文：張司鈺

來源：第一財經YiMagazine（ID：CBNweekly2008）

9月29日，名創優品發布2022財年業績報告（截至2022年6月30日），經過兩年時間的恢複，總營收同比增長11%至100.86億元
，已經超過了疫情前的營收水平，但是距離葉國富期待的“千億元”仍然有很大差距。 

以飾品連鎖品牌“哎呀呀”起家的葉國富在電商市場爆發增長
、線下零售凋零衰敗的2013年發現生活家居領域的新機遇

，玩轉加盟模式，邀請應采兒
、李湘等眾多明星為之代言
，使名創優品逆勢生長，並於去年實現在一百個國家和地區開店。極會營銷的葉國富讓名創優品“熱”起來，目前，名創優品已彙集名創優品MINSO、潮玩品牌TOP TOY、彩妝品牌WOW Colour三個品牌。

得益於良好的成長勢能，2020年，名創優品在美國紐交所掛牌上市，上市當天市值達63.47yimeiyuan，chaoguoguoneidaduoshudexianxialingshouqiye。buguoliangnianlai
，yiqingzhixia，mingchuangyoupindewuliuyijiyunshufuwugonghuoshangyunyingzhongduan，haiwaishichangchanpinxiaoshouyeshoudaoyingxiang，daozhiqizaishangshigujiaduanzanlagaohou
，jinglilechangdayinianduodebodongxiaxing。jiezhijinnian10月7日美股收盤
，名創優品每股報價5.76美元
，市值與上市時相比蒸發超七成。今年，名創優品加入包括蔚來、貝殼、知乎
、中國飛鶴等企業在內的中概股赴港二次上市浪潮，以抵禦美股退市風險，改善公司目前的股票流動性問題，儲備彈藥過冬。

“低價”與“加盟”曾是名創優品全球擴張的殺手鐧。

得益於大規模采購降低成本，名創優品可以維持較低的零售價格。根據招股書
，在截至2020年6月30日的2021財年
，名創優品超過95%的產品在中國定價低於50元。葉國富曾表示，“隻有快速上新
，才能讓消費者每次進店都感覺到新鮮感，這樣才能刺激消費者反複進入店鋪購買
，保持持續的人流量與交易量”
，為此，名創優品的門店形成了一條不成文的規定——每個星期都要保證100款新產品。

2020年3月，名創優品宣布從過去的“平價”品牌迭代為“超級平價品牌”
，並在商品品類上，將客單價低、購買頻率高
、易消耗的零食上升為戰略級品類

，投入更多的產品開發資源、營銷資源和渠道資源。截至2022財年，名創優品為全球消費者提供超過9000個可選的核心SKU（庫存量單位）生活用品，包含生活家居

、電子電器、紡織品、包袋配飾、美妝工具
、玩具係列、彩妝
、護膚洗護、休閑食品
、香水香氛
、文具禮品等11個品類。

與此同時，名創優品宣布仍將保持擴張門店的第一大目標不變
，向低線城市拓店以打通下沉市場。截至2022年6月30日，名創優品全球門店數為5199家，其中，國內門店數為3226家，海外門店數為1973家。來自國內的名創優品門店主要為名創合夥人門店（加盟）

，來(lai)自(zi)海(hai)外(wai)的(de)名(ming)創(chuang)優(you)品(pin)門(men)店(dian)則(ze)更(geng)多(duo)的(de)為(wei)代(dai)理(li)商(shang)門(men)店(dian)。由(you)於(yu)加(jia)盟(meng)商(shang)不(bu)是(shi)壓(ya)貨(huo)的(de)經(jing)銷(xiao)商(shang)，無(wu)需(xu)承(cheng)擔(dan)庫(ku)存(cun)風(feng)險(xian)
，更(geng)容(rong)易(yi)獲(huo)得(de)可(ke)觀(guan)回(hui)報(bao)，因(yin)此(ci)，名(ming)創(chuang)優(you)品(pin)得(de)以(yi)在(zai)輕(qing)資(zi)產(chan)基(ji)礎(chu)上(shang)快(kuai)速(su)開(kai)店(dian)
，保(bao)證(zheng)了(le)充(chong)足(zu)的(de)現(xian)金(jin)流(liu)。2022財年，名創優品54.53%的營收由加盟商貢獻，線下代理商排名第二，貢獻了20.54%的營收。

zaimingchuangyoupindezhifusiluzhong，gaoxingjiabiyugaosushangxinkeyidailaichixuderenliuliangyujiaoyiliang，bujuxiachenshichangkeyitigongyonghuzengliang，danzheyedailaiyixieyinhuan。dandianyinglinanchengweimingchuangyoupinshoudangqichongmianlindewenti。mingchuangyoupinzhuyaodeshourulaiyuanshishenghuojiajuchanpinjichaoliuwanjuchanpindexiaoshou，youyuxiachenshichangrenliuliangfensan
，mingchuangyoupinjulongkeliudenanduzengda，tigaochanpinyijiadekenengxingjiangdi，zi2019財年開始，名創優品單店收入從最初的270萬元一路下滑至2021財年的190萬元。 

