上市難！老鄉雞、老娘舅、阿寬食品等撤回上市申請的背後思考
12月19日晚，據深交所披露，阿寬食品申請撤回上市申請文件。值得注意的是，在此之前已有多家食品類企業撤回了A股IPO申請，比如紫林醋業、沃隆食品、德州扒雞、鮮美來、想念食品等。此外，中式快餐連鎖企業“老鄉雞”和“老娘舅”的IPO也已終止。
文： 趙娜
來源：筷玩思維（ID：kwthink）
在十多年前，大部分餐飲人對資本乃至於上市都可以說是非常佛係，頭部品牌更是直接出來說未來不融資、不(bu)上(shang)市(shi)，在(zai)那(na)時(shi)候(hou)，資(zi)本(ben)想(xiang)見(jian)餐(can)飲(yin)老(lao)板(ban)一(yi)麵(mian)是(shi)非(fei)常(chang)難(nan)的(de)，更(geng)別(bie)說(shuo)有(you)些(xie)餐(can)飲(yin)人(ren)對(dui)資(zi)本(ben)還(hai)是(shi)敵(di)意(yi)滿(man)滿(man)。在(zai)不(bu)缺(que)錢(qian)的(de)時(shi)候(hou)，話(hua)怎(zen)麼(me)說(shuo)都(dou)有(you)底(di)氣(qi)，疫(yi)情(qing)之(zhi)後(hou)，收(shou)入(ru)斷(duan)崖(ya)式(shi)下(xia)滑(hua)，而(er)成(cheng)本(ben)支(zhi)出(chu)卻(que)未(wei)減(jian)，在(zai)這(zhe)樣(yang)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)，資(zi)本(ben)就(jiu)成(cheng)餐(can)飲(yin)品(pin)牌(pai)發(fa)展(zhan)的(de)必(bi)須(xu)了(le)。時至今日，如果排除主業非餐飲的餐飲類上市企業，那麼國內真正成功登陸資本市場的餐飲品牌也就那麼十幾家。回到近期，我們看到，那些餐飲上市公司在疫情期間的股價表現也不怎麼樣，而哪怕是“疫情結束”zhihoudedangxia，xingyetoubupinpaiyiranduirongzishangshidezibenhuaqingxiangjiweipoqie，danyouyugezhongyuanyin，bujinrongziyuleng，canyinheshipinleiqiyedeshangshizhiluyelutuxianzu。youpiluwenjiankejian，canyinshangshibeiguiweixianzhilei。name，zhezhongzibenshichangduicanyindexianzhijutishizenmehuishier？canyinrenyougairuhemiandui？
看起來好像是疫情衝散了餐飲人對於資本的忽視和“敵意”，疫情導致餐飲企業缺錢，因為資本能給錢，也願意給錢，因為這種雪中送炭，所以增加了親和度。
但實際並不是這樣，據筷玩思維(www.kwthink.cn)觀察，對資本采取忽視態度和敵意的基本是上一代的傳統餐飲人，隨著有更高文化基礎和文化視野的餐二代、餐(can)三(san)代(dai)以(yi)及(ji)高(gao)認(ren)知(zhi)跨(kua)界(jie)者(zhe)的(de)加(jia)入(ru)，再(zai)加(jia)上(shang)資(zi)本(ben)確(que)實(shi)在(zai)餐(can)飲(yin)業(ye)或(huo)者(zhe)在(zai)其(qi)它(ta)行(xing)業(ye)發(fa)揮(hui)了(le)重(zhong)要(yao)的(de)推(tui)動(dong)作(zuo)用(yong)，這(zhe)才(cai)有(you)了(le)近(jin)期(qi)資(zi)本(ben)和(he)餐(can)飲(yin)業(ye)的(de)關(guan)係(xi)改(gai)觀(guan)。進一步來看，過去餐飲人好像可以說是確實不需要資本，老板開一兩家店、最多十來家店就非常滿足且驕傲了，自己能賺到錢，企業是自己說了算，由於缺乏資本眼界和認識，也就到不了(或者不想到)資本需求的大發展階段，他們對資本必然是無需求的(除非缺錢又在身邊借不到錢)。
