文：喜樂
來源：東四十條資本（ID：DsstCapital）
這幾日，“烘焙第一股”克莉絲汀全國關店的消息甚囂塵上。早在年3月10ri，kelisitingyijingtongguogonggaobiaoshiyouyuyiqingdaozhixiaofeizhezhichujianshao，gongsiyewuzaoshouyanzhongdaji，gongsixianjinliujinzhangbingqiezaoyujingyingkunnan，zaizhifudianpuzujin、供貨商貨款、員工薪酬方麵出現延誤。截至2023年2月28日，公司拖欠金額約為5700萬元，所有零售門店已暫時關閉，目前依賴股東貸款維持運營。2023年3月21日，投中網多次致電克莉絲汀官方投資者關係電話與幾家大門店電話，均無人接聽。在克莉絲汀的官網上，它的曆史記錄還彰顯著榮耀氣息的殘留。作為最早進入中國市場的外資投資烘焙企業之一，克莉絲汀自1993年起就開始生產及銷售烘焙產品，2012年克莉絲汀作為烘焙第一股登陸港交所。官網中曆史裏程碑那一欄裏，最新紀錄也停在了2012年：港交所上市、成立20周年。和現在許多的新消費企業不同，克莉絲汀在上市之前（包括上市那年）一直都是盈利狀態。下滑出現在上市之後，也就是從2013年起克莉絲汀徹底與盈利告別，保持了7年的虧損紀錄。根據克莉絲汀所公開的資產負債表不難發現，截至2022年6月30日，克莉絲汀的流動資產總額為8160萬元，而流動負債總額已經高達約6.69億元。而在收入方麵，2021年，克莉絲汀實現營業收入2.92億元，同比下降27.70%，歸屬母公司淨虧損1.7億元，虧損同比擴大54.14%。和虧損並肩的還有門店的數量下滑，2012年克莉絲汀全國門店數量為898家，根據克莉絲汀半年期報，2022年上半年門店數量已減少到246家。公司對此解釋為“收益不佳、租金急漲、翻新裝修不易回收”，從而才在半年內關閉了94家門店，其中57家位於上海，23家位於江蘇，14家位於浙江。對於昔日的烘焙第一股，一些消費投資人的態度並不惋惜，一位消費投資人在朋友圈如此評價：dianxingdegenbushangshidaierzhinenglunweixiangudexiaofeipinshangshigongsi。tashenzhiduitouzhongwangbiaoshi，kelisitingbaizaimeiyouchuangxinli，tadejiejujiushichuantonghongbeiqiyedejieju，yejiangshinaxiediedainengliruo、無法持續創新的消費品企業的結局。但從現有的反饋來看，新烘焙賽道呈現出了明暗兩極的畫麵。太(tai)陽(yang)出(chu)現(xian)在(zai)烘(hong)焙(bei)企(qi)業(ye)這(zhe)一(yi)方(fang)。我(wo)聯(lian)絡(luo)了(le)當(dang)下(xia)頭(tou)部(bu)的(de)幾(ji)家(jia)新(xin)中(zhong)式(shi)烘(hong)焙(bei)企(qi)業(ye)，對(dui)於(yu)行(xing)業(ye)的(de)未(wei)來(lai)大(da)家(jia)都(dou)展(zhan)現(xian)出(chu)了(le)樂(le)觀(guan)態(tai)度(du)，盡(jin)管(guan)在(zai)過(guo)去(qu)的(de)一(yi)年(nian)中(zhong)他(ta)們(men)都(dou)麵(mian)臨(lin)了(le)關(guan)店(dian)、裁員、欠款等困境。僅從公開資料看，大家選擇的解決方案大同小異：融資。比如2023年1月老股東紅杉資本和GGV對虎頭局進行增資，曾對資本十分謹慎的瀘溪河也在2023年2月接受了由百聯摯高資本與龍柏資本聯合領投的數億元融資。在傳統的餐飲行業，資本往往會被質疑為破壞行業規則和節奏的角色。回顧過往，2021年烘焙賽道可以視為當年最火的賽道之一，而兩年後賽道凋零，明星項目發展慘淡。