當下我國經濟社會的呈現三大趨勢：1）人口老齡化催生健康產業發展。2）疫情三年強化人們的健康意識
；3）信息化時代及社會壓力作用下，人們積累的健康焦慮也催生保健品消費需求。三大趨勢作用下，有望為保健品行業發展護航。

複盤日本保健品行業，我們總結以下幾點經驗：1）首先是大健康產業在全球的領先地位在消費者心中建立了較高的信任度，這對於具有食品與藥品雙重屬性的保健品來說無異於是消費者一劑有力的強心針，不論在產品療效還是銷售宣傳方麵都有一定的保障；2）其次是日本保健品政策相對完備，並且能夠根據其經濟發展特點適時推出相應的政策推動行業突破瓶頸，FFC製度的提出擴大了保健品的範疇，具備多重功能的保健產品能夠麵市，提高了對消費者的吸引
；3）渠道對於保健品的銷售也有關鍵性作用，對於日本而言，通信販賣渠道精準針對消費者對於產品品質的高追求
、幫助消費者快速篩掉低質產品，也倒逼企業關注產品品質、把握消費者需求。同時DTC的銷售模式降低了產品與消費者的溝通成本，便於消費者買到心儀的產品
；

對我國而言：我國保健品行業在製度規範化、產品技術等方麵均處於發展初期，鑒於與日本的時空錯配，對於保健品政策
、適配渠道的選擇、研發出匹配消費者需求的產品等方麵是未來發展可以借鑒完善之處。我們認為未來保健品行業空間廣闊，五年內有望達到4000億規模。

周觀點：【白酒】關注具有強alpha、已走出自己經營節奏，基本麵質量較高，報表端確定性較高的高端酒貴州茅台、瀘州老窖、五糧液以及次高端山西汾酒。【啤酒】關注：珠江啤酒、青島啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒、華潤啤酒、樂惠國際。【軟飲料】關注：東鵬飲料，李子園、香飄飄、承德露露、養元飲品。【預調酒板塊】重點推薦：百潤股份。【乳製品】關注：天潤乳業
、伊利股份。【休閑零食】關注：折扣化趨勢及量販門店增量受益標的勁仔食品、洽洽食品；量販零食稀缺標的萬     辰集團。【餐飲供應鏈】推薦安井食品
、千味央廚、天味食品
，關注中炬高新。【小餐飲連鎖】重點推薦巴比食品
，關注五芳齋、絕味食品、紫燕食品、煌上煌。【烘焙茶飲鏈】重點推薦立高食品；關注：佳禾食品、海融科技
、南僑食品、奈雪的茶。【代糖】關注：百龍創園、萊茵生物、華康股份。

宏觀經濟波動影響消費水平、食品安全風險、政策風險、經銷商資金鏈問題拋售產品損害品牌、原材料成本大幅波動。

1.1經濟社會三大趨勢下，保健品行業風起

經濟社會的趨勢之一——人口老齡化催生健康產業發展。2000年我國65歲以上人口占比達7.0%，正式進入人口老齡化社會。隨著老齡化人口的增加，這部分群體的生理機能下降、運動減少，更容易出現營養不良以及相關慢性疾病
，根據健博會專家表示，目前中國有超過1.8億老年人患有慢性病，中國老年人帶病生存時間已達9.1年，65歲以上多病共存的老人占比達到2/3。老年群體數量的增長以及該部分群體對醫療服務、食品易於進食且營養健康、保健品等需求逐漸增加，倒逼食品企業的發展和轉型。同時，老齡化並不是老年人的獨有命題。根據國家統計局數據顯示，我國居民的預期壽命由1980年 68歲增長到2020年的78歲
，伴隨人們生活水平的改善及國家醫療水平的提升，我國居民預期壽命在不斷增加。在老齡化加深速度快
、出生率降低的現狀麵前，應對老齡化趨勢的健康產業的搭建將成為全社會、全生命周期的課題。

經濟社會的趨勢之二——疫情三年強化人們的健康意識。根據丁香醫生統計
，疫情給55%和49%的(de)人(ren)們(men)帶(dai)來(lai)生(sheng)命(ming)觀(guan)和(he)人(ren)生(sheng)觀(guan)的(de)改(gai)變(bian)。疫(yi)情(qing)後(hou)飲(yin)食(shi)營(ying)養(yang)搭(da)配(pei)和(he)飲(yin)食(shi)規(gui)律(lv)性(xing)的(de)意(yi)識(shi)增(zeng)強(qiang)最(zui)多(duo)，大(da)家(jia)對(dui)於(yu)健(jian)康(kang)飲(yin)食(shi)的(de)意(yi)識(shi)提(ti)升(sheng)體(ti)現(xian)在(zai)生(sheng)活(huo)的(de)方(fang)方(fang)麵(mian)麵(mian)，人(ren)們(men)不(bu)僅(jin)更(geng)注(zhu)重(zhong)營(ying)養(yang)搭(da)配(pei)
，同(tong)時(shi)也(ye)更(geng)注(zhu)重(zhong)飲(yin)食(shi)的(de)規(gui)律(lv)性(xing)
，超(chao)過(guo)八(ba)成(cheng)人(ren)群(qun)在(zai)疫(yi)情(qing)後(hou)飲(yin)食(shi)健(jian)康(kang)行(xing)為(wei)發(fa)生(sheng)了(le)改(gai)變(bian)。

經濟社會的趨勢之三——信息化時代及社會壓力作用下，人們積累的健康焦慮也催生保健品消費需求。在信息化的時代下
，信息傳播媒介變多，人們隨時隨地能夠通過百度
、小紅書、微博
、微信等平台獲取各種信息。而麵對網絡獲取健康信息
，美國的皮尤調查結果顯示，75%的用戶基本不檢查信息來源和發布日期就選擇盲目相信。因此在經濟下行、社(she)會(hui)壓(ya)力(li)增(zeng)大(da)的(de)情(qing)況(kuang)下(xia)
，加(jia)之(zhi)對(dui)信(xin)息(xi)的(de)篩(shai)選(xuan)和(he)判(pan)斷(duan)能(neng)力(li)的(de)欠(qian)缺(que)，容(rong)易(yi)導(dao)致(zhi)人(ren)們(men)對(dui)某(mou)種(zhong)身(shen)體(ti)狀(zhuang)況(kuang)或(huo)患(huan)有(you)疾(ji)病(bing)的(de)恐(kong)慌(huang)心(xin)理(li)和(he)過(guo)度(du)關(guan)注(zhu)，也(ye)就(jiu)是(shi)所(suo)謂(wei)的(de)健(jian)康(kang)焦(jiao)慮(lv)。人(ren)們(men)希(xi)望(wang)通(tong)過(guo)保(bao)健(jian)品(pin)的(de)消(xiao)費(fei)緩(huan)解(jie)自(zi)身(shen)健(jian)康(kang)焦(jiao)慮(lv)，這(zhe)一(yi)現(xian)象(xiang)也(ye)導(dao)致(zhi)健(jian)康(kang)需(xu)求(qiu)從(cong)老(lao)齡(ling)向(xiang)低(di)齡(ling)過(guo)渡(du)。

