來源：證券日報

截至8月30日，A股20家白酒上市公司業績全部出爐。在疫情反複
、成(cheng)本(ben)上(shang)漲(zhang)等(deng)因(yin)素(su)影(ying)響(xiang)下(xia)，白(bai)酒(jiu)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)今(jin)年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)的(de)業(ye)績(ji)如(ru)何(he)
？白(bai)酒(jiu)股(gu)今(jin)年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)整(zheng)體(ti)活(huo)躍(yue)度(du)不(bu)高(gao)的(de)背(bei)後(hou)
，是(shi)否(fou)反(fan)映(ying)了(le)白(bai)酒(jiu)行(xing)業(ye)的(de)真(zhen)麵(mian)目(mu)？行(xing)業(ye)是(shi)否(fou)再(zai)次(ci)進(jin)入(ru)新(xin)一(yi)輪(lun)調(tiao)整(zheng)期(qi)？

《證券日報》記者梳理發現，上述20家公司中，有17家公司今年上半年實現了營收和淨利雙增長，占比達85%；剩餘3家公司淨利潤同比下滑。

白酒行業分析師、知趣谘詢總經理蔡學飛在接受《證券日報》記(ji)者(zhe)采(cai)訪(fang)時(shi)表(biao)示(shi)
，今(jin)年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)，大(da)多(duo)數(shu)酒(jiu)企(qi)在(zai)產(chan)品(pin)結(jie)構(gou)升(sheng)級(ji)趨(qu)勢(shi)下(xia)實(shi)現(xian)業(ye)績(ji)與(yu)利(li)潤(run)的(de)增(zeng)長(chang)，特(te)別(bie)是(shi)頭(tou)部(bu)酒(jiu)企(qi)表(biao)現(xian)突(tu)出(chu)。但(dan)從(cong)二(er)季(ji)度(du)開(kai)始(shi)

，大(da)多(duo)數(shu)酒(jiu)企(qi)出(chu)現(xian)增(zeng)速(su)放(fang)緩(huan)，甚(shen)至(zhi)是(shi)停(ting)滯(zhi)
，這(zhe)也(ye)意(yi)味(wei)著(zhe)中(zhong)國(guo)白(bai)酒(jiu)上(shang)一(yi)輪(lun)的(de)高(gao)速(su)增(zeng)長(chang)期(qi)已(yi)經(jing)結(jie)束(shu)，行(xing)業(ye)進(jin)入(ru)新(xin)一(yi)輪(lun)發(fa)展(zhan)期(qi)。

01

“茅五”營收占比近六成

東方財富Choice數據顯示，今年上半年
，上述20家公司實現營收合計1853.5億元，較去年同期增長15.9%
；實現淨利合計701.36億元
，與去年同期相比增長21.3%。

具體來看

，有2家公司營收增幅超過100%，分別為岩石股份、*ST皇台
，營收增幅分別為118.84%、179.6%

；有14家公司營收增幅在10%至15%之間，3家公司營收增幅低於10%，順鑫農業上半年營收同比為負增長。

從營收規模來看，貴州茅台
、五糧液、洋河股份、山西汾酒
、瀘州老窖等5家公司的營收均超過百億元，分別為594.4億元、412.2億元
、189.1億元

、153.3億元、116.6億元；營收超過10億元但不足百億元的有11家，分別是古井貢酒
、順鑫農業、舍得酒業
、酒鬼酒、迎駕貢酒、口子窖
、水井坊
、老白幹酒、金徽酒
、伊力特和今世緣，分別為90.02億元、65.19億元、30.25億元
、25.37億元、25.30億元、22.97億元、20.74億元、20.26億元、12.26億元
、11.33億元和46.46億元；另有4家公司營收不足10億元，分別為天佑德酒、岩石股份、*ST皇台和金種子酒。

從淨利潤表現來看，老白幹酒
、*ST皇台的淨利潤在報告期內均實現了翻倍增長
，同比增長分別為191.42%和124.62%

；有12家公司淨利潤增幅在10%至80%之間，2家公司的淨利潤增長為個位數
，伊力特
、順鑫農業、水井坊等3家公司的淨利潤分別下滑39.45%、91.59%和2%。

值得一提的是，上述20家公司合計1853.5億元的營收中
，貴州茅台和五糧液合計營收占比達57.5%；合計701.36億元的淨利中，貴州茅台淨利為297.93億元
，五糧液淨利為150.98億元，2家公司淨利合計448.91億元，占比達64%。

