經過升級迭代的昆蟲產業已取得了令人矚目的成果，成為現代化產業中迅速崛起的一片新“藍海”。
文：James
來源：熊貓資本（ID：pandavc）
昆(kun)蟲(chong)，人(ren)類(lei)最(zui)古(gu)老(lao)的(de)夥(huo)伴(ban)，我(wo)們(men)既(ji)熟(shu)悉(xi)又(you)陌(mo)生(sheng)的(de)生(sheng)靈(ling)，隨(sui)著(zhe)社(she)會(hui)文(wen)明(ming)與(yu)科(ke)技(ji)的(de)進(jin)步(bu)，它(ta)們(men)的(de)價(jia)值(zhi)也(ye)在(zai)逐(zhu)漸(jian)凸(tu)顯(xian)。如(ru)今(jin)，經(jing)過(guo)升(sheng)級(ji)迭(die)代(dai)的(de)昆(kun)蟲(chong)產(chan)業(ye)已(yi)取(qu)得(de)了(le)令(ling)人(ren)矚(zhu)目(mu)的(de)成(cheng)果(guo)，成(cheng)為(wei)現(xian)代(dai)化(hua)產(chan)業(ye)中(zhong)迅(xun)速(su)崛(jue)起(qi)的(de)一(yi)片(pian)新(xin)“藍海”。
本篇行業研究主要以昆蟲蛋白為wei切qie入ru點dian，深shen度du介jie紹shao昆kun蟲chong蛋dan白bai市shi場chang未wei來lai發fa展zhan方fang向xiang和he投tou資zi機ji會hui。歡huan迎ying農nong業ye科ke技ji領ling域yu的de創chuang業ye者zhe及ji行xing業ye專zhuan家jia共gong同tong探tan討tao替ti代dai蛋dan白bai相xiang關guan項xiang目mu，與yu熊xiong貓mao資zi本ben一yi起qi掘jue金jin下xia一yi個ge千qian億yi市shi場chang：）
研究領域 : 農業科技、食品科技、Web 3.0
代表項目 : 精漁科技、布魯普庭
昆蟲是個很新的賽道，由於技術、消(xiao)費(fei)習(xi)慣(guan)和(he)政(zheng)策(ce)等(deng)因(yin)素(su)影(ying)響(xiang)，目(mu)前(qian)國(guo)內(nei)市(shi)場(chang)上(shang)昆(kun)蟲(chong)蛋(dan)白(bai)的(de)玩(wan)家(jia)並(bing)不(bu)多(duo)，距(ju)離(li)規(gui)模(mo)化(hua)生(sheng)產(chan)仍(reng)有(you)很(hen)長(chang)的(de)路(lu)要(yao)走(zou)。但(dan)我(wo)始(shi)終(zhong)堅(jian)信(xin)目(mu)前(qian)的(de)困(kun)境(jing)隻(zhi)是(shi)暫(zan)時(shi)的(de)，我(wo)們(men)通(tong)過(guo)專(zhuan)業(ye)的(de)市(shi)場(chang)調(tiao)研(yan)和(he)分(fen)析(xi)已(yi)然(ran)知(zhi)曉(xiao)如(ru)何(he)通(tong)過(guo)生(sheng)物(wu)技(ji)術(shu)的(de)手(shou)段(duan)把(ba)控(kong)好(hao)養(yang)殖(zhi)過(guo)程(cheng)中(zhong)的(de)大(da)小(xiao)效(xiao)率(lv)，也(ye)找(zhao)到(dao)了(le)合(he)適(shi)的(de)方(fang)法(fa)做(zuo)機(ji)械(xie)自(zi)動(dong)化(hua)，並(bing)且(qie)我(wo)們(men)正(zheng)在(zai)全(quan)力(li)投(tou)入(ru)昆(kun)蟲(chong)工(gong)廠(chang)的(de)建(jian)設(she)。秉(bing)持(chi)熊(xiong)貓(mao)資(zi)本(ben)獨(du)特(te)的(de)投(tou)資(zi)理(li)念(nian)，我們認為農業將成為未來十年最大的賽道。因此，我們始終堅持做美好世界中的價值發現者，期待為產業變革者提供最優質的戰略與資本助力。