1.1經濟社會三大趨勢下，保健品行業風起

產業鏈複雜，涵蓋範圍廣。保健品行業因其特殊的產品屬性，產業鏈覆蓋較廣，上遊包括動植物、中醫藥材
、化學製品等；中遊為保健產品製造商

，分為代工和品牌自營兩部分
；產業鏈下遊為終端銷售平台例如醫院/藥店/電商等
，涵蓋各個銷售渠道。因保健品輻射群體廣

、下遊需求多元化導致產品種類繁多
，產業鏈較為複雜
，龍頭企業往往通過上下遊的延伸來優化經營。

上遊：

上遊產品端：日本製藥行業的領先地位建立了國民信任度、乃至全球範圍內的口碑
，為保健品行業的發展奠定堅實基礎，精細化的產品設計為行業發展錦上添花。健康產業是日本的國民級支撐產業之一
，日本的健康產業是預防、診斷、治療、康複等商品加服務的總稱
，包括三大領域：醫藥行業、醫療保健係統
、保健品和營養品。1）研發投入多，醫藥/保健品療效顯著。日本對於輔料的療效相對重視，有專家指出
，影響藥品療效的主要是輔料的質量。輔料會影響藥物生物利用度、溶解度、血藥濃度達峰時間
、崩(beng)解(jie)時(shi)間(jian)等(deng)藥(yao)理(li)指(zhi)標(biao)，從(cong)而(er)影(ying)響(xiang)藥(yao)物(wu)的(de)穩(wen)定(ding)性(xing)和(he)在(zai)體(ti)內(nei)的(de)吸(xi)收(shou)情(qing)況(kuang)。相(xiang)比(bi)於(yu)日(ri)本(ben)建(jian)立(li)了(le)專(zhuan)門(men)的(de)藥(yao)用(yong)輔(fu)料(liao)的(de)認(ren)證(zheng)標(biao)準(zhun)和(he)程(cheng)序(xu)，中(zhong)國(guo)尚(shang)未(wei)建(jian)立(li)完(wan)整(zheng)的(de)輔(fu)料(liao)認(ren)證(zheng)體(ti)係(xi)，隻(zhi)對(dui)有(you)效(xiao)成(cheng)分(fen)的(de)含(han)量(liang)是(shi)否(fou)達(da)標(biao)更(geng)加(jia)關(guan)注(zhu)，可(ke)能(neng)會(hui)對(dui)製(zhi)劑(ji)的(de)最(zui)終(zhong)療(liao)效(xiao)產(chan)生(sheng)影(ying)響(xiang)
；同時，對比中日藥企研發費用水平來看

，日本研發投入較高。2）設計精巧，使用感加分。日本對於商品的使用體驗十分重視，在包裝
、劑型、使用方式等方麵多做創新，讓消費者直觀看出產品功能/食品的外形

，細節感十足。日本厚生省在審批藥品時，也將普通人的使用體驗放在首要位置
；同時日本將量販的概念滲透在各類商品中，化妝品
、食品
、藥品都能夠小劑量、多品類進行購買。反觀中國，對於藥品/保健品的研究創新多在藥效
、成分等方麵，行業發展成熟度與日本有一定差距。

政策端：中日對比來看，目前我國保健品行業在逐步規範過程中，各品類發展不均。保健品消費屬性介於食品和藥品之間，既具有食品的特點，又能夠補充營養成分
、調節身體機能，其複雜的屬性也決定了監管的特殊性。對標日本來看
，2015年日本內閣會頒布《規製改革實施計劃和日本再興戰略》，將功能性標示食品以備案製形式納入監管條例，此次改革覆蓋了可能涉及功能性的全部食品（包括膳食補充劑形態的加工食品
、膳食補充劑形態以外的加工食品、生鮮食品），而不限於狹義的保健功能食品，此次新規讓日本保健品行業疊加“多重buff”——強醫療背景、行業嚴監管
、先進技術、優(you)質(zhi)原(yuan)材(cai)料(liao)以(yi)及(ji)更(geng)廣(guang)的(de)覆(fu)蓋(gai)麵(mian)等(deng)
，催(cui)化(hua)保(bao)健(jian)品(pin)行(xing)業(ye)加(jia)速(su)發(fa)展(zhan)。相(xiang)比(bi)之(zhi)下(xia)，我(wo)國(guo)保(bao)健(jian)食(shi)品(pin)覆(fu)蓋(gai)麵(mian)較(jiao)窄(zhai)
，截(jie)至(zhi)目(mu)前(qian)

，我(wo)國(guo)保(bao)健(jian)品(pin)的(de)備(bei)案(an)範(fan)圍(wei)主(zhu)要(yao)涵(han)蓋(gai)營(ying)養(yang)素(su)補(bu)充(chong)劑(ji)和(he)輔(fu)酶(mei)Q10
、靈芝孢子粉等單方產品
，備案產品組方、功能聲稱並未突破注冊製產品的可控範圍，政策方麵尚待完善。

下遊：

渠道端：通信販賣渠道撐起保健品行業半邊天。日本通信販賣業務發達，《特定商取引（交易）法》中對於通信販賣的定義是，銷售業者或服務的提供業者以「郵件等」等方式接受購買合同或服務提供合同
，進行商品
、權利的銷售或服務的提供行為。為何通信販賣在日本接受度/份額如此高？①通信販賣類似直銷渠道
，最初通信販賣業務針對農村邊遠地區群體、易於廣泛的觸達消費者，並且1995年起日本通過“政府刊物書籍郵件”的業務進行政策宣傳

，該傳播方式具有一定群眾基礎；②日本消費者有嚴謹的消費態度和產品質量的高追求，一旦認可某一種產品，複購率會很高
，很少會進行替換；③同時由於像通信販賣分發宣傳冊進行銷售的方式對產品品質要求高，因此在優質產品的加持下像FANCL這一類企業通過向消費者分發廣告單頁來銷售化妝品等特定品類的通信販賣業務大獲成功，能夠帶來更高的消費者忠誠度、隨後的Amazon及Yahoo等電商平台登錄日本助推線上通信販賣業務的發展。反觀我國，我國保健品業務直銷占比較高，直銷渠道便於產品入市
、消(xiao)費(fei)者(zhe)易(yi)於(yu)接(jie)受(shou)。然(ran)而(er)近(jin)年(nian)來(lai)受(shou)權(quan)健(jian)事(shi)件(jian)影(ying)響(xiang)
，直(zhi)銷(xiao)渠(qu)道(dao)遭(zao)遇(yu)國(guo)民(min)信(xin)任(ren)危(wei)機(ji)以(yi)及(ji)政(zheng)策(ce)的(de)強(qiang)監(jian)管(guan)，行(xing)業(ye)進(jin)入(ru)轉(zhuan)型(xing)期(qi)，亟(ji)待(dai)重(zhong)建(jian)消(xiao)費(fei)者(zhe)信(xin)任(ren)。