到了當下，買股票的人越來越多，金融成了一個新的盈利思維，加上貸款、借錢創業的新餐飲人在近些年並不少，有了資本的思維和資本的環境，餐飲人需要資本也就是順其自然的了。
當(dang)下(xia)還(hai)有(you)哪(na)些(xie)餐(can)飲(yin)人(ren)對(dui)資(zi)本(ben)有(you)敵(di)意(yi)？業(ye)內(nei)人(ren)士(shi)認(ren)為(wei)無(wu)非(fei)兩(liang)類(lei)，一(yi)是(shi)發(fa)展(zhan)未(wei)到(dao)資(zi)本(ben)階(jie)段(duan)，對(dui)於(yu)資(zi)本(ben)缺(que)少(shao)知(zhi)識(shi)和(he)經(jing)營(ying)上(shang)的(de)認(ren)知(zhi)，二(er)是(shi)因(yin)品(pin)牌(pai)實(shi)力(li)不(bu)足(zu)而(er)不(bu)被(bei)資(zi)本(ben)關(guan)注(zhu)的(de)人(ren)。不(bu)過(guo)，還(hai)有(you)一(yi)類(lei)是(shi)曾(zeng)經(jing)和(he)資(zi)本(ben)鬧(nao)掰(bai)的(de)人(ren)，當(dang)然(ran)，這(zhe)類(lei)不(bu)納(na)入(ru)本(ben)文(wen)討(tao)論(lun)範(fan)疇(chou)，因(yin)為(wei)不(bu)能(neng)隻(zhi)是(shi)遇(yu)到(dao)幾(ji)個(ge)壞(huai)人(ren)就(jiu)認(ren)為(wei)天(tian)下(xia)沒(mei)有(you)好(hao)人(ren)，我(wo)們(men)需(xu)要(yao)根(gen)據(ju)時(shi)代(dai)和(he)環(huan)境(jing)及(ji)時(shi)調(tiao)整(zheng)自(zi)己(ji)的(de)認(ren)知(zhi)、心態以尋求新的發展可能。
我們也不否認有些品牌確實不需要資本，他們小富即安、現(xian)金(jin)流(liu)充(chong)裕(yu)，在(zai)此(ci)情(qing)況(kuang)下(xia)，外(wai)麵(mian)的(de)資(zi)本(ben)對(dui)其(qi)自(zi)然(ran)可(ke)有(you)可(ke)無(wu)。對(dui)於(yu)需(xu)要(yao)資(zi)本(ben)的(de)品(pin)牌(pai)，如(ru)何(he)邁(mai)過(guo)資(zi)本(ben)的(de)門(men)檻(kan)是(shi)關(guan)鍵(jian)，上(shang)市(shi)有(you)龍(long)門(men)，融(rong)資(zi)當(dang)然(ran)也(ye)有(you)，而(er)資(zi)本(ben)對(dui)於(yu)品(pin)牌(pai)的(de)改(gai)造(zao)其(qi)實(shi)大(da)有(you)利(li)處(chu)。
外界通常認為，一個不能被資本化的品牌是沒有關注價值的。資本化講究穩定、標準、效率、壁壘、護城河、競爭力以及財務上的公開透明和正向發展，對於餐飲品牌來說，產品和流程要有標準化、要有係統化管理，能分析市場和競爭對手，財務和管理流程還要實現公開(看得見、可審查)、透明、在線化，有競爭比較優勢，利潤要正向的，要有多元人才可以支撐企業快速發展……