快速上新也為名創優品帶來了較大的庫存，目前名創優品97%的銷售成本均為存貨成本。2021財年，由於名創優品的成本支出增速大於收入
，導致當年毛利從上年27.32億元下降至24.31億元。不過
，今年年初的“滿100元減40元”的促銷活動為公司帶來了一些轉機，6月30日，名創優品的存貨已降至11.88億元，達近四年最低水平

，相應，其毛利上升至30.70億yi元yuan。對dui於yu零ling售shou行xing業ye來lai說shuo，一yi般ban會hui用yong高gao毛mao利li化hua解jie高gao庫ku存cun風feng險xian，如ru果guo毛mao利li較jiao低di，那na麼me一yi旦dan產chan品pin銷xiao量liang不bu佳jia，存cun貨huo大da幅fu減jian值zhi，公gong司si的de現xian金jin流liu將jiang會hui遭zao受shou巨ju大da影ying響xiang。雖sui然ran名ming創chuang優you品pin的de毛mao利li有you所suo回hui升sheng，但dan相xiang比bi同tong行xingDollar General 、Five Below、Dollar Tree等多家公司，名創優品的毛利率和淨利率仍處於劣勢。

為了緩解營收壓力，去年年底
，名創優品推出TOP TOY品牌，切入潮玩行業。目前，TOP TOY在IP創作上采用7:3的商業模式，即70%外采+30%原創。由於潮玩行業注重IP的競爭力和IP研發及運營情況
，類似泡泡瑪特
、52toys等平台型公司體係鋪設更完善，獨家爆款IP更多，沒有較高的IP壁壘的TOP TOY雖然被寄予厚望，但尚未成為名創優品的第二增長曲線，目前公司超七成的收入仍然由名創優品MINSO品牌貢獻。

一直以來，“牆內開花牆外香”是名創優品頗為出名的特征，“出海”也被名創優品視作破局的關鍵策略
，占比總營收徘徊在30%左右的海外市場為公司貢獻了過半毛利。

自2015年開始全球化擴張戰略後
，名創優品先後在東南亞
、美洲

、東歐、中東等地快速開店，去年四季度在尼加拉瓜開設當地首店，標誌著名創優品完成“百國”目標。在美國、印度
、加拿大、印尼等人口基數大的國家，名創優品以直營模式進入當地
，通過設立子公司、總部派駐團隊的方式，建立品牌認知。在包括歐洲、東南亞在內的其他地區，名創優品則采用當地知名零售企業代理的運營方式。招股書顯示，疫情前，公司在海外平均每個季度拓店可達130家
，海外直營與代理比例約為3:7。

不過由於疫情的反複，名創優品在海外市場拓展受到了阻力

，自營店虧損嚴重。2021財年
，公司海外業務營收近乎腰斬，所貢獻毛利也幾乎減半。

由(you)於(yu)名(ming)創(chuang)優(you)品(pin)的(de)產(chan)品(pin)多(duo)為(wei)代(dai)工(gong)
，其(qi)與(yu)供(gong)應(ying)商(shang)的(de)關(guan)係(xi)也(ye)成(cheng)為(wei)公(gong)司(si)商(shang)業(ye)模(mo)式(shi)運(yun)轉(zhuan)的(de)關(guan)鍵(jian)齒(chi)輪(lun)。名(ming)創(chuang)優(you)品(pin)在(zai)招(zhao)股(gu)說(shuo)明(ming)書(shu)中(zhong)曾(zeng)表(biao)示(shi)
，與(yu)供(gong)應(ying)商(shang)關(guan)係(xi)的(de)任(ren)何(he)不(bu)利(li)發(fa)展(zhan)都(dou)可(ke)能(neng)對(dui)業(ye)務(wu)及(ji)增(zeng)長(chang)前(qian)景(jing)造(zao)成(cheng)不(bu)利(li)影(ying)響(xiang)。但(dan)近(jin)幾(ji)年(nian)來(lai)，名(ming)創(chuang)優(you)品(pin)與(yu)多(duo)名(ming)供(gong)應(ying)商(shang)出(chu)現(xian)了(le)多(duo)起(qi)合(he)同(tong)糾(jiu)紛(fen)，最(zui)近(jin)的(de)一(yi)次(ci)訴(su)訟(song)發(fa)生(sheng)在(zai)今(jin)年(nian)5月。

7月，名創優品再度處於漩渦之中。美國做空機構Blue Orca拋pao出chu一yi份fen做zuo空kong名ming創chuang優you品pin的de報bao告gao
，直zhi指zhi名ming創chuang優you品pin營ying收shou及ji特te許xu經jing營ying費fei逐zhu年nian下xia降jiang，其qi高gao管guan和he內nei部bu人ren士shi秘mi密mi持chi有you數shu百bai家jia門men店dian
，特te許xu經jing營ying的de商shang業ye模mo式shi是shi一yi個ge謊huang言yan


，並bing認ren為wei該gai公gong司si董dong事shi長chang通tong過guo內nei部bu交jiao易yi從cong上shang市shi公gong司si套tao利li數shu億yi美mei元yuan。對dui此ci
，名ming創chuang優you品pin對dui特te許xu經jing營ying費fei用yong下xia降jiang與yu內nei部bu交jiao易yi等deng指zhi控kong作zuo出chu說shuo明ming，但dan並bing未wei正zheng麵mian回hui應ying做zuo空kong機ji構gou對dui其qi營ying收shou下xia滑hua的de質zhi疑yi。