需求端：日本作為發達國家
，人均收入水平較高，且人們對於保健品的消費觀念相對成熟

，對比來看，我國消費市場尚待培育。2022年，中國城鎮居民人均可支配收入為3.7萬元，對比同期日本人均年工資為19.4萬元，美國人均年收入為28.1萬元，中國與發達國家人均收入水平仍然存在一定差距。當前我國人口老齡化和人均GDP相當於日本上世紀80-90年代的水平，存在時空上的錯配。1991年日本推出FOSHU製度，催化特保食品規模的高速增長，2015年FOSHU規模增長遭遇瓶頸，FFC法案的出台放寬了政策要求、rongnagengduopinleijinrubaojianpinshichang，jifaleqiyekaifaxinchanpindereqing，cijilexiaofeizhedexuqiu
，shichangguimokuaisuzengchang。ercongchanyefazhandejiaodulaikan
，duibiwoguo，woguobaojianshipinxingyedelijingsishiyunianfazhan

，falvfaguirengchuyubuduanwanshandezhuangtai，huokejiejianribentongguoyouxiaodezhengcecuihuachanyefazhan、刺激終端需求。

複盤日本FANCL——中日發展的相似性與保健品行業龍頭崛起的必然性。1980年，池森賢二首創“無添加”護膚新概念，並於1982年創立Fancl集團，首推無添加小包裝護膚產品，在解決女性肌膚敏感方麵贏得市場和口碑。1994年，FANCL在zai日ri本ben相xiang關guan產chan品pin普pu遍bian高gao價jia的de背bei景jing下xia推tui出chu了le價jia格ge合he理li的de營ying養yang補bu充chong劑ji，成cheng為wei繼ji化hua妝zhuang品pin後hou的de又you一yi大da基ji石shi業ye務wu。中zhong國guo與yu日ri本ben有you在zai發fa展zhan的de過guo程cheng中zhong存cun在zai較jiao高gao的de相xiang似si度du，我wo們men認ren為wei通tong過guoFANCL在保健品業務上的突圍，中國老齡化及國民健康意識的提升、對健康重視程度提升的背景下
，未來也將誕生出類似重量級的企業。

綜合上述分析
，我們總結了日本保健品行業的幾大特征：

1）首shou先xian是shi大da健jian康kang產chan業ye在zai全quan球qiu的de領ling先xian地di位wei在zai消xiao費fei者zhe心xin中zhong建jian立li了le較jiao高gao的de信xin任ren度du，這zhe對dui於yu具ju有you食shi品pin與yu藥yao品pin雙shuang重zhong屬shu性xing的de保bao健jian品pin來lai說shuo無wu異yi於yu是shi消xiao費fei者zhe一yi劑ji有you力li的de強qiang心xin針zhen

，不bu論lun在zai產chan品pin療liao效xiao還hai是shi銷xiao售shou宣xuan傳chuan方fang麵mian都dou有you一yi定ding的de保bao障zhang
；

2）其次是日本保健品政策相對完備
，並且能夠根據其經濟發展特點適時推出相應的政策推動行業突破瓶頸，FFC製度的提出擴大了保健品的範疇，具備多重功能的保健產品能夠麵市，提高了對消費者的吸引；

3）渠道對於保健品的銷售也有關鍵性作用
，對於日本而言，通信販賣渠道精準針對消費者對於產品品質的高追求、幫助消費者快速篩掉低質產品，也倒逼企業關注產品品質
、把握消費者需求。同時DTC的銷售模式降低了產品與消費者的溝通成本，便於消費者買到心儀的產品
；

對我國而言：我國保健品行業在製度規範化
、產品技術等方麵均處於發展初期，鑒於與日本的時空錯配，對於保健品政策、適配渠道的選擇、研發出匹配消費者需求的產品等方麵是未來發展可以借鑒完善之處。我們認為未來保健品行業空間廣闊，五年內有望達到4000億規模。根據艾媒谘詢
，2022年我國保健品市場規模為2989億元，五年內CAGR為13.1%，增長迅速。短期來看
，保健品行業受“百日行動”打假負麵新聞、跨境電商法帶來的監管趨嚴等事件影響增速有一定回落，但長期來看“銀發一族”和“年輕一代”作為驅動行業增長的核心群體，在健康意識提升、老齡化背景下
，行業發展動能充足、空間廣闊。

2.1白酒

本周白酒SW指數上行4.01%（滬深300指數+2.81%），近一月白酒SW指數-4.57%（滬深300指數-1.64%），當前白酒板塊PE(TTM)為25.44X，較上周有所回升。具體來看，近五日舍得酒業（+9.95%）、今世緣（+7.85%）、酒鬼酒（+5.40%）增長領先。其中，12月28日白酒板塊大漲4.03%，舍得酒業（+10.00%）
、酒鬼酒（+7.76%）
、老白幹酒（5.73%）領漲。

臨近春節旺季，目前各家開門紅回款陸續開啟推進。近期部分白酒大單品出廠價上調

，具體如下：

1）茅台旗下醬香經典、金王子（均為十億級大單品）出廠價分別提升10元和20元（醬香經典目前批價240元，京東價278元；金王子目前批價215元，京東價258元）。

2）劍南春旗下核心產品水晶劍出廠價提價20元/瓶（批價410元，京東價463元）。

3）12月28日，四川沱牌舍得營銷有限公司發布提價通知：自2024年1月1日起，500ml品味舍得（包含第五代及慶典裝）經銷商出廠價上調 20元/瓶（目前批價333元，京東價458元）。

我(wo)們(men)認(ren)為(wei)

，從(cong)當(dang)前(qian)酒(jiu)企(qi)對(dui)順(shun)價(jia)產(chan)品(pin)進(jin)行(xing)提(ti)價(jia)可(ke)以(yi)看(kan)出(chu)，具(ju)有(you)品(pin)牌(pai)溢(yi)價(jia)的(de)大(da)單(dan)品(pin)即(ji)使(shi)在(zai)需(xu)求(qiu)承(cheng)壓(ya)階(jie)段(duan)也(ye)仍(reng)有(you)價(jia)增(zeng)能(neng)力(li)和(he)空(kong)間(jian)，提(ti)價(jia)短(duan)期(qi)對(dui)市(shi)場(chang)信(xin)心(xin)和(he)批(pi)價(jia)提(ti)振(zhen)有(you)一(yi)定(ding)促(cu)進(jin)作(zuo)用(yong)；從戰略上看
，長期也對品牌調性提升提供了支撐。

