文：Tinney

來源：iBrandi品創（ID：ibrandi）

近段時間，三元股份一改此前“買買買”的迅速擴張姿態，反而做起了“降本增效”和“收縮業務”的調整，並對未達預期的產品線進行剝離和出售.......

但是，在這樣“賣賣賣”的背景下，三元股份卻對“八喜”的生產公司北京艾萊發喜食品有限公司（簡稱“艾萊發喜”）進行了最後收購，變成全資持股。

今年7月末
，三元股份就宣布收購北京艾萊宏達商貿有限公司（簡稱“艾萊宏達”）手中對艾萊發喜公司最後5%的股權
，此後，“八喜”冰淇淋的製作公司艾萊發喜將由三元股份全權控股。

如此與其他業務線的命運形成鮮明對比

，三元股份對冰淇淋業務的重視態度顯而易見，或許對於邁向全國市場和打造“大單品”爆款的期許
，同樣押注在這一業務上。

01

剝離低效業務，

加碼冰激淩布局

11月12日，艾萊宏達正式退出艾萊發喜的股東行列。

bishi，duiyuzheyishougoujudong，sanyuangufenjieshiwei
，ailaifaxishigongsizhongdianpeiyudebingqilinyewudanyuan
，benciduiguquandeshougouyedaibiaogongsijinyibujiaqiangduiailaifaxideguanliquanhekongzhiquan
，tongshiyilanzishixianailaihongdaduigongsidelirunbuchang。

值得一提的是，這一股權收購的行動，是發生在三元股份“賣賣賣”的背景下。

今年10月16日
，三元股份在上半年的業績發布會上
，就投資者提出的“三元股份發展最大的絆腳石是什麼，人員的臃腫還是效率的低下”問題時做出回應：針對公司發展過程中形成的工廠布局不合理、SKU過多
、缺乏大單品

、機構人員等問題
，公司董事會已要求經營班子逐項研究並拿出相應方案。

而對於這些問題，三元股份內部早有察覺。實際上
，自2022年起，三元股份就先後從財務報表中剝離塗抹醬業務和首農畜牧，對應的是公司營收出現下滑。即ji便bian如ru此ci
，三san元yuan股gu份fen也ye不bu得de不bu盡jin早zao決jue斷duan，因yin為wei在zai對dui公gong司si進jin行xing激ji進jin擴kuo張zhang時shi所suo收shou購gou來lai的de公gong司si，雖sui然ran讓rang業ye務wu布bu局ju變bian得de多duo元yuan化hua，但dan多duo數shu表biao現xian不bu佳jia
，虧kui損sun嚴yan重zhong，造zao成cheng拖tuo累lei。

比如，塗抹醬業務在2021年和2022年的營收分別出現9.44%和69.04%的下滑；首農畜牧在2022年和2023年一季度相繼錄得虧損後，於二季度的首月進行了及時止損，將首農畜牧27%股權轉讓給同屬首農集團旗下的北京三元種業科技股份有限公司。

此外
，一度引起關注的太子奶，在被三元股份收購後同樣表現不及預期，雖然從2021年的虧損6140萬元收縮至今年上半年的虧損166.91萬元，但整體而言仍未脫離虧損泥潭
，能不能盈利甚至成長為支撐業績的規模，尚且難言。

在不斷精簡業務的調整下，今年上半年，三元股份退市SKU占比近20%，高端產品占比持續提升，工廠布局也有序優化。當然，這一係列的改革究竟對三元的現狀有多少幫助，恐怕還需要“子彈飛一會兒”。

不過，這種背景下，三元股份仍舊未放棄對並購的戰略推進，在三元股份看來
，相比此前“激進”的de擴kuo張zhang模mo式shi，未wei來lai公gong司si在zai並bing購gou標biao的de選xuan擇ze方fang麵mian
，將jiang圍wei繞rao公gong司si產chan業ye特te點dian，在zai大da行xing業ye內nei加jia強qiang優you勢shi或huo補bu全quan短duan板ban。而er此ci次ci加jia強qiang對dui艾ai萊lai發fa喜xi控kong股gu的de舉ju措cuo，就jiu是shi三san元yuan對dui於yu冰bing淇qi淩ling業ye務wu進jin一yi步bu補bu足zu和he推tui進jin。

02

為什麼選“八喜”？

在三元股份擴張業務後
，其本身定位從傳統的液態奶生產商進一步推展到包括冰激淩
、塗抹醬、植物酸奶、甜點
、乳酸菌飲料等領域，其中加碼上遊畜牧業也是為了能解決上遊產能問題。

