(zhe)更(geng)近(jin)，主(zhu)要(yao)滿(man)足(zu)用(yong)戶(hu)的(de)即(ji)時(shi)性(xing)購(gou)物(wu)且(qie)通(tong)過(guo)餐(can)飲(yin)引(yin)流(liu)，受(shou)線(xian)上(shang)衝(chong)擊(ji)相(xiang)對(dui)較(jiao)少(shao)。由(you)此(ci)，正(zheng)如(ru)上(shang)文(wen)提(ti)到(dao)的(de)數(shu)據(ju)，便(bian)利(li)店(dian)銷(xiao)售(shou)額(e)增(zeng)速(su)高(gao)於(yu)店(dian)鋪(pu)數(shu)量(liang)增(zeng)速(su)，反(fan)映(ying)出(chu)單(dan)店(dian)創(chuang)收(shou)的(de)提(ti)升(sheng)。

從以上種種數據，不難看出，便利店似乎才是我國線下零售業態的最終答案。

02 

便利店，或成國內線下零售的答案

如(ru)果(guo)參(can)考(kao)美(mei)國(guo)和(he)日(ri)本(ben)的(de)零(ling)售(shou)業(ye)
，我(wo)國(guo)國(guo)情(qing)與(yu)日(ri)本(ben)相(xiang)似(si)，相(xiang)比(bi)超(chao)市(shi)，便(bian)利(li)店(dian)業(ye)態(tai)更(geng)適(shi)合(he)我(wo)國(guo)線(xian)下(xia)零(ling)售(shou)的(de)現(xian)狀(zhuang)。這(zhe)背(bei)後(hou)受(shou)到(dao)以(yi)下(xia)幾(ji)個(ge)因(yin)素(su)的(de)影(ying)響(xiang)：

首先
，居住環境不同，影響了用戶的購買行為。美國地廣人稀


，除了特大都市外

，普遍以別墅式
、低di密mi度du居ju住zhu。所suo以yi，消xiao費fei者zhe普pu遍bian開kai車che購gou物wu，購gou物wu半ban徑jing更geng大da。這zhe樣yang的de購gou物wu習xi慣guan
，導dao致zhi美mei國guo的de大da賣mai場chang盛sheng行xing。而er日ri本ben居ju住zhu密mi度du高gao，用yong戶hu消xiao費fei半ban徑jing小xiao
，711等小業態的便利店，更適合滿足用戶需求。

而我國用戶的生存環境與日本類似，同樣居住密度較高，用戶日用品的消費行為更青睞短距離購物。從這個角度看，購物半徑在500米左右的便利店更適合我國用戶的購物行為。

除用戶行為的影響外，相比超市，便利店的商業模式更容易在國內跑通。

超市想要維持自身競爭力，其商業模式的核心是要做到低利潤、高周轉。即，超市要賺周轉的錢，而不是商品的錢。這也是美國超市更替的核心規律：超市企業的發展是利潤率不斷下降
，周轉率不斷提升的過程。

典型如沃爾瑪，從2012年到2021年
，公司淨利率由3.79%下降到2.43%。但公司淨利潤規模仍然穩步增長，沃爾瑪美國地區利潤規模由2012年的214億美元增加至2021年的215.8億美元。

利潤率減少，利潤規模反而增加，核心就是沃爾瑪依靠高周轉提升利潤規模，公司庫存周轉天數由2012年的43.2天下降到近些年的38天左右。由此，雖然沃爾瑪將商品利潤讓給消費者，但公司在單位時間內加快了存貨變成“錢”的速度，利潤規模並沒有受到影響。

但國內超市並沒有賺到周轉的錢。以永輝超市為例，2012年公司庫存周轉天數為47天
，但之後由於全國化擴張
，加大了商品流通難度。到2021年
，公司庫存周轉天數上升到52.7天。

國guo內nei企qi業ye沒mei有you實shi現xian高gao周zhou轉zhuan也ye不bu難nan理li解jie。隻zhi有you規gui模mo化hua才cai能neng實shi現xian高gao周zhou轉zhuan