此外，12月29日貴州茅台發布2023年度生產經營情況公告。經公司初步核算，2023年度公司預計實現營業總收入約1495億元
，同比增長約17%；預計實現歸母淨利潤約735億元，同比增長約17%。公司年初製定的經營目標為營業總收入較上年增長15%左右

，今年超額完成，龍頭實力在壓力環境下進一步凸顯。

全集團來看
，根據12月30日召開的茅台集團2024年市場工作會議
，集團2023年實現營收約1639億元
，同比增長超20%，業績再創曆史新高。其中
，茅台保健酒公司深耕100-500元醬酒塔基市場，2023年營收逆勢增長30%，經銷商數量從2021年的153家增長到2023年的1200餘家，地市級以上市場覆蓋率92%，對股份公司形成有力互補。

估值端

，從2019年開啟的最新一輪白酒牛市算起，19年至今五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、舍得酒業
、水井坊
、洋河、今世緣PE均已跌至5%分位數以下。短期視角看
，在對24年開門紅預期較低的情緒下，11月以來板塊持續承壓

，當前板塊估值在25x左右，估值性價比較高。我們認為
，站在當下的時點，白酒需求韌性
、龍頭企業質量、白酒行業韌性不應被低估

，對白酒板塊24年表現應更具信心。

在beta短期迅速提振可能性較低的背景下，在選股上應關注具有強alpha
、已走出自己經營節奏，基本麵質量較高，報表端確定性較高的高端酒貴州茅台、瀘州老窖、五糧液以及次高端山西汾酒。

2.2啤酒

本周，啤酒板塊漲跌幅為+2.84%，對比食品飲料板塊（+3.91%）
，超額收益為-1.07%，其中青島啤酒/華潤啤酒/燕京啤酒/重慶啤酒/珠江啤酒/樂惠國際跌幅分別為+5.18%/+1.31%/-4.11%/+5.16%/+0.64%/+4.28%。全年來看，銷量方麵由於22年同期較高的基數，和台風
、meiyutianqifanfu，duipijiuxiaoshouyousuoyazhi，yujiquannianxiaoliangjiangyuqunianbaochiwending
，pijiubankuaigegongsiyouyujidishichangdebutong，xiaoliangfangmianyiyousuochayi，qingdaopijiu/重慶啤酒/燕京啤酒/珠江啤酒單Q3分別實現了-11.25%/+5.33%/+4.25%/+1.5%的同比增速。

高gao端duan化hua進jin展zhan方fang麵mian
，我wo們men認ren為wei由you於yu高gao端duan餐can飲yin前qian期qi恢hui複fu進jin度du略lve低di於yu預yu期qi，一yi定ding程cheng度du上shang壓ya製zhi了le高gao端duan檔dang次ci啤pi酒jiu的de銷xiao售shou，待dai高gao端duan消xiao費fei場chang景jing陸lu續xu複fu蘇su後hou，但dan在zai各ge廠chang商shang高gao端duan化hua戰zhan略lve下xia，噸dun酒jiu價jia格ge的de增zeng速su持chi續xu，青qing島dao啤pi酒jiu/重慶啤酒/燕京啤酒/珠江啤酒分別實現了+7.52%/+1.25%/+4.11%/+5.5%的同比增速，其中，除了重慶啤酒是由於新疆地區複蘇（疆內產品結構偏低）導dao致zhi高gao端duan化hua斜xie率lv下xia降jiang
，其qi餘yu廠chang商shang均jun實shi現xian了le噸dun價jia的de平ping穩wen增zeng長chang

，而er就jiu重zhong慶qing啤pi酒jiu而er言yan

，我wo們men預yu期qi若ruo明ming年nian高gao端duan消xiao費fei場chang景jing複fu蘇su，其qi噸dun價jia增zeng速su亦yi將jiang有you所suo增zeng益yi。

我wo們men認ren為wei未wei來lai長chang期qi來lai看kan啤pi酒jiu市shi場chang總zong量liang增zeng長chang預yu計ji較jiao為wei有you限xian，而er高gao端duan化hua則ze為wei企qi業ye更geng長chang遠yuan的de發fa展zhan邏luo輯ji預yu計ji在zai啤pi酒jiu行xing業ye的de高gao端duan升sheng級ji發fa展zhan主zhu旋xuan律lv下xia，各ge廠chang商shang盈ying利li水shui平ping有you望wang持chi續xu提ti升sheng。同tong時shi，當dang前qian大da麥mai價jia格ge對dui比bi22年底已同比下降15%以(yi)上(shang)，我(wo)們(men)認(ren)為(wei)，在(zai)我(wo)國(guo)終(zhong)止(zhi)對(dui)原(yuan)產(chan)於(yu)澳(ao)大(da)利(li)亞(ya)的(de)進(jin)口(kou)大(da)麥(mai)征(zheng)收(shou)反(fan)傾(qing)銷(xiao)稅(shui)和(he)反(fan)補(bu)貼(tie)稅(shui)的(de)背(bei)景(jing)下(xia)，大(da)麥(mai)價(jia)格(ge)仍(reng)有(you)下(xia)行(xing)空(kong)間(jian)，預(yu)計(ji)將(jiang)為(wei)啤(pi)酒(jiu)企(qi)業(ye)貢(gong)獻(xian)高(gao)端(duan)化(hua)以(yi)外(wai)的(de)盈(ying)利(li)彈(dan)性(xing)。

我們認為後續可關注兩大主線：

1）自由市場的消費趨勢演變：ziyoushichangzhideshishangweiyouchangshangzhanjuzhudaodiweidedequyu，ruguangdongdiqu
，zaimeiyougonggeicenenggoutigongzhudaoliliangdeqingkuangxia

，pijiuzhuliujiagedaidebianhuajiangqujueyujingjihuanjingdeyingxiang
，erpijiuxiaofeirenqunbubian
，tangruochuxianxiaofeijiangji，duiyingdeshiqudaojiangji

，jigaoduanyechang、高gao端duan餐can飲yin容rong量liang萎wei縮suo，中zhong低di端duan餐can飲yin渠qu道dao擴kuo容rong
，我wo們men認ren為wei應ying關guan注zhu該gai類lei市shi場chang中zhong在zai高gao端duan以yi下xia價jia格ge帶dai具ju備bei優you勢shi的de廠chang商shang，主zhu要yao係xi其qi或huo將jiang享xiang受shou自zi身shen優you勢shi渠qu道dao在zai當dang前qian經jing濟ji環huan境jing下xia的de被bei動dong擴kuo容rong。