全quan球qiu人ren口kou逐zhu年nian增zeng長chang意yi味wei著zhe糧liang食shi和he動dong物wu蛋dan白bai的de需xu求qiu量liang不bu斷duan增zeng加jia，這zhe對dui動dong物wu飼si料liao行xing業ye的de優you化hua與yu可ke持chi續xu發fa展zhan提ti出chu了le新xin的de要yao求qiu。由you於yu魚yu粉fen和he豆dou粕po等deng傳chuan統tong飼si料liao原yuan料liao價jia格ge不bu斷duan上shang漲zhang，導dao致zhi飼si料liao生sheng產chan領ling域yu以yi及ji畜chu禽qin養yang殖zhi行xing業ye成cheng本ben壓ya力li加jia大da，業ye界jie開kai始shi尋xun求qiu飼si料liao蛋dan白bai替ti代dai品pin，昆kun蟲chong飼si料liao的de研yan發fa、投資和生產受到的關注也越來越高。在替代蛋白領域，盡管目前與昆蟲相關的創新研發和投入都遠不及植物蛋白，但近年隨著昆蟲營養學研究的不斷深入、人們膳食理念的不斷提升和各國政府對環保、可持續發展的綠色農業不斷重視，昆蟲養殖業成為繼種植業、畜牧業之後的新興農業。當然，拋開宏觀層麵，我們希望從微觀層麵和大家討論一個更現實的問題：為什麼昆蟲蛋白會有巨大的價值？過去三年裏我們投了數家農業科技企業，其中在養殖業這條賽道中我們不斷尋找科技能夠帶來的降本增效。zaimeiyougemingxingdejishu，birudongwuzhuanjiyinhuojiyinbianjiyuzhongdejiachixia，wulunwomentigaoyangzhiguanlixiaolvhaishiyufangdongwujibing，yihuoshicaiquzidonghuajixieshebeidengfangshi，nenggoudailaidejiangbenzengxiaodekongjiandoushiyouxiande。womenguanchadao，zaisiyangniuyang、雞、豬和魚的成本中，其中占比最高就是飼料，甚至可以達到整體生產成本的50%~70%。對於當下所麵臨的問題，在飽和式閱讀論文、蛋白相關期刊、以及國際組織發表的前瞻性報告，組織過N場(chang)頭(tou)腦(nao)風(feng)暴(bao)會(hui)議(yi)過(guo)後(hou)，我(wo)們(men)意(yi)識(shi)到(dao)，必(bi)須(xu)找(zhao)到(dao)一(yi)種(zhong)動(dong)物(wu)蛋(dan)白(bai)。既(ji)能(neng)不(bu)以(yi)糧(liang)食(shi)作(zuo)為(wei)原(yuan)料(liao)進(jin)行(xing)生(sheng)產(chan)，又(you)能(neng)以(yi)更(geng)低(di)的(de)料(liao)肉(rou)比(bi)產(chan)生(sheng)對(dui)蛋(dan)白(bai)總(zong)量(liang)帶(dai)來(lai)新(xin)增(zeng)量(liang)。這(zhe)個(ge)答(da)案(an)便(bian)不(bu)言(yan)而(er)喻(yu)：昆蟲。昆蟲蛋白是一種新型的蛋白質來源，由昆蟲幼蟲或成蟲提供。它具有高營養價值、良好的口感、可持續性等特點，在食品、飼料、化妝品等領域具有廣闊的應用前景。在過去幾年中，昆蟲蛋白市場取得了快速的增長，並且預計將繼續保持增長。因此我們開啟了尋找昆蟲蛋白之旅。今年，國際食品和飼料昆蟲平台（IPIFF）宣布，僅其64家成員公司在2019年就共生產了6000噸昆蟲蛋白。