“硬件”設施完善後

，市場也一度以為三元股份可以開始大步向前衝，然而後續發展卻走上了與大家期待相反的路——三元股份出現了“消化不良”的後遺症，因產品線過多導致臃腫，定位逐漸模糊。

再加上新增業務表現不佳，精簡業務線就成為三元股份現在的主旋律。那三元股份為什麼在眾多業務中，選擇進一步押注冰淇淋業務
？

實際上
，以八喜為主要品牌的冰淇淩業務表現一直可圈可點，一方麵，今年上半年艾萊發喜9879.48萬元的淨利潤就已經占了三元股份淨利潤的一半以上，雖然三元股份並未全資控股
，但95%的持股分得利潤同樣不低；另一方麵，冰淇淋業務如今為營收的貢獻也僅次於液態奶。

數據顯示，2021年到2023年
，三元股份的冰淇淋業務收入分別為13.22億元、14.41億元和16.97億元，營收複合增長率為13.3%，已經成功成為三元股份的第二大收入來源，僅次於主業務的液態奶
，而增長表現甚至優於主業務。

yizhiyilai，sanyuangufendoushoukunyuqueshaodabaodanpin，zheyeshibencigongsizuochanpinxiangaigedeyuanyinzhiyi。rujinbingqilinyewushunlichengweigongsidierdazengchangquxian
，ziranyeshizuiyouxiwangfuhuachudabaodanpindepinlei，shenzhiyouxiwangjinyibujiadaquanguohuajiaobu。zuoweishougoulaibiaoxianzuihaodepinpai，sanyuangufenjinyibuyazhuyeshiyiliaozhizhong。

但從宏觀角度看，三元股份的冰淇淋業務仍考驗重重，一方麵是地域問題
，一方麵是行業競爭激烈。

八(ba)喜(xi)主(zhu)攻(gong)的(de)是(shi)中(zhong)高(gao)端(duan)市(shi)場(chang)，這(zhe)也(ye)代(dai)表(biao)其(qi)產(chan)品(pin)售(shou)價(jia)並(bing)不(bu)便(bian)宜(yi)
，且(qie)價(jia)格(ge)帶(dai)覆(fu)蓋(gai)人(ren)群(qun)往(wang)往(wang)是(shi)大(da)城(cheng)市(shi)用(yong)戶(hu)，這(zhe)就(jiu)進(jin)一(yi)步(bu)框(kuang)定(ding)了(le)八(ba)喜(xi)的(de)主(zhu)要(yao)銷(xiao)售(shou)地(di)區(qu)在(zai)一(yi)二(er)線(xian)城(cheng)市(shi)。此(ci)外(wai)，近(jin)兩(liang)年(nian)冰(bing)淇(qi)淋(lin)市(shi)場(chang)迎(ying)來(lai)快(kuai)速(su)發(fa)展(zhan)，除(chu)了(le)原(yuan)本(ben)就(jiu)在(zai)中(zhong)高(gao)端(duan)市(shi)場(chang)牢(lao)牢(lao)站(zhan)穩(wen)腳(jiao)跟(gen)的(de)海(hai)外(wai)品(pin)牌(pai)，不(bu)少(shao)國(guo)內(nei)品(pin)牌(pai)也(ye)趁(chen)著(zhe)電(dian)商(shang)


、流量等時代紅利迅速崛起，並進一步搶占中高端市場。

據《2022中國冰激淩&雪糕行業趨勢報告》顯示，當時伊利
、和路雪、蒙牛和雀巢四家占據了行業51%的市場份額，三元股份旗下的八喜市場份額僅為6%。如今經過不少後起之秀對市場的搶奪，八喜所麵臨的市場競爭隻會更加嚴峻
，且未來發展也麵臨諸多不確定性。

所(suo)以(yi)，目(mu)前(qian)來(lai)看(kan)，增(zeng)強(qiang)對(dui)八(ba)喜(xi)為(wei)代(dai)表(biao)的(de)冰(bing)淇(qi)淋(lin)業(ye)務(wu)的(de)管(guan)理(li)權(quan)和(he)控(kong)製(zhi)權(quan)或(huo)許(xu)隻(zhi)是(shi)第(di)一(yi)步(bu)
，要(yao)想(xiang)要(yao)公(gong)司(si)冰(bing)淇(qi)淋(lin)業(ye)務(wu)更(geng)進(jin)一(yi)步(bu)