，規gui模mo化hua並bing不bu是shi簡jian單dan指zhi門men店dian數shu量liang增zeng加jia

，新xin開kai門men店dian不bu能neng適shi應ying新xin地di域yu的de用yong戶hu需xu求qiu，導dao致zhi商shang品pin銷xiao量liang不bu佳jia，反fan而er拖tuo累lei周zhou轉zhuan率lv。除chu擴kuo大da門men店dian數shu量liang規gui模mo化hua
，單dan店dian規gui模mo化hua，做zuo大da單dan店dian銷xiao售shou額e是shi實shi現xian高gao周zhou轉zhuan的de必bi備bei條tiao件jian。這zhe也ye是shi沃wo爾er瑪ma提ti高gao庫ku存cun周zhou轉zhuan的de重zhong要yao方fang式shi

，較jiao2012年，2021年沃爾瑪美國店坪效增長11%。而國內超市
，正如上文已經提到的，即使頭部企業永輝超市的坪效也連續多年下降。

國guo內nei企qi業ye很hen難nan通tong過guo做zuo大da單dan店dian營ying收shou，提ti高gao周zhou轉zhuan率lv的de原yuan因yin是shi
，國guo內nei多duo業ye態tai同tong時shi入ru局ju，打da亂luan了le超chao市shi的de良liang性xing發fa展zhan。沃wo爾er瑪ma高gao周zhou轉zhuan商shang業ye模mo式shi的de成cheng功gong是shi在zai亞ya馬ma遜xun還hai未wei誕dan生sheng時shi，依yi靠kao價jia格ge降jiang低di-用戶購買增加-周轉提高-jiagejiangdidexunhuanpaotong
，daiyamaxunchuxianshiwoermadeshangpinjiageyijingkeyizuodaohedianshangxiangtongdeshuiping。erguoneichaoshiyudianshangjihutongyishijianfazhan
，chaoshizuobudaodianshangdedijia，jiuhennantongguorangligeixiaofeizhe

，tigaozhouzhuan。

沒辦法賺周轉的錢
，商品價格又受電商打壓，國內超市發展也進入了瓶頸。反而便利店的商業模式，國內更容易跑通。

參考
，日本便利店的發展
，連鎖便利店，賺的是產品品質（較超市更高的商品品質）和增值服務（通過餐飲等便民設施引流，再以商品變現）的錢，用戶願意為高品質商品提供溢價。

典型體現是7-Eleven的發展曆程。根據海通證券的總結，7-Eleven發展至今，隨著商品力提升
，其毛利率、淨利率始終維持穩定或提升。

公開數據顯示，7-Eleven大部分年份淨利率超過10%，也高於超市普遍不到5%dejinglilv。zhezhengminglexiangduichaoshidegaozhouzhuan，bianlidiannenggoutongguochayihuadefangshi，weixiaofeizhetigonggenggaodeshangpinpinzhihegengjindegouwubanjing，huoqudaoshangpinyijia。

而er國guo內nei便bian利li店dian一yi定ding程cheng度du上shang證zheng明ming了le通tong過guo高gao品pin質zhi，近jin距ju離li提ti升sheng用yong戶hu體ti驗yan來lai實shi現xian利li潤run率lv提ti升sheng的de策ce略lve，在zai國guo內nei依yi舊jiu可ke行xing。畢bi馬ma威wei數shu據ju顯xian示shi，國guo內nei便bian利li店dian業ye態tai利li潤run率lv呈cheng現xian穩wen定ding上shang升sheng的de趨qu勢shi，2020年淨利率國內便利店業態平均同比提升0.8個百分點。

從這個角度看，相比國內超市很難效仿沃爾瑪賺周轉的錢，便利店更容易跑通77-Eleven的模式。目前看，我國便利店正迎來不錯的發展窗口。

03 

便利店玩家如何取勝？

參考日本便利店的發展
，我國便利店正在迎來一個不錯的發展窗口期。

近年以來，我國獨居化及老齡化趨勢明顯，這與上世紀70年nian代dai，日ri本ben便bian利li店dian高gao速su發fa展zhan的de社she會hui背bei景jing相xiang同tong。而er用yong戶hu年nian齡ling結jie構gou的de變bian化hua，直zhi接jie影ying響xiang了le用yong戶hu到dao便bian利li店dian消xiao費fei的de購gou買mai行xing為wei。比bi如ru，老lao齡ling化hua使shi用yong戶hu更geng喜xi歡huan近jin距ju離li購gou物wu，以yi及ji獨du居ju化hua使shi用yong戶hu減jian少shao去qu超chao市shi為wei家jia庭ting囤tun貨huo的de需xu求qiu。兩liang者zhe都dou有you利li於yu便bian利li店dian的de發fa展zhan。