雖然這些數字與傳統商品相比仍然很小——但大多數昆蟲公司現在正在將其第一個商業設施上線，標誌著積極擴張的開始。昆蟲生產商已經試圖大規模生產幾個物種，包括黃粉蟲、蠅蛆（蒼蠅幼蟲）和蚯蚓，然而，我們將他們的努力集中在一個特定的物種--黑水虻（Hermetia illucens）。我們在走訪中綜合判斷黑水虻是最適合自動化和工廠化養殖的。黑水虻（Hermetia illucens L），也叫黑兵蠅，學名是亮斑扁角水虻，幼蟲被稱為“鳳凰蟲”，是雙翅目水虻科扁角水虻屬的腐食性昆蟲。黑水虻的生命周期分為卵、幼蟲、預蛹、蛹、成蟲五個發育階段，是一種完全變態昆蟲。黑水虻有著很強的繁殖能力，一對成蟲能產卵近千枚。黑水虻的攝食階段主要在幼蟲期，成蟲不再攝取食物。在自然界中，黑水虻幼蟲的取食範圍非常廣泛，喜好以餐廚垃圾、畜禽糞便、動物腐肉、腐爛植物、黴菌等為食。黑水虻幼蟲剛孵化時僅不到0.5毫米，體重隻有0.015毫克，肉眼很難觀察到，還不到一粒沙子的重量。孵化後會以極快的速度進行進食、增重，如果進食環境理想，在孵化後的7天左右時間內，它們的體重就能增加到初始孵化重量的15000倍左右。所以說黑水虻的幼蟲是名副其實的“吃貨”。黑水虻幼蟲具有高效的有機廢棄物轉化效率，料肉比(FCR)約為1:1，在食物充分時可以全天24小時持續進食，把豐富多樣的廢棄物轉化為自身營養物質。1千克初始孵化的黑水虻幼蟲經培育後，理論可處理超過60噸的餐廚垃圾，這就可以幫助我們有效地減輕不斷增加的有機廢棄物帶來的環境汙染，同時以極高的效率產生有價值的動物蛋白、動物油脂。黑水虻幼蟲一方麵對高鹽、高油、水分含量高的環境具有很強的適應力與生物轉化效率，能夠降低有機廢棄物中的黴菌毒素、有害微生物、抗生素、重金屬和農藥；另一方麵目前也未發現其共生菌種包含對人或主要畜禽水產動物致病菌，生物安全方麵的風險較低。同時，黑水虻成蟲階段由於不需要進食，也不像其他雙翅目蠅科昆蟲如家蠅一樣四處覓食導致傳播疾病，對人類和環境友好，再加上養殖周期較短、經濟效益高、資源化程度高等優勢，已經成為畜禽糞便和廚餘垃圾等有機廢棄物資源化過程中的新寵兒。隨(sui)著(zhe)人(ren)類(lei)社(she)會(hui)的(de)快(kuai)速(su)發(fa)展(zhan)和(he)人(ren)口(kou)的(de)增(zeng)長(chang)，餐(can)廚(chu)垃(la)圾(ji)處(chu)理(li)已(yi)經(jing)成(cheng)為(wei)了(le)一(yi)個(ge)全(quan)球(qiu)性(xing)的(de)挑(tiao)戰(zhan)。傳(chuan)統(tong)的(de)處(chu)理(li)方(fang)式(shi)如(ru)填(tian)埋(mai)和(he)焚(fen)燒(shao)，既(ji)浪(lang)費(fei)了(le)有(you)機(ji)資(zi)源(yuan)，又(you)對(dui)環(huan)境(jing)造(zao)成(cheng)了(le)破(po)壞(huai)。因(yin)此(ci)，我(wo)們(men)亟(ji)需(xu)尋(xun)找(zhao)一(yi)種(zhong)能(neng)夠(gou)高(gao)效(xiao)、環保地處理餐廚垃圾的方法。而黑水虻，就有可能成為我們的重要盟友。然(ran)而(er)很(hen)多(duo)時(shi)候(hou)，一(yi)件(jian)事(shi)情(qing)倘(tang)若(ruo)看(kan)起(qi)來(lai)非(fei)常(chang)完(wan)美(mei)，但(dan)這(zhe)件(jian)事(shi)情(qing)又(you)沒(mei)有(you)走(zou)進(jin)大(da)家(jia)的(de)視(shi)野(ye)和(he)認(ren)知(zhi)當(dang)中(zhong)，那(na)背(bei)後(hou)一(yi)定(ding)存(cun)在(zai)著(zhe)無(wu)數(shu)的(de)坑(keng)和(he)投(tou)資(zi)機(ji)會(hui)。