2）優勢市場中主流價格帶較低的廠商：由you於yu啤pi酒jiu廠chang商shang在zai優you勢shi市shi場chang可ke以yi通tong過guo買mai店dian等deng方fang式shi決jue定ding終zhong端duan售shou賣mai的de啤pi酒jiu產chan品pin檔dang次ci
，進jin而er主zhu導dao市shi場chang內nei的de主zhu流liu價jia格ge帶dai，因yin此ci我wo們men認ren為wei基ji地di市shi場chang的de結jie構gou升sheng級ji為wei廠chang商shang能neng夠gou把ba握wo住zhu的de確que定ding性xing高gao端duan化hua空kong間jian

，需xu要yao關guan注zhu基ji地di市shi場chang具ju備bei較jiao低di起qi點dian、較大大容量可以進行結構升級的廠商。

關注：珠江啤酒、青島啤酒

、燕京啤酒
、重慶啤酒、華潤啤酒、樂惠國際。

2.3軟飲料

本周，東鵬飲料/李子園/香飄飄/承德露露/養元飲品/農夫山泉這幾大主要軟飲料上市企業的漲跌幅為+3.46%/+1.59%/+13.74%/+3.02%/+7.32%/+1.01%
，對比食品飲料板塊的超額收益分別為-0.45%/-2.32%/+9.83%/-0.89%/+3.41%/-2.9%。香飄飄公司發布公告變更了公司總經理
，楊東雲先生作為新任公司總經理
，具備豐富的業務管理經驗

，曾曆任廣州寶潔公司項目經理、大區域經理
、品類總監；黛安芬集團中國區副總經理、總經理；易達集團亞太區副總裁並兼中國區總經理、日本區總裁
；速8酒店高級副總裁
；白象食品集團執行總裁/副總裁、dongshi
，jiankangyuanyaoyejituangufenyouxiangongsizongcai
，fengfudeshizhanjingyanyouwangweigongsidangqianyewufazhandailaijiaoqiangdongneng。womenweichiciqianguandian
，renweiyinliaobankuaizhongdegebiegongsiyouyidingdechaoeshouyijihui，zhuyaolaizidangeqiyezhanxiandefusuxingtai。

2023年Q3單季度來看
，東鵬飲料/李子園/香飄飄/承德露露/養元飲品均實現了較好的業績表現，營收分別同比35.17%/1.99%/20.41%/6.39%/10.41%，歸母淨利潤分別同比+33.25%/+4.7%/-12.29%/+4.6%/+20.42%，我們認為業績的高增除了得益於消費大環境的複蘇態勢，還有個別公司所處賽道的β機會
，而公司精益治理之下增強的渠道力、產品力、品牌力，更是賦予企業跑贏市場的阿爾法受益。

總體來看，我們認為飲料板塊複蘇態勢顯著，但投資機會更多為個股α而非板塊β，對於在該板塊尋找投資機會而言

，我們認為應精選具備兩大要素的企業：

1）所處賽道潛力高：在負貝塔環境中尋找阿爾法機會
，往往收益也將被一定程度上抵消
，因此我們應首選具備增長潛力的細分賽道，如無糖茶
、能量飲料等；

2）企業自身管理能力優秀：若企業自身管理能力較強，加之行業向好發展，往往能夠取得較強的市場地位
，基本麵將同時享受行業擴容和格局改善的雙重提振，而EPS的高增往往伴隨著市場信心的增強，PE擴張將有望收獲戴維斯雙擊的收益。

關注：東鵬飲料
，李子園
、香飄飄
、承德露露、養元飲品。

2.4預調酒

市場普遍對預調酒行業銷量能否實現持續增長有一定的分歧，我們認為未來預調酒行業的規模將穩定擴張。

a)從cong大da方fang向xiang出chu發fa
，低di度du酒jiu板ban塊kuai為wei全quan球qiu銷xiao量liang占zhan比bi最zui大da的de酒jiu飲yin市shi場chang，我wo們men認ren為wei伴ban隨sui消xiao費fei場chang景jing的de持chi續xu豐feng富fu和he消xiao費fei習xi慣guan在zai代dai際ji變bian遷qian下xia的de多duo樣yang化hua
，板ban塊kuai或huo存cun在zai結jie構gou性xing機ji會hui
，而er預yu調tiao酒jiu作zuo為wei我wo國guo最zui具ju創chuang新xin潛qian力li的de一yi大da低di度du酒jiu品pin類lei，預yu計ji將jiang受shou益yi於yu該gai類lei消xiao費fei趨qu勢shi。

b)從行業出發，我們認為預調酒行業經過12-15年的盲目擴張、15-18年的出清、18年至今龍頭引領的場景培育後
，當前大眾對預調酒的認知逐步提升，匹配的消費場景也逐漸開辟，如露營、飛盤、桌遊等，行業已步入健康發展道路，預計行業規模將伴隨新消費群體的崛起、新場景的開辟及消費習慣的高線城市化而有序擴容。

經過多年發展
，當前我國預調酒行業規模約71.56億元，恢複至2015年曆史高峰水平以上
，主要消費城市分布在華東、華南等沿海經濟發達地區
，主要消費群體為90/95後(hou)新(xin)一(yi)代(dai)消(xiao)費(fei)者(zhe)，其(qi)中(zhong)女(nv)性(xing)消(xiao)費(fei)者(zhe)的(de)快(kuai)速(su)增(zeng)長(chang)，鞏(gong)固(gu)了(le)我(wo)國(guo)預(yu)調(tiao)酒(jiu)行(xing)業(ye)增(zeng)長(chang)的(de)態(tai)勢(shi)。因(yin)此(ci)我(wo)們(men)也(ye)發(fa)布(bu)了(le)低(di)度(du)酒(jiu)深(shen)度(du)研(yan)究(jiu)係(xi)列(lie)的(de)第(di)一(yi)篇(pian)，主(zhu)要(yao)對(dui)預(yu)調(tiao)酒(jiu)就(jiu)行(xing)業(ye)整(zheng)體(ti)發(fa)展(zhan)空(kong)間(jian)和(he)驅(qu)動(dong)因(yin)素(su)進(jin)行(xing)了(le)推(tui)演(yan)，從(cong)結(jie)論(lun)來(lai)看(kan)，我(wo)們(men)列(lie)舉(ju)了(le)以(yi)市(shi)場(chang)為(wei)錨(mao)點(dian)
、以女性群體為錨點、以啤酒/非烈酒酒飲為錨點的三大視角，預調酒行業均可看至150億以上出廠規模，亦總結出行業未來發展的三大路徑：1）城鎮化率提升帶動消費習慣高線化，預調酒觸達麵積增大，行業滲透率被動提升
；2） “她經濟”進一步發展，同時Z世代崛起承接酒類主要消費群體，新消費場景和分眾化的消費需求成為主流趨勢，驅動具備個性化基因的預調酒行業擴容；3）行業供給側推力增強，市場教育力度提升
，即參與者增多，包括但不限於傳統啤酒、飲料企業；切割不同細分市場的大單品頻頻湧現，連線成麵帶動消費者認知深化。