然ran而er上shang述shu這zhe些xie要yao求qiu對dui於yu大da部bu分fen餐can飲yin企qi業ye來lai說shuo還hai是shi一yi道dao很hen高gao的de門men檻kan，即ji使shi是shi頭tou部bu品pin牌pai，它ta們men的de競jing爭zheng力li和he競jing爭zheng優you勢shi也ye不bu見jian得de多duo穩wen固gu，在zai海hai底di撈lao隔ge壁bi開kai一yi家jia新xin的de火huo鍋guo店dian不bu一yi定ding會hui有you生sheng意yi或huo者zhe沒mei生sheng意yi，但dan隻zhi要yao海hai底di撈lao隔ge壁bi開kai的de火huo鍋guo店dian足zu夠gou多duo，這zhe對dui於yu海hai底di撈lao來lai說shuo依yi然ran是shi很hen頭tou疼teng的de(甚至就連非火鍋店的其它餐飲門店也會對海底撈的生意產生影響，比如一個想吃海底撈火鍋的突然吃烤鴨去了)。上市企業和非上市企業並不是顧客思維的關鍵點，餐飲業競爭壁壘的強弱才是勸退資本的核心原因(之一)。但dan不bu可ke否fou認ren的de是shi，對dui於yu能neng資zi本ben化hua和he不bu能neng資zi本ben化hua的de品pin牌pai，它ta們men完wan全quan不bu是shi一yi個ge世shi界jie觀guan。落luo魄po的de富fu家jia少shao爺ye即ji使shi搬ban入ru貧pin民min窟ku，他ta要yao再zai度du崛jue起qi也ye比bi其qi他ta人ren快kuai一yi些xie，這zhe是shi“質量差異”決定的。
02
為什麼餐飲企業上市那麼難？
對於一家尋常的餐飲門店來說，初創是企業生命的開始，而品牌化是初創企業的進階，再到資本化(涵蓋融資和上市)，企(qi)業(ye)可(ke)以(yi)說(shuo)是(shi)達(da)到(dao)了(le)新(xin)的(de)境(jing)界(jie)。當(dang)然(ran)，事(shi)實(shi)和(he)經(jing)驗(yan)告(gao)訴(su)我(wo)們(men)，不(bu)是(shi)所(suo)有(you)門(men)店(dian)都(dou)能(neng)品(pin)牌(pai)化(hua)，也(ye)不(bu)是(shi)所(suo)有(you)品(pin)牌(pai)都(dou)能(neng)資(zi)本(ben)化(hua)，更(geng)不(bu)是(shi)所(suo)有(you)資(zi)本(ben)品(pin)牌(pai)都(dou)能(neng)長(chang)期(qi)發(fa)展(zhan)且(qie)成(cheng)功(gong)上(shang)市(shi)。無(wu)論(lun)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)還(hai)是(shi)消(xiao)費(fei)市(shi)場(chang)，它(ta)並(bing)不(bu)以(yi)個(ge)體(ti)的(de)意(yi)誌(zhi)為(wei)轉(zhuan)移(yi)。
對於頭部品牌來說，融資容易，但上市的難度可謂如人登天。蜜雪冰城拿了20億人民幣的戰略融資，至今多次IPO申報卻未上會，最新消息稱其欲轉戰港股。繼老鄉雞8月終止IPO後，11月13日ri，上shang交jiao所suo發fa布bu關guan於yu終zhong止zhi對dui老lao娘niang舅jiu主zhu板ban上shang市shi審shen核he的de決jue定ding。這zhe些xie品pin牌pai享xiang受shou大da眾zhong資zi本ben的de關guan注zhu和he餐can飲yin行xing業ye的de仰yang望wang，但dan在zai上shang市shi這zhe個ge事shi兒er上shang卻que一yi再zai受shou阻zu，難nan道dao是shi上shang市shi板ban塊kuai不bu歡huan迎ying餐can飲yin業ye麼me？我們在上交所和深交所都看到了有“餐飲”這(zhe)個(ge)行(xing)業(ye)類(lei)別(bie)，其(qi)下(xia)也(ye)有(you)已(yi)上(shang)市(shi)的(de)餐(can)飲(yin)企(qi)業(ye)，很(hen)明(ming)顯(xian)，要(yao)說(shuo)主(zhu)板(ban)對(dui)餐(can)飲(yin)排(pai)斥(chi)且(qie)一(yi)刀(dao)切(qie)那(na)是(shi)不(bu)可(ke)能(neng)的(de)。