由(you)於(yu)國(guo)內(nei)的(de)黑(hei)水(shui)虻(meng)公(gong)司(si)通(tong)常(chang)是(shi)采(cai)用(yong)餐(can)廚(chu)垃(la)圾(ji)或(huo)農(nong)業(ye)廢(fei)棄(qi)物(wu)進(jin)行(xing)養(yang)殖(zhi)，我(wo)們(men)在(zai)下(xia)投(tou)資(zi)決(jue)定(ding)之(zhi)前(qian)跑(pao)了(le)大(da)量(liang)環(huan)保(bao)企(qi)業(ye)進(jin)行(xing)學(xue)習(xi)交(jiao)流(liu)，積(ji)攢(zan)了(le)許(xu)多(duo)魔(mo)幻(huan)的(de)經(jing)曆(li)，這(zhe)些(xie)經(jing)曆(li)應(ying)該(gai)是(shi)大(da)多(duo)數(shu)投(tou)資(zi)人(ren)們(men)都(dou)沒(mei)有(you)體(ti)驗(yan)過(guo)的(de)：我們見識到了千萬級人口城市的濕垃圾是怎麼被收儲、轉運、消納的，也聞著雞糞、niufenguoxiezhehanyedechouweicanguanguohaoyangduifeideyoujifeifajiaochang，shenzhiqinyanmudulezhongduoyanyangfajiaoxiangmuchufeiqiyouzhiwaiqueshaoqitaziyuanhuachanpinshouyierdaozhishuyiyuantouzidexiangmuchangqiwufayingli。政府領導和投資人們通常對用餐廚垃圾養蟲這件事情是抱有疑慮的，我們經常聽到的質疑是：• 你用垃圾養蟲，怎麼保證蟲子最終養成後蛋白、油脂含量的均一性？你拿川渝地區的餐廚垃圾養蟲，和拿江浙地區的餐廚垃圾養蟲，很明顯川渝的蟲蟲會更油呀！
• yonglajiyangchong，shifouyaoshouxianjiejuecanchulajilaiyuanwenti？nishangnaerqushounameduolajine？niyoushouyunlajidexukezhengma？ruguomeiyouxukezheng，nizenmefuzhigongchang？
對(dui)於(yu)這(zhe)些(xie)司(si)空(kong)見(jian)慣(guan)的(de)問(wen)題(ti)，我(wo)們(men)其(qi)實(shi)也(ye)苦(ku)惱(nao)了(le)一(yi)段(duan)時(shi)間(jian)。後(hou)來(lai)我(wo)們(men)發(fa)現(xian)，實(shi)際(ji)上(shang)這(zhe)其(qi)中(zhong)與(yu)黑(hei)水(shui)虻(meng)產(chan)業(ye)相(xiang)關(guan)的(de)原(yuan)料(liao)是(shi)三(san)相(xiang)固(gu)渣(zha)，而(er)不(bu)是(shi)直(zhi)接(jie)的(de)餐(can)廚(chu)垃(la)圾(ji)。這(zhe)是(shi)厭(yan)氧(yang)發(fa)酵(jiao)企(qi)業(ye)對(dui)濕(shi)垃(la)圾(ji)進(jin)行(xing)三(san)相(xiang)分(fen)離(li)、有(you)機(ji)廢(fei)水(shui)和(he)油(you)脂(zhi)被(bei)提(ti)煉(lian)掉(diao)，產(chan)生(sheng)的(de)固(gu)渣(zha)。一(yi)般(ban)來(lai)說(shuo)三(san)相(xiang)固(gu)渣(zha)會(hui)被(bei)拿(na)去(qu)混(hun)合(he)有(you)機(ji)肥(fei)作(zuo)為(wei)園(yuan)林(lin)綠(lv)化(hua)的(de)肥(fei)料(liao)，但(dan)實(shi)際(ji)上(shang)固(gu)渣(zha)中(zhong)的(de)蛋(dan)白(bai)含(han)量(liang)還(hai)高(gao)達(da)25%以(yi)上(shang)，因(yin)此(ci)對(dui)於(yu)昆(kun)蟲(chong)來(lai)說(shuo)還(hai)是(shi)非(fei)常(chang)好(hao)的(de)養(yang)殖(zhi)原(yuan)料(liao)。