重點推薦：百潤股份，公司曆史行情通常為大單品所驅動的PE擴張，行情較快
，操作上更適合左側布局，當前估值對應24年PE僅22倍左右
，估值安全邊際凸顯，建議重點關注。

2.5乳製品

本周，伊利股份/蒙牛乳業/光明乳業/天潤乳業/新乳業漲跌幅分別為2.88%/5.42%/1.16%/0.86%/4.17%，對比食品飲料板塊的超額收益分別為-1.02%/1.51%/-2.75%/-3.05%/0.27%。我們仍然維持此前觀點，2023年作為消費複蘇年，乳企經營改善趨勢明確，另外原奶價格2022年已開始溫和下降
，預計2024年nian將jiang延yan續xu下xia降jiang趨qu勢shi

，區qu域yu乳ru企qi采cai購gou牧mu場chang中zhong的de中zhong小xiao牧mu場chang居ju多duo
，原yuan奶nai價jia格ge下xia降jiang周zhou期qi中zhong，中zhong小xiao牧mu場chang價jia格ge下xia降jiang幅fu度du往wang往wang大da於yu市shi場chang平ping均jun下xia降jiang幅fu度du，同tong時shi，區qu域yu乳ru企qi市shi場chang集ji中zhong，費fei用yong投tou入ru講jiang究jiu費fei效xiao，很hen少shao出chu現xian費fei用yong率lv大da幅fu增zeng加jia的de情qing況kuang。故gu判pan斷duan，在zai原yuan奶nai下xia行xing周zhou期qi中zhong
，區qu域yu乳ru企qi的de利li潤run彈dan性xing更geng大da。

我wo們men預yu計ji行xing業ye在zai原yuan奶nai下xia行xing的de背bei景jing下xia帶dai來lai一yi定ding的de成cheng本ben改gai善shan，但dan同tong時shi我wo們men注zhu意yi到dao需xu求qiu端duan是shi呈cheng現xian逐zhu步bu複fu蘇su的de態tai勢shi，導dao致zhi終zhong端duan價jia格ge產chan生sheng一yi定ding的de競jing爭zheng壓ya力li。細xi分fen標biao的de來lai看kan，天tian潤run乳ru業ye在zai原yuan奶nai下xia行xing周zhou期qi中zhong開kai啟qi新xin一yi輪lun的de出chu疆jiang戰zhan略lve。此ci輪lun出chu疆jiang主zhu要yao依yi靠kao專zhuan賣mai店dian渠qu道dao，避bi開kaiKA
、便利店等白奶競爭激烈的主流渠道，產品上以奶啤、桶酸、主打新疆奶源的常溫白奶等為主
，差異化特色明顯。

行業重點數據更新：

1）液奶方麵。截至2023年12月20日，根據wind數據，我國主產區生鮮乳均價3.67元/公斤，周環比/周同比分別為-0.0% /-10.90%；根據wind數據，2023年1-11月我國乳製品產量達2,801.60萬噸，10月當月產量256.20萬噸
，同比變動+3.3%/-1.9%。

2）奶粉方麵。根據wind數據，截至2023年12月22日
，國產/國外嬰幼兒奶粉品牌零售價分別為225.24 /269.94元/公斤，中老年奶粉價格105.75元/公斤。

關注：1）具備利潤彈性的區域乳企天潤乳業，建議關注其疆外擴張進展；2）利潤導向明顯的全國乳企巨頭伊利股份，建議關注產品結構優化帶來的毛利率改善情況以及費用率投放情況。

2.6休閑食品

本周，勁仔食品/洽洽食品/甘源食品/衛龍/萬辰生物這幾個主要的休閑零食上市企業的漲跌幅分別為4.8%/2.71%/3.51%/-1.53%/2.32%，對比食品飲料板塊的超額收益分別為0.89%/-1.19%/-0.4%/-5.43%/-1.59%。量販零食店在下沉市場銷售表現優異，客群定位清晰，未來零食店SKU擴張範圍較大，可稱為食品類販賣平台
，建議重點關注該業務模式。

我(wo)們(men)預(yu)計(ji)行(xing)業(ye)受(shou)益(yi)渠(qu)道(dao)紅(hong)利(li)與(yu)企(qi)業(ye)自(zi)身(shen)改(gai)革(ge)優(you)勢(shi)凸(tu)顯(xian)，整(zheng)體(ti)業(ye)績(ji)有(you)望(wang)保(bao)持(chi)較(jiao)好(hao)的(de)增(zeng)長(chang)趨(qu)勢(shi)。休(xiu)閑(xian)零(ling)食(shi)板(ban)塊(kuai)在(zai)今(jin)年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)受(shou)益(yi)量(liang)販(fan)零(ling)食(shi)迎(ying)來(lai)一(yi)波(bo)增(zeng)長(chang)
，後(hou)情(qing)緒(xu)回(hui)落(luo)整(zheng)體(ti)持(chi)續(xu)下(xia)行(xing)
，但(dan)各(ge)家(jia)企(qi)業(ye)陸(lu)續(xu)進(jin)行(xing)渠(qu)道(dao)改(gai)革(ge)以(yi)及(ji)產(chan)品(pin)升(sheng)級(ji)，對(dui)於(yu)新(xin)興(xing)的(de)量(liang)販(fan)零(ling)食(shi)賽(sai)道(dao)也(ye)多(duo)有(you)布(bu)局(ju)
，在(zai)理(li)性(xing)消(xiao)費(fei)下(xia)門(men)店(dian)數(shu)尚(shang)未(wei)見(jian)頂(ding)，預(yu)計(ji)Q4業績持續改善確定性較高。

近期
，良品鋪子新任董事長楊銀芬發布全員公開信宣布旗下產品價格全麵調降，同步實施17年來首次最大規模降價
；12月18日
，好想你和鹽津鋪子分別向零食很忙集團投資7億元和3.5億元
，分別獲得零食很忙6.64%和 3.32%的股權，再次印證了零食板塊渠道內卷加劇、性價比消費偏好凸顯
、走向整合期的趨勢。

勁仔食品：新老產品雙雙放量，收入維持高增長。2023年前三季度公司營收和淨利潤已經超過了去年全年總額。產品端
，公司以“大包裝+散稱”產品組合為基礎，以勁仔小魚為基
，受新品鵪鶉蛋（散稱）表現亮眼推動，2023年上半年公司散稱產品收入增長超過220%，產品端實現結構升級；渠道端，公司將發力流通渠道以及量販零食&抖音等新渠道，受益渠道紅利實現營收放量；盈利端，受公司降本增效及產品結構優化等因素影響，預計公司盈利能力將得到提升。