墨茉點心局創始人兼CEO王瑜霄Vicky曾在清流資本的閉門會上坦言：如果把企業比作一個孩子，一開始基礎不牢就先學跑，肯定會跌倒。Vicky的話並不難理解，也是很多消費企業在接受資本進入後的“通病”：迅速擴張。如果看清問題、解決問題、重新再來是烘焙企業（或者說消費企業）當下的普遍態度，那麼黑暗麵則發生在了投資人這一方。幾家投過以上企業的投資方的態度都很沉默。僅以烘焙賽道，他們似乎選擇了理性和冷靜。一位投資人甚至在對話的末尾添了一句：我們投的早，哪怕現在情況不樂觀，我們還是能賺錢的。業內一家頗有名氣的FA機構投資人也表示，在他們內部早已不支持消費品項目的推介。另一位FA朋友同樣表達了近期推消費項目的艱難：“都說要看，聊麼也聊了，可是大家心裏都知道，不會出手的……消費複蘇？假的，都是對外PR的。”還值得一提的是，盡管創業者和投資人的態度呈兩極分化，烘焙賽道依然有新的品牌在2023年宣布了融資，比如2月主打健康的桃禧滿滿完成數百萬天使輪融資，烘焙供應鏈企業多甜食品也在2月完成3000萬元A輪融資。這家公司的投資方都不算是業內主流，前者的投資人是某企業，後者的投資人是盛銀資本旗下泰興市盛銀鮮食之都產業基金。上述FA朋友表示，很多消費投資人都在等著疫情後的複蘇，但到底不一樣了，消費在投資人心中已經改為“可以投，但難成長，難退出”的標簽，曾經的“中國萬店、中國版xx”的雄心壯誌銷聲匿跡，取而代之的是加倍的謹慎和虛張聲勢的熱情。這位朋友還表示，現在絕大多數消費投資人隻看兩種項目：要麼是消費科技，要麼是low到死的消費供應鏈。理性，是一位頭部消費投資機構投資人May（化名）頻(pin)繁(fan)向(xiang)我(wo)提(ti)到(dao)的(de)一(yi)個(ge)詞(ci)。她(ta)是(shi)餐(can)飲(yin)投(tou)資(zi)人(ren)，她(ta)說(shuo)，她(ta)不(bu)得(de)不(bu)理(li)性(xing)，因(yin)為(wei)賽(sai)道(dao)就(jiu)這(zhe)麼(me)大(da)，放(fang)棄(qi)了(le)一(yi)個(ge)就(jiu)等(deng)於(yu)少(shao)了(le)一(yi)個(ge)投(tou)資(zi)機(ji)會(hui)。為(wei)了(le)平(ping)衡(heng)難(nan)以(yi)防(fang)備(bei)的(de)各(ge)種(zhong)風(feng)險(xian)，她(ta)作(zuo)為(wei)投(tou)資(zi)人(ren)能(neng)做(zuo)的(de)就(jiu)是(shi)：投早投小。那(na)麼(me)，中(zhong)國(guo)消(xiao)費(fei)還(hai)值(zhi)得(de)投(tou)嗎(ma)？這(zhe)個(ge)問(wen)題(ti)並(bing)不(bu)需(xu)要(yao)答(da)案(an)，因(yin)為(wei)一(yi)筆(bi)筆(bi)不(bu)斷(duan)出(chu)新(xin)的(de)融(rong)資(zi)事(shi)件(jian)每(mei)天(tian)都(dou)在(zai)發(fa)生(sheng)，同(tong)樣(yang)的(de)故(gu)事(shi)也(ye)在(zai)令(ling)人(ren)驚(jing)訝(ya)地(di)不(bu)斷(duan)被(bei)資(zi)本(ben)買(mai)單(dan)。從(cong)大(da)環(huan)境(jing)數(shu)據(ju)來(lai)看(kan)，消(xiao)費(fei)也(ye)一(yi)定(ding)是(shi)不(bu)死(si)的(de)主(zhu)題(ti)，因(yin)為(wei)：中國最終消費支出占GDP比重的一半還多，消費是經濟總量的主要組成部分，也是經濟增長的主要拉動力，沒有一個垂直賽道比消費行業大。“克莉絲汀注定被淘汰進曆史齒輪，它的離開為下一個進入者騰挪了空位，這就成為現在新中式烘焙品牌發展的機會。”May說。我發現這些消費投資人總能自己找到答案。
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