與(yu)此(ci)同(tong)時(shi)，因(yin)為(wei)所(suo)有(you)垃(la)圾(ji)廠(chang)都(dou)十(shi)分(fen)看(kan)重(zhong)垃(la)圾(ji)中(zhong)能(neng)夠(gou)提(ti)煉(lian)的(de)油(you)脂(zhi)，即(ji)能(neng)夠(gou)賣(mai)出(chu)好(hao)價(jia)格(ge)的(de)產(chan)品(pin)，因(yin)此(ci)分(fen)離(li)後(hou)的(de)三(san)相(xiang)固(gu)渣(zha)油(you)脂(zhi)的(de)成(cheng)本(ben)比(bi)例(li)是(shi)比(bi)較(jiao)固(gu)定(ding)的(de)。而對於怎麼獲取那麼多原料來養蟲這件事情上，我們有兩個粗淺的想法，基於的是中國龐大的人口基數以及每天都在產生的大量的垃圾：1、一種路徑是找到頭部環保企業合作建設示範性的昆蟲工廠，幫助環保企業處置他們需要付出額外代價處理的三相固渣，目前這個方法已經初步得到了一些驗證，也可以繞過需要親自去辦理許可證收儲垃圾這一複雜的政府關係環節。
2、另一種路徑是借鑒海外黑水虻獨角獸企業的經驗，尋找頭部大商超或規模較大的飼料加工廠，利用他們的臨期食品或加工邊角料，去建設昆蟲工廠。
無論是哪種方式進行規模化生產，仍有幾個繞不過去的問題有待解決：同時養殖數以億計的昆蟲幼蟲，怎麼控製好Bio部分的各種比例？
如果原料采取的不同，建設昆蟲工廠的單位投資成本，結合最終昆蟲產品的售價，是否能夠讓項目算的過來賬？
怎麼做好昆蟲工廠的環保工作，如何說服地方領導允許我們在他們的地盤上養幾億條蟲子？
我們對於養殖行業的認知最初始於肉牛、奶nai牛niu養yang殖zhi，震zhen驚jing於yu每mei天tian一yi個ge萬wan頭tou牛niu場chang需xu要yao消xiao耗hao掉diao的de天tian量liang飼si料liao，而er後hou隨sui著zhe投tou資zi的de水shui產chan科ke技ji公gong司si見jian識shi到dao養yang魚yu靠kao天tian吃chi飯fan難nan以yi管guan理li魚yu病bing的de困kun境jing。再zai到dao結jie識shi了le知zhi名ming雞ji蛋dan品pin牌pai方fang、線下連鎖餐飲大佬，意識到無論是蛋雞還是肉雞養殖，達到目前的自動化、工業化養殖管理水平都要經過了數十年的研發、試錯、迭代、積累。我們對於昆蟲工業化養殖這件事的認知，隨著我們完成了對Blue Protein的投資後逐漸才發現，其技術壁壘並不在於機械自動化，而是如何在高密度、立體化養殖的情況下，管理好數億昆蟲同步、健(jian)康(kang)成(cheng)長(chang)這(zhe)個(ge)極(ji)其(qi)困(kun)難(nan)的(de)生(sheng)物(wu)問(wen)題(ti)上(shang)。以(yi)立(li)體(ti)化(hua)養(yang)殖(zhi)托(tuo)盤(pan)的(de)養(yang)殖(zhi)模(mo)式(shi)舉(ju)例(li)，把(ba)控(kong)好(hao)每(mei)個(ge)養(yang)殖(zhi)托(tuo)盤(pan)數(shu)以(yi)十(shi)萬(wan)計(ji)的(de)幼(you)蟲(chong)進(jin)食(shi)速(su)度(du)和(he)生(sheng)長(chang)速(su)度(du)，讓(rang)每(mei)個(ge)養(yang)殖(zhi)單(dan)元(yuan)中(zhong)的(de)幼(you)蟲(chong)從(cong)肉(rou)眼(yan)都(dou)難(nan)以(yi)分(fen)辨(bian)的(de)初(chu)生(sheng)幼(you)蟲(chong)以(yi)穩(wen)定(ding)的(de)生(sheng)長(chang)周(zhou)期(qi)、進食量成長為200mg/條的幼蟲。