從賺錢效應來看，貴州茅台以日賺1.65億元的成績位居首位；其次是五糧液

，公司上半年日賺0.84億元。

今jin年nian上shang半ban年nian，在zai多duo數shu酒jiu企qi取qu得de了le營ying收shou和he淨jing利li雙shuang增zeng長chang的de同tong時shi，行xing業ye頭tou尾wei分fen化hua也ye在zai進jin一yi步bu加jia劇ju，從cong上shang市shi酒jiu企qi的de經jing營ying活huo動dong產chan生sheng的de現xian金jin流liu量liang淨jing額e表biao現xian即ji可ke看kan出chu。據ju《證券日報》記者統計，20家公司上半年的經營活動現金流量淨額合計為114.19億元
，而去年同期金額為389.19億元

，同比下降70.65%，足以看出白酒行業整體麵臨的壓力，控貨去庫存或成為多數酒企接下來的首要任務。

02

行業兩極分化加劇

“從上半年白酒業績表現來看

，白酒行業強者恒強、弱者恒弱的趨勢越來越明顯。”武漢京魁科技有限公司董事長肖竹青對《證券日報》記者表示，強勢品牌通過幾十年來積累的品牌效應，以及不斷地控量漲價、擴大營銷影響力等方式，獲得更多的渠道資源及消費者資源。

醬香龍頭茅台、濃香龍頭五糧液、清香龍頭山西汾酒在報告期內均有不俗的業績，區域酒企則麵臨較大的生存壓力。

今jin年nian上shang半ban年nian雖sui然ran有you八ba成cheng公gong司si實shi現xian業ye績ji同tong比bi增zeng長chang，但dan是shi資zi本ben市shi場chang上shang並bing未wei給gei出chu積ji極ji的de響xiang應ying。從cong券quan商shang機ji構gou調tiao研yan及ji發fa布bu的de報bao告gao數shu量liang來lai看kan，資zi本ben青qing睞lai的de依yi然ran是shi行xing業ye頭tou部bu企qi業ye及ji部bu分fen區qu域yu名ming酒jiu企qi業ye。

東方財富Choice數據顯示，2022年1月1日至8月30日，上述20家公司中，有17家公司被券商機構發布了研究報告
，其中貴州茅台、五糧液
、山西汾酒

、今世緣等4家公司獲得報告超過100份；水井坊
、洋河股份
、古井貢

、瀘州老窖、舍得酒業、口子窖等7家公司獲得50至99份報告；有6家公司獲得1至50份報告，而天佑德酒、ST皇台和岩石股份3家公司的券商報告為0份。

在蔡學飛看來
，強勢區域名酒正朝著泛全國化酒企發展，占據次高端與高端消費市場；弱(ruo)勢(shi)酒(jiu)企(qi)則(ze)在(zai)存(cun)量(liang)競(jing)爭(zheng)中(zhong)被(bei)一(yi)線(xian)名(ming)酒(jiu)與(yu)強(qiang)勢(shi)酒(jiu)企(qi)擠(ji)壓(ya)
，生(sheng)存(cun)環(huan)境(jing)進(jin)一(yi)步(bu)惡(e)化(hua)
，需(xu)要(yao)盡(jin)快(kuai)實(shi)施(shi)品(pin)牌(pai)創(chuang)新(xin)與(yu)渠(qu)道(dao)轉(zhuan)型(xing)，實(shi)現(xian)品(pin)牌(pai)價(jia)值(zhi)提(ti)升(sheng)與(yu)產(chan)品(pin)結(jie)構(gou)升(sheng)級(ji)。

tanjibaijiuxingyejinruxinyilunzhouqigeijiuqidailaidejihuiyutiaozhan，hainajigouzongjinglilvxianxunrenwei，fenhuahejizhongshizhongguobaijiuxinzhouqidejiyuhetiaozhan，erfenhuashizhuyaotezheng。

“中國白酒的銷量、收入
、利潤向優勢產區

、新老名酒集中，向全國性品牌、大企業、大單品集中是長期趨勢，並且在“全國統一大市場”的引導下
，白酒產業集中化的速度將進一步加快，白酒產業進入門檻將進一步提高。”呂鹹遜說。

蔡學飛表示，白酒行業下半年麵臨渠道庫存過高、市場需求不振等多方麵的挑戰。除了一線酒企的明星產品，大多數實施產品結構升級的酒企都會麵臨產品動銷與穩價的難題。