不(bu)過(guo)從(cong)已(yi)上(shang)市(shi)企(qi)業(ye)的(de)行(xing)業(ye)體(ti)量(liang)對(dui)比(bi)來(lai)看(kan)，資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)確(que)實(shi)對(dui)餐(can)飲(yin)業(ye)有(you)著(zhe)更(geng)多(duo)的(de)限(xian)製(zhi)，在(zai)年(nian)初(chu)，一(yi)則(ze)“餐飲被列為紅燈行業”的消息引發大量關注。
有(you)投(tou)行(xing)人(ren)士(shi)表(biao)示(shi)，對(dui)餐(can)飲(yin)上(shang)市(shi)的(de)限(xian)製(zhi)並(bing)不(bu)是(shi)新(xin)政(zheng)策(ce)，它(ta)存(cun)有(you)一(yi)段(duan)時(shi)間(jian)了(le)，另(ling)外(wai)，不(bu)僅(jin)餐(can)飲(yin)被(bei)卡(ka)，一(yi)些(xie)防(fang)疫(yi)企(qi)業(ye)在(zai)上(shang)市(shi)方(fang)麵(mian)也(ye)早(zao)早(zao)按(an)下(xia)了(le)暫(zan)停(ting)鍵(jian)。
從披露的政策內容可見，申報企業被分為三類，禁止類包含學科培訓、金融、類金融、殯葬等行業，還涵蓋模式不成熟、燒錢補貼主業、爆發式加盟擴張、盈利能力較難判斷的企業；餐飲、家電、家具、快銷餐飲連鎖、服裝鞋帽等相對傳統、壁壘較低的行業則屬於限製類，還包括股東或者業務引發重大輿情、業務穩健但成長空間較窄的企業；相比之下，符合國家重大戰略需求、高水平科技自立自強的企業、先進生物醫藥研發生產等行業企業則是屬於優先支持類。
除了禁止申報和鼓勵申報的，餐飲這類限製類可以正常受理，但不優先，也不鼓勵，隻合理引導研發能力強、行業地位突出的企業。筷玩思維還注意到，2月1日，證監會啟動了關於“全麵注冊製改革”的調研項目，文件中肯定了餐飲屬於限製類行業，有律師事務所建議禁止類、受限類應評估自身及行業情況，謹慎選擇主板，可考慮港股或者美股等境外機會。全麵注冊製將重點支持貼合國家戰略、擁有關鍵核心技術、創新能力突出、模式成熟、業績穩定、規模較大、市場認可度高、社會形象良好且具有行業代表性的優質創新型企業。
總體而言，資本市場傾向於把資本集中在高科技、高成長、研發能力和創新能力雙強以及有好市場基礎的優質企業。
蜜雪冰城折戟深交所，目前欲轉戰港交所，但別以為港交所就是餐飲資本市場的新快艇，從綠茶餐廳、撈王鍋物料理等品牌多次衝擊港交所未成功的此前案例，可能蜜雪冰城的上市之路還是有相應的變數存在。綠茶餐廳和撈王未能上市可能還和疫情期間財報不理想有關，而蜜雪冰城雖然財報正向，但也被曝直營店虧損、靠加盟和食材盈利，這其實也踩到了主板限製類的多條紅線，無緣深交所並非行業問題而是自身發展問題。我們須知上交所、深交所、北交所考慮到的問題，不可能港交所會完全忽略。
另外，主板還對傳統、低成長、弱壁壘、無創新的企業采取直接限製，實際這些都與餐飲業息息相關，無論是蜜雪冰城、老鄉雞、撈王等頭部企業，行業傳統、壁壘幾近於無、創新匱乏、缺乏科技含量等負麵標簽是已然存在的，而大多餐飲人至今還存在對創新認識不足、研發能力不夠，由此陷入發展一大抄的窘境。
有行業人士指出，當前盈利能力強、caibaolixiang，zhebingfeiqiyexunqiushangshideliangdian，zhubanshichangduiyuyinglinengliqiangdeqiyequantuideyebushao，tamendaduozaimujizijindeyunyongwentishangbeizhengjianhuizhijiefoujue。suoyi，haoqiyehaibushiquanbuyinsu，qiyeyaojinruzibenshichangdemudeyijiruheshixianzibendezhengxianghuayeshiyidaguanjian。