這一過程就像養雞行業固定存欄周期完成育肥增重過程一樣，需要很多環節、方麵的技術協同配合，而且昆蟲的進食增重速度更快、個體數量級更大、生產連續性更高，難度還要高於經過數十年發展已經工業程度較高的養雞行業，這不僅僅是機械設備完成固定操作動作就能夠做到的。所以，我們都非常清楚養殖畜禽最看重的比例是料肉比，我們會在乎養豬時能繁母豬的PSY，我們也會關注生豬、肉牛、奶牛斷奶天數。同時，我們也必須關注畜禽的疫病防治去追求高成活率和高產量。那麼同樣的，在黑水虻的養殖過程中，其實也存在著一係列係數，嚴重影響著養殖的效率及最終的得蟲率：即幼蟲成活率、幼蟲到成蟲的羽化率、成蟲交配率、交配後雌蟲的產卵率、卵孵化成幼蟲的孵化率。要(yao)注(zhu)意(yi)的(de)是(shi)，最(zui)終(zhong)的(de)養(yang)殖(zhi)效(xiao)率(lv)是(shi)要(yao)把(ba)這(zhe)五(wu)個(ge)百(bai)分(fen)比(bi)乘(cheng)在(zai)一(yi)起(qi)，這(zhe)就(jiu)意(yi)味(wei)著(zhe)倘(tang)若(ruo)每(mei)一(yi)個(ge)係(xi)數(shu)都(dou)達(da)不(bu)到(dao)預(yu)期(qi)，那(na)麼(me)最(zui)終(zhong)的(de)得(de)蟲(chong)率(lv)則(ze)會(hui)被(bei)嚴(yan)重(zhong)影(ying)響(xiang)。同(tong)時(shi)，還(hai)要(yao)讓(rang)黑(hei)水(shui)虻(meng)的(de)幼(you)蟲(chong)能(neng)夠(gou)成(cheng)為(wei)飼(si)料(liao)廠(chang)商(shang)們(men)需(xu)求(qiu)的(de)產(chan)品(pin)，企(qi)業(ye)還(hai)必(bi)須(xu)把(ba)控(kong)好(hao)每(mei)一(yi)條(tiao)蟲(chong)的(de)規(gui)格(ge)，保(bao)持(chi)足(zu)夠(gou)單(dan)蟲(chong)大(da)小(xiao)以(yi)及(ji)均(jun)一(yi)性(xing)，使(shi)得(de)每(mei)噸(dun)蟲(chong)粉(fen)的(de)價(jia)格(ge)遠(yuan)低(di)過(guo)魚(yu)粉(fen)的(de)采(cai)購(gou)價(jia)。當然，要做到這一切幾乎是苦難重重。因此，我們堅定地認為，如果Bio部分的問題沒有得到解決，著急上Engineering部分規模化生產，那麼代價一定是巨大的。不過，困難同時也意味著機遇與挑戰。理想很豐滿，但現實很骨感。許多沒有接觸過黑水虻的政府領導、產業方、同行投資人，都會質疑：“規模化生產這麼多的蟲子，你到底賣給誰？”這(zhe)是(shi)一(yi)個(ge)很(hen)現(xian)實(shi)的(de)問(wen)題(ti)，我(wo)每(mei)次(ci)與(yu)同(tong)行(xing)聊(liao)天(tian)時(shi)，總(zong)會(hui)拿(na)出(chu)昆(kun)蟲(chong)蛋(dan)白(bai)的(de)事(shi)情(qing)吹(chui)上(shang)一(yi)番(fan)，但(dan)結(jie)尾(wei)還(hai)得(de)把(ba)市(shi)場(chang)的(de)數(shu)據(ju)拉(la)出(chu)來(lai)給(gei)大(da)家(jia)做(zuo)最(zui)直(zhi)觀(guan)的(de)判(pan)斷(duan)。