洽洽食品：產品升級&渠道紅利&成本降低，三重優勢打造核心競爭力。成本端，23Q4新采購季成本端有一定下降
，且Q4舊庫存已基本消化，預計公司未來一年成本端壓力逐漸減輕；渠道端
，公司布局量販零食
，新渠道仍在逐步放量過程中，預計24年公司新渠道仍快速增長
；產品端
，公司新品陸續推出，高毛利單品風味堅果
、打手瓜子等將成為24年公司發展重心。

萬辰集團作為量販零食店稀缺標的，在合並“陸小饞”、“好想來”
、“來優品”和“吖嘀吖嘀”品牌後，截至2023年9月合計門店3000+家，公司積累了豐富的行業經驗
，選品、物(wu)流(liu)倉(cang)儲(chu)等(deng)全(quan)鏈(lian)路(lu)供(gong)應(ying)鏈(lian)體(ti)係(xi)完(wan)善(shan)，在(zai)量(liang)販(fan)零(ling)食(shi)店(dian)渠(qu)道(dao)紅(hong)利(li)加(jia)速(su)釋(shi)放(fang)背(bei)景(jing)下(xia)

，公(gong)司(si)積(ji)極(ji)拓(tuo)店(dian)，有(you)望(wang)形(xing)成(cheng)以(yi)華(hua)東(dong)為(wei)大(da)本(ben)營(ying)，並(bing)逐(zhu)步(bu)延(yan)伸(shen)全(quan)國(guo)的(de)門(men)店(dian)布(bu)局(ju)。

關注：折扣化趨勢及量販門店增量受益標的勁仔食品、洽洽食品；量販零食稀缺標的萬辰集團。

2.7保健品

本周，湯臣倍健/仙樂健康/H&H國際控股/科拓生物漲跌幅分別為1.67%/4.43%/2.2%/1.1%，對比食品飲料板塊的超額收益分別為-2.24%/0.52%/-1.71%/-2.81%。我國保健品行業空間廣闊，根據艾媒谘詢

，2022年我國保健品市場規模為2989億元
，五年內CAGR為13.1%，增長迅速。短期來看
，保健品行業受“百日行動”打假負麵新聞
、跨境電商法帶來的監管趨嚴等事件影響增速有一定回落，但長期來看“銀發一族”和“年輕一代”作為驅動行業增長的核心群體，在健康意識提升、老齡化背景下，行業發展動能充足
、空間廣闊。

2.8烘焙產業鏈

2023年以來行業受益於下遊現製烘焙茶飲需求恢複和棕櫚油等原材料價格下行
，業績彈性釋放。我們認為24年隨著烘焙和茶飲行業景氣度的持續提升
，需求會進一步恢複；另外隨著棕櫚油等成本處於低位
；再疊加奶油等烘焙原料的國產替代
，行業龍頭有望持續受益。

烘hong焙bei產chan品pin渠qu道dao方fang麵mian，烘hong焙bei行xing業ye消xiao費fei場chang景jing由you傳chuan統tong的de流liu通tong餅bing房fang渠qu道dao為wei主zhu逐zhu漸jian呈cheng現xian出chu渠qu道dao多duo元yuan化hua的de趨qu勢shi，傳chuan統tong烘hong焙bei餅bing房fang雖sui仍reng是shi首shou要yao購gou買mai場chang景jing，但dan占zhan比bi呈cheng現xian下xia降jiang趨qu勢shi，線xian下xia商shang超chao、便利店、餐飲渠道、茶飲咖啡店、酒店自助餐和線上O2O等新興渠道占比日漸提升。23年(nian)以(yi)來(lai)
，流(liu)通(tong)餅(bing)店(dian)渠(qu)道(dao)恢(hui)複(fu)較(jiao)為(wei)緩(huan)慢(man)，但(dan)是(shi)商(shang)超(chao)餐(can)飲(yin)茶(cha)飲(yin)場(chang)景(jing)修(xiu)複(fu)較(jiao)快(kuai)，我(wo)們(men)認(ren)為(wei)烘(hong)焙(bei)企(qi)業(ye)未(wei)來(lai)不(bu)僅(jin)需(xu)要(yao)關(guan)注(zhu)流(liu)通(tong)渠(qu)道(dao)的(de)修(xiu)複(fu)
，還(hai)需(xu)要(yao)進(jin)一(yi)步(bu)把(ba)握(wo)KA、餐飲
、便利店等烘焙新渠道的機會。

重點推薦立高食品，我們認為（1）在流通餅房渠道
，隨著需求的逐步恢複、公司更多奶油新品的上市、實行大單品策略
，預計增速會提升；（2）在商超渠道，隨著新品的滲透、推廣以及公司核心商超客戶繼續在全國範圍內開新店
，增速會比較良性
；（3）餐飲渠道基數低、空間大，公司積極拓展頭部連鎖客戶，預計未來將保持較高增速。

關注：佳禾食品
、海融科技、南僑食品、奈雪的茶。

2.9小餐飲連鎖

2023niannianyilaixiaocanyinliansuoqiyeshouyiyuxianxiacanyinyefusu，mendianyewushixianjiaokuaizengchang。zhanwangweilai
，womenrenweixiaocanyinliansuoqiyejiangchixushouyiyuxianxiacanyinyefusuhecanyinliansuohualvdetigao，lingwaiyafuyuancailiaochengbenziyijidumoyilaijinrulexiaxingtongdao，muqianweichidiwei，luzhipingongsijianghuiyoujiaodadejingyinggaishankongjian。

重點推薦：巴ba比bi食shi品pin，門men店dian方fang麵mian

，目mu前qian公gong司si單dan店dian訂ding貨huo量liang環huan比bi在zai逐zhu漸jian提ti升sheng，同tong時shi手shou工gong牛niu肉rou大da包bao等deng高gao客ke單dan價jia產chan品pin陸lu續xu上shang市shi和he通tong過guo外wai賣mai業ye務wu拓tuo展zhan中zhong晚wan餐can消xiao費fei場chang景jing會hui進jin一yi步bu帶dai動dong門men店dian訂ding貨huo額e的de提ti升sheng，未wei來lai單dan店dian收shou入ru有you望wang進jin一yi步bu修xiu複fu；團餐方麵，公司計劃在現有麵米類製品基礎上不斷拓寬和豐富產品品類
，增加對預製菜產品的開發，未來有望成為團餐業務新的增長點

；產能方麵

，巴比已經在上海市、南京市、天津市
、武漢市
、廣州市建設了多個製造中心，充足的產能為公司的進一步擴張提供了支撐。

關注五芳齋、絕味食品、紫燕食品、煌上煌。

2.10代糖

萊茵生物發布2023年年度回顧
，主要有以下2點（1）公司23年6月份與帝斯曼-芬美意簽署了為期五年的累計目標收入8.4億美金的訂單合同，同時針對國內客戶，雙方將在上海研發中心專設聯合技術團隊
，為國內客戶需求提供定製化服務；（2）萊茵生物加大技改，產能提高50%；另外甜葉菊專業提取工廠封頂
，進一步提升產能