撇(pie)開(kai)政(zheng)策(ce)限(xian)製(zhi)，餐(can)飲(yin)人(ren)無(wu)緣(yuan)上(shang)市(shi)還(hai)有(you)自(zi)身(shen)硬(ying)件(jian)上(shang)的(de)問(wen)題(ti)，比(bi)如(ru)綠(lv)茶(cha)餐(can)廳(ting)的(de)招(zhao)股(gu)書(shu)曾(zeng)經(jing)出(chu)過(guo)財(cai)務(wu)數(shu)據(ju)單(dan)位(wei)錯(cuo)誤(wu)，老(lao)鄉(xiang)雞(ji)因(yin)部(bu)分(fen)員(yuan)工(gong)無(wu)社(she)保(bao)等(deng)用(yong)人(ren)問(wen)題(ti)而(er)被(bei)“網暴”，不僅自身存在很多不足，還觸犯了輿情紅線。
在創新、研發、壁壘等方麵，老鄉雞(原有模式和定位已經不適應當下的消費市場，老鄉雞目前的生意下滑比較明顯)、蜜雪冰城(拿完融資後近乎粗放的密集開店且要求加盟商大量囤貨，為的是將上市主體的業績數據做的亮眼、拉高估值)等(deng)均(jun)沒(mei)有(you)較(jiao)硬(ying)的(de)原(yuan)創(chuang)特(te)色(se)壁(bi)壘(lei)產(chan)品(pin)，如(ru)果(guo)它(ta)們(men)很(hen)容(rong)易(yi)登(deng)陸(lu)主(zhu)板(ban)，那(na)麼(me)餐(can)飲(yin)業(ye)也(ye)將(jiang)短(duan)期(qi)內(nei)爆(bao)發(fa)出(chu)海(hai)量(liang)的(de)上(shang)市(shi)企(qi)業(ye)，這(zhe)不(bu)符(fu)合(he)優(you)質(zhi)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)原(yuan)則(ze)，證(zheng)監(jian)會(hui)還(hai)是(shi)要(yao)保(bao)證(zheng)投(tou)資(zi)者(zhe)利(li)益(yi)。
而有評論認為，餐飲上市受限會勸退民間融資導致行業“一切向錢看”，其實這是誤解，資本市場不是不鼓勵餐飲企業上市，而是不鼓勵不合格的餐飲企業上市，真正優質的餐飲企業依然有機會。
上市企業終究還是鳳毛麟角，據企查查顯示，電商類注冊企業達到700萬之多，而電商類上市的就那麼幾家，科技行業如此，餐飲業自然也不會越過這條線。
時至今日，在整個中國的A股市場也僅5000多家上市公司，它們共創造了85萬億元的總市值(截至2022年11月，上交所2153家、港交所2721家、北交所126家)，資本市場不是排斥限製類企業，而是隻傾向優質企業中的精英企業。有you評ping論lun認ren為wei，蜜mi雪xue冰bing城cheng等deng如ru果guo上shang不bu了le市shi，這zhe對dui餐can飲yin業ye將jiang會hui是shi一yi個ge重zhong大da的de打da擊ji，其qi實shi不bu然ran，上shang市shi不bu是shi餐can飲yin企qi業ye的de唯wei一yi追zhui求qiu，更geng不bu是shi唯wei一yi的de融rong資zi路lu徑jing，上shang不bu了le市shi，天tian不bu會hui塌ta下xia來lai。對dui於yu餐can飲yin和he食shi品pin業ye來lai說shuo，提ti高gao自zi身shen財cai務wu、用人等方麵的合法合規程度，構建壁壘、重視研發和創新、回歸顧客和市場、秉承長期主義，無論上市與否，這些要點都是餐飲品牌們應該持續關注的。
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