目(mu)前(qian)黑(hei)水(shui)虻(meng)的(de)蟲(chong)粉(fen)目(mu)標(biao)市(shi)場(chang)是(shi)補(bu)充(chong)和(he)替(ti)代(dai)魚(yu)粉(fen)市(shi)場(chang)，飼(si)料(liao)中(zhong)常(chang)見(jian)的(de)魚(yu)粉(fen)在(zai)飼(si)料(liao)生(sheng)產(chan)中(zhong)的(de)地(di)位(wei)相(xiang)當(dang)於(yu)石(shi)油(you)做(zuo)為(wei)工(gong)業(ye)的(de)血(xue)液(ye)，大(da)量(liang)依(yi)賴(lai)海(hai)洋(yang)捕(bu)撈(lao)。對(dui)於(yu)中(zhong)國(guo)來(lai)說(shuo)，魚(yu)粉(fen)不(bu)僅(jin)是(shi)淨(jing)進(jin)口(kou)的(de)大(da)宗(zong)商(shang)品(pin)，而(er)且(qie)進(jin)口(kou)依(yi)賴(lai)度(du)高(gao)達(da)總(zong)需(xu)求(qiu)量(liang)的(de) 2/3 以上。2012-2020年全球魚粉產量維持在440-490萬噸之間，已經逼近海洋能夠承載的極限，中國作為全球最大的魚粉消費市場，進口量占到全球產量的 1/3 以上，2022年進口量200萬噸左右，且進口需求仍在進一步提升。魚粉價格常年維持在1.1~1.4萬元/噸的水平，若按魚粉1.1萬元/噸進行測算，中國魚粉進口所花費的金額每年在220億人民幣。我們發現，用黑水虻粉100%替代魚粉是可能的，對生長性能、飼料利用、營養物質消化率、肝髒性狀或魚片的感官質量沒有負麵影響。昆蟲粉也被證明是對蝦飲食中的一個相關蛋白質來源。倘若按飼料的市場去估算，中國工業飼料市場規模在2021年已突破萬億人民幣規模，其中水產飼料市場規模在3800~4200億元之間，CAGR在3%~4%之間。如果保守估計昆蟲蛋白能夠作為飼料添加劑替代其中主要構成成分魚粉的50%，魚粉在水產飼料中的構成占比在45~70%之間，那麼昆蟲蛋白作為飼料中的替代蛋白，隻算中國市場，潛在市場空間將超千億人民幣。宏hong觀guan層ceng麵mian除chu外wai，我wo們men在zai和he各ge大da飼si料liao企qi業ye溝gou通tong交jiao流liu的de過guo程cheng中zhong，都dou多duo多duo少shao少shao的de得de知zhi巨ju頭tou們men都dou有you一yi個ge創chuang新xin技ji術shu的de小xiao團tuan隊dui，有you一yi筆bi經jing費fei，專zhuan門men針zhen對dui黑hei水shui虻meng的de產chan業ye化hua在zai做zuo研yan究jiu努nu力li，這其中也不乏有不少飼料企業已經將黑水虻的戰略價值定位到了極高的地步，這對於我們來說也是非常震驚的。目前市麵上的黑水虻蟲幹售價在7000~8000元/噸之間，這對於長期采購魚粉的飼料企業來說，意味著巨大的成本結構優化空間。熊貓資本所投企業Blue Protein已經是某頭部上市飼料企業長期穩定的原料供應商，這一係列產業一手信息至少可以證明，我們投這個賽道，大方向上感覺是對了。在政策層麵，國家也在關注黑水虻產業，其資源化廢棄物、碳減排效應、以及補充飼用蛋白供應需求。2010年國家發改委等四中央部委共同發布《關於組織開展城市餐廚廢棄物資源化利用和無害化處理試點工作的通知》兩大核心目標就是首先要通過集中收集處理做到“無害化”，不成為社會負擔；再通過先進的利用技術做到“資源化”，為社會創造價值。
2021年8月，國家發改委與住建部印發的《“十四五”城鎮汙水垃圾處理實施方案》中明確提出利用廚餘垃圾生產生物蛋白。
2021年10月，住建部發布首個國家《廚餘垃圾處理技術標準》，其中再次明確廚餘垃圾可用於昆蟲養殖、並可將昆蟲應用於飼料原料。