，為公司未來奠定產能基礎。

我們認為近年來隨著消費者減糖意識提升、“糖稅”及減糖政策出台，全球無糖/低糖消費興起
，同時隨著人工代糖的安全性不斷被討論
，天然代糖的占比快速提升
，未來天然甜味劑或將有更大的替代空間。建議關注：百龍創園（阿洛酮糖）、華康股份（木糖醇

、山梨糖醇、麥芽糖醇、赤蘚糖醇）、萊茵生物（甜菊糖
、羅漢果糖）等。

2.11餐飲產業鏈

本周（12.25-12.29）調味發酵品/預加工食品板塊迎來反彈，對應漲幅分別為5.08%/6.09%，對比食品飲料板塊（+3.91%）
，市場表現較強。其中，安井食品
、千味央廚
、天味食品、中炬高新本周漲幅分別為+8.69%/+4.31%/+5.23%/+11.82%；其中

，中炬高新本周股價明顯修複，主要係公司披露與工業聯合意向就訴訟事項擬簽署《和解協議》
，而該訴訟前期累計計提約29.26億元的預計負債，若成功達成和解，有望對公司的財務報表產生積極影響。

回顧2023年，伴隨疫後消費場景的放開，餐飲業展現出漸進式、jiegouxingfusu

，yujiquannianguimopowuwanyi，qizhongyibaishengweidaibiaodetoubucanyinqiangshixiufu。congliangjiashijiaokan，jinguanxiaofeipincimingxianhuisheng，dangenjucanyinlaobanneicanyanjiuyuanxianshi，canyinkedanjiatongbichengya；而餐飲消費量價趨勢的變化

，進一步強化了經營者降本增效的需求。因此，預製菜順應連鎖化&工業化&集中化的產業趨勢

，迎來高速發展。此外
，調味品板塊全年仍麵臨內需不足
、庫存承壓、渠道碎片化等困難
，但契合需求趨勢的複合調味品、健康型調味品仍具備充足的增長動力與空間。

展望後市，伴隨年關備貨期臨近，預計調味品、速凍食品需求持續轉旺，我們認為板塊基本麵有望進一步改善。此外，考慮到板塊當前的安全邊際（從板塊調整、估值、基金重倉配置以及股息率等視角），我們繼續強調板塊投資性價比。

我們建議關注以下三條主線邏輯：

1、緊盯成長確定性高
、業績可見度強的細分領域和龍頭企業。重點推薦預製菜龍頭企業安井食品（估值性價比高）、聚焦餐飲供應鏈的千味央廚（確定性強，弱β中的強α）。

2、重視關注主線邏輯通順但複蘇略有滯後，未來有望回歸快速擴張的賽道機會。重點推薦，存在旺季動銷催化（C端主業有望改善）、並購食萃帶動渠道補能破圈預期（孵化大、小B第二增長曲線）的天味食品。

3、期待邏輯變化
、管理改善等催化的個股alpha兌現。例如董事會換屆、公司治理改善且動力充足的中炬高新等企業。

2.12餐飲

本周（12.25-12.29）SW酒店餐飲指數周跌幅為2.04%

，對比食品飲料板塊（+3.91%），表現略有分化，其中百勝中國/九毛九/海倫司/特海國際/海底撈/洪九果品/同慶樓/廣州酒家/奈雪的茶/呷哺呷哺/全聚德/西安飲食期間漲跌幅分別為+4.01% /+1.67% /+2.14% /+3.59% /+6.13% /+9.83% /-0.91% /+2.47% /+9.31% /+6.96% /+0.34% /-1.00%。

餐飲業穩步恢複，未來發展前景樂觀。2023年整體上餐飲業收入同比增長
，1-11月餐飲收入餐飲收入47485億元
，增長19.4%。12月15日
，百勝中國肯德基宣布第一萬家門店正式營業。根據肯德基的第三季度報顯示，2023年初到2023年三季度末，肯德基係統銷售額同比增加21%，經營利潤同比提高54%。2023年前8個月，西貝營收已超過2019年同期水平，預估本年度整體營收也會超過2019年的62億元。12月22日ri第di九jiu屆jie中zhong國guo餐can飲yin創chuang新xin大da會hui在zai上shang海hai圓yuan滿man落luo幕mu，會hui議yi中zhong提ti到dao在zai市shi場chang競jing爭zheng激ji烈lie的de大da背bei景jing下xia，餐can飲yin企qi業ye正zheng麵mian臨lin著zhe新xin一yi輪lun的de重zhong塑su與yu升sheng級ji，大da部bu分fen餐can飲yin人ren認ren為wei，在zai2024年，餐飲依然是最有機會的行業。未來，美團將借助其1.5萬個自有服務區，幫助更多餐飲品牌實現“千店萬店夢”。

消費需求轉變，品質和性價比備受企業關注。疫情之後消費者從“野性消費”轉變到“理性消費”
，對價格的敏感度提高，理性消費趨勢增強。截至2022年第四季度，中國餐飲人均消費為35.4元
，2019年之後首次出現下降，30元以下占比超過60%。根據《2023北京餐飲業觀察報告》顯示
，2023年上半年
，整體餐飲業客單價消費區間在21-40元。消費者對於高性價比的追求更加明顯，各企業針對品質和性價比問題展開討論。大魚餐飲首席講師盧南認為，餐飲企業在成長期要“登山經營”
，優先營業額
、利潤、店鋪數；成熟期要“下山經營”，重視品質、員工滿意度。馬太效應愈發明顯
，未來十年
，餐飲依然是最有機會的行業。品質和性價比成為企業關注的重點目標之一。

小吃快餐市場快速增長，賽道韌性強。小吃賽道具有體係龐大
、受眾人群廣、消費頻次高的特點，因此賽道增長韌性強
，當前已經邁入發展快車道。根據紅餐大數據顯示
，2023年全國小吃快餐市場規模將達8,237億元
，同比增長12.6%。根據企查查數據顯示，2023年前11個月，小吃快餐相關的企業注冊量超過42萬家，同比增長0.5%
；小吃快餐相關的企業存量超過364萬家，同比增長4.6%。同時
，小吃快餐的門店數也在擴容。據紅餐大數據

，截至2023年12月，小吃快餐在營門店總數超過400萬家
，門店數破萬家的品牌有一半為西式快餐品牌，其餘為鹵味熟食
、雞排炸雞等品牌。

疫情影響消費複蘇、宏觀經濟波動影響消費水平、食品安全風險、政策風險
、經銷商資金鏈問題拋售產品損害品牌、原材料成本大幅波動。