，三(san)元(yuan)股(gu)份(fen)仍(reng)需(xu)對(dui)其(qi)細(xi)致(zhi)規(gui)劃(hua)未(wei)來(lai)發(fa)展(zhan)。而(er)公(gong)司(si)未(wei)來(lai)更(geng)加(jia)聚(ju)焦(jiao)的(de)戰(zhan)略(lve)，或(huo)許(xu)能(neng)讓(rang)三(san)元(yuan)股(gu)份(fen)的(de)冰(bing)淇(qi)淋(lin)業(ye)務(wu)有(you)不(bu)一(yi)樣(yang)的(de)新(xin)表(biao)現(xian)。

03

激進擴張後

，問題接踵而至

推動三元股份從“買買買”模式向“賣賣賣”戰略轉型的最直接動因
，歸根結底還是業績的持續不振。

最新的財務報告揭示了這一現實。三元股份今年前三季度實現營業收入53.97億元
，同比下降11.96%
；實現歸母淨利潤為1.03億元，同比下降55.53%。

回顧三元股份過去五年的業績軌跡，自2018年營收突破70億元後，公司增長似乎觸頂。盡管2019年營收一度超過80億元，但隨後又回落至70億元水平，2021年至2023年間，營收一直在70億元至80億元之間波動。在這五年的周期內，三元股份始終未能跨越90億元的營收門檻。

進一步分析數據顯示
，三元股份近五年的營收複合增長率僅為1.01%
，而其主要競爭對手伊利
、蒙牛
、光明的複合增長率則分別為9.67%、7.41%
、4.76%
，均高於三元股份
，對比之下，三元股份的增長步伐相形見絀。

營收遲遲未能突破，歸母淨利潤也在上演“兩極輪跳”。近5年來，公司歸母淨利潤分別為1.34億元、1.09億元、3.01億元、0.40億元、2.43億元
，其中2021年及2023年利潤都出現大幅增長
，同比增加176.15%和502.39%，而剩下的2019年、2020年及2022年則都是下滑趨勢，分別下降25.51%、18.66%和86.62%

業績不振，三元股份還要麵臨償債風險。數據顯示，到今年三季度末，公司有短期借款10.15億元、一年內到期的非流動負債0.65億元。同期
，其期末現金及現金等價物餘額僅有9.18億元，無法覆蓋短債規模
，有超一億元的資金缺口。

與此同時
，公司的經營性負債——應付賬款高達9.02億元，進一步凸顯了三元股份的償債壓力。

從市場麵看
，三元股份在北京市場的主導地位也正逐漸減弱......據悉，三元股份巔峰時期占據北京80%牛(niu)奶(nai)市(shi)場(chang)。但(dan)如(ru)今(jin)，隨(sui)著(zhe)北(bei)京(jing)市(shi)場(chang)的(de)競(jing)爭(zheng)加(jia)劇(ju)
，包(bao)括(kuo)河(he)北(bei)乳(ru)企(qi)君(jun)樂(le)寶(bao)等(deng)後(hou)起(qi)之(zhi)秀(xiu)對(dui)周(zhou)圍(wei)地(di)區(qu)的(de)強(qiang)勢(shi)擴(kuo)張(zhang)
，三(san)元(yuan)股(gu)份(fen)在(zai)大(da)本(ben)營(ying)的(de)銷(xiao)售(shou)表(biao)現(xian)開(kai)始(shi)下(xia)滑(hua)。

據數據顯示，今年前三季度，三元牛奶總銷售額為53.15億元，去年同期為57.94億元
，有明顯下滑。其中
，三元液態奶前三季度銷售額33.59億元
，去年同期為36.34億元
，同樣出現下滑趨勢。

在業績表現不振又大本營逐漸失守的情況下，三元股份確實需要做出重大調整來麵對諸多問題。實際上，打造“大爆單品”一(yi)直(zhi)是(shi)區(qu)域(yu)乳(ru)企(qi)的(de)硬(ying)傷(shang)，如(ru)何(he)走(zou)出(chu)地(di)方(fang)邁(mai)向(xiang)全(quan)國(guo)市(shi)場(chang)也(ye)是(shi)三(san)元(yuan)股(gu)份(fen)一(yi)直(zhi)在(zai)做(zuo)的(de)考(kao)試(shi)，不(bu)知(zhi)在(zai)此(ci)番(fan)戰(zhan)略(lve)調(tiao)整(zheng)後(hou)，三(san)元(yuan)股(gu)份(fen)是(shi)否(fou)有(you)希(xi)望(wang)追(zhui)上(shang)伊(yi)利(li)這(zhe)些(xie)曾(zeng)並(bing)肩(jian)，或(huo)新(xin)乳(ru)業(ye)這(zhe)種(zhong)後(hou)來(lai)居(ju)上(shang)的(de)品(pin)牌(pai)？