根據國家發改委十四五規劃中提出的新型蛋白產能提升規劃，目標增量達1400萬噸/年，其中昆蟲蛋白作為規劃明確推薦的發展方向：因昆蟲蛋白市場價格遠低於魚粉價格，且在飼料中添加的替代率可達50%~70%，學術界及產業界已就昆蟲蛋白替代魚粉的技術路徑普遍達成共識。綠色農業是當前全球一大重要課題，中國農村農業一直以來致力於發展低碳畜牧業。因(yin)此(ci)黑(hei)水(shui)虻(meng)在(zai)農(nong)業(ye)廢(fei)棄(qi)物(wu)的(de)資(zi)源(yuan)化(hua)循(xun)環(huan)利(li)用(yong)和(he)畜(chu)禽(qin)飼(si)料(liao)等(deng)方(fang)麵(mian)發(fa)揮(hui)著(zhe)重(zhong)要(yao)作(zuo)用(yong)。中(zhong)國(guo)主(zhu)要(yao)利(li)用(yong)黑(hei)水(shui)虻(meng)的(de)食(shi)腐(fu)特(te)性(xing)，通(tong)過(guo)自(zi)然(ran)方(fang)式(shi)將(jiang)有(you)機(ji)廢(fei)棄(qi)物(wu)轉(zhuan)化(hua)為(wei)資(zi)源(yuan)化(hua)產(chan)物(wu)昆(kun)蟲(chong)蛋(dan)白(bai)（用於動物飼料）、生態有機肥（用於生態農業種植），充分實現生態農業與環保產業相結合，形成“有機廢棄物——資源化產物——生態農業”產業融合發展模式。這種模式既可高效無害地處理餐廚、廚餘垃圾、雞糞等廢棄物，又為生態農業種植業提供優良的土壤改良劑，為水產養殖業提供營養昆蟲蛋白飼料。所以昆蟲產業的一係列效益均符合國家發展的大戰略和大方向，因此更要把握好這樣的機遇。昆蟲是個很新的賽道，由於技術、消(xiao)費(fei)習(xi)慣(guan)和(he)政(zheng)策(ce)等(deng)因(yin)素(su)影(ying)響(xiang)，目(mu)前(qian)國(guo)內(nei)市(shi)場(chang)上(shang)昆(kun)蟲(chong)蛋(dan)白(bai)的(de)玩(wan)家(jia)並(bing)不(bu)多(duo)，距(ju)離(li)規(gui)模(mo)化(hua)生(sheng)產(chan)仍(reng)有(you)很(hen)長(chang)的(de)路(lu)要(yao)走(zou)。但(dan)我(wo)始(shi)終(zhong)堅(jian)信(xin)目(mu)前(qian)的(de)困(kun)境(jing)隻(zhi)是(shi)暫(zan)時(shi)的(de)，我(wo)們(men)通(tong)過(guo)專(zhuan)業(ye)的(de)市(shi)場(chang)調(tiao)研(yan)和(he)分(fen)析(xi)已(yi)然(ran)知(zhi)曉(xiao)如(ru)何(he)通(tong)過(guo)生(sheng)物(wu)技(ji)術(shu)的(de)手(shou)段(duan)把(ba)控(kong)好(hao)養(yang)殖(zhi)過(guo)程(cheng)中(zhong)的(de)大(da)小(xiao)效(xiao)率(lv)，也(ye)找(zhao)到(dao)了(le)合(he)適(shi)的(de)方(fang)法(fa)做(zuo)機(ji)械(xie)自(zi)動(dong)化(hua)，並(bing)且(qie)我(wo)們(men)正(zheng)在(zai)全(quan)力(li)投(tou)入(ru)昆(kun)蟲(chong)工(gong)廠(chang)的(de)建(jian)設(she)。秉(bing)持(chi)熊(xiong)貓(mao)資(zi)本(ben)獨(du)特(te)的(de)投(tou)資(zi)理(li)念(nian)，我們認為農業將成為未來十年最大的賽道。因此，我們始終堅持做美好世界中的價值發現者，期待為產業變革者提供最優質的戰略與資本助力。地球人口已然超過80億，聯合國每天都在更新全球饑餓人口的數據，我們一直沒辦法找到合適的方案解決這一巨大的人道主義危機，而這一次，通過黑水虻，昆蟲或許真的能夠在不遠的未來哺育整個世界。
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