此外，人均購買力的提升
，使用戶願意為便利店提供商品溢價。2021年
，我國人均GDP近1.3萬美元，這與日本便利店高速發展時的人均GDP數據大致相同。

renjungoumailidetisheng，buzhizengqiangleyonghudezhifunengli，yeshibianlidiannenggoutongguoxinpinhuoke。jingliguojingjigaosuzengchanghoudeyonghu

，gengjiazhuzhongyuejidejingshenxiaofei。xiangbiyiwangyonghugengxinlaigudingpinpai
，xinyidaixiaofeizhegengxihuanchangshixinchanpin，chanpinshifoujuyouxindejiazhichengweijuedinggoumaixingweideguanjian
，bianlidiankeyigenjuyonghuxuqiubianhua
，kuaisushangjiahuoyanfaxinpinshixianhuoke。

既(ji)然(ran)便(bian)利(li)店(dian)迎(ying)來(lai)了(le)很(hen)好(hao)的(de)發(fa)展(zhan)契(qi)機(ji)，那(na)麼(me)
，便(bian)利(li)店(dian)玩(wan)家(jia)應(ying)該(gai)如(ru)何(he)突(tu)圍(wei)呢(ne)？這(zhe)自(zi)然(ran)少(shao)不(bu)了(le)供(gong)應(ying)鏈(lian)的(de)建(jian)設(she)以(yi)及(ji)技(ji)術(shu)的(de)賦(fu)能(neng)

，但(dan)有(you)一(yi)點(dian)往(wang)往(wang)被(bei)忽(hu)視(shi)。同(tong)樣(yang)參(can)考(kao)海(hai)外(wai)，便(bian)利(li)店(dian)想(xiang)要(yao)脫(tuo)穎(ying)而(er)出(chu)，最(zui)重(zhong)要(yao)的(de)是(shi)構(gou)築(zhu)產(chan)品(pin)研(yan)發(fa)壁(bi)壘(lei)，提(ti)高(gao)產(chan)品(pin)力(li)進(jin)而(er)增(zeng)強(qiang)消(xiao)費(fei)者(zhe)粘(zhan)性(xing)。

7-ELEVEn（中國）董事長、總經理內田慎治曾表示
，“7-Eleven最重要的競爭力，就是在商品力的層麵不斷求變，持續提升自有品牌產品的比例，而自有商品隻能在7-Eleven買到。”根據億歐網報告
，711門店自有品牌數占比通常超60%，並且保持每周30款新品的開發速度。

加強自有品牌研發的原因在於，與超市相比
，7-Eleven的de成cheng功gong更geng多duo是shi通tong過guo差cha異yi性xing，即ji脫tuo離li性xing價jia比bi，提ti高gao高gao品pin質zhi商shang品pin，提ti升sheng商shang品pin加jia價jia率lv實shi現xian自zi身shen發fa展zhan。而er單dan純chun的de渠qu道dao商shang很hen難nan通tong過guo產chan品pin力li取qu勝sheng，由you此ci企qi業ye需xu要yao加jia強qiang自zi有you品pin牌pai研yan發fa。反fan觀guan國guo內nei企qi業ye，自zi有you品pin牌pai占zhan比bi不bu到dao5%
，是相關公司需要補足的短板。

總(zong)的(de)來(lai)說(shuo)
，便(bian)利(li)店(dian)在(zai)國(guo)內(nei)擁(yong)有(you)不(bu)錯(cuo)的(de)發(fa)展(zhan)土(tu)壤(rang)
，完(wan)全(quan)有(you)可(ke)能(neng)誕(dan)生(sheng)出(chu)中(zhong)國(guo)的(de)線(xian)下(xia)零(ling)售(shou)巨(ju)頭(tou)。但(dan)這(zhe)一(yi)切(qie)的(de)前(qian)提(ti)
，離(li)不(bu)開(kai)自(zi)身(shen)產(chan)品(pin)力(li)和(he)高(gao)效(xiao)供(gong)應(ying)鏈(lian)的(de)構(gou)建(jian)。如(ru)今(jin)，電(dian)商(shang)的(de)故(gu)事(shi)逐(zhu)漸(jian)告(gao)一(yi)段(duan)落(luo)，而(er)屬(shu)於(yu)線(xian)下(xia)零(ling)售(shou)競(jing)爭(zheng)或(huo)許(xu)才(cai)剛(gang)剛(gang)開(kai)始(shi)。