來源：零售圈（ID：retailsphere）
2025年12月9日，全球零售巨頭沃爾瑪完成了橫跨半個多世紀的資本遷徙，正式從紐約證券交易所轉板至納斯達克全球精選市場，股票代碼“WMT”保持不變。
對於這家1972 年便在紐交所掛牌的零售巨擘而言，轉板並非簡單的“換跑道”，而是一次麵向未來的戰略宣示：沃爾瑪希望投資者用“科技股”而非“傳統消費股”的估值框架重新審視自己。他以8531億美元的市值創下美股曆史上最大規模的交易所遷移紀錄，遠超2017年百事公司轉板時1660億美元的規模。
開盤當日，沃爾瑪股價微漲0.13%報113.71美元/股，總市值攀升至9067億美元，標誌著其“以人為本、科技賦能”的戰略轉型邁入資本認可的新階段。
01
沃爾瑪：從紐交所到納斯達克
沃爾瑪此次轉板未發行新股，亦不涉及融資，但同步更新並於12 月 4 日上傳了新版“轉板版”招股書（Form 10-K/A）。文件首次以“AI-First Retail”作為公司定位，並披露三項此前未公開的量化指標：
2025 財年（截至 2025 年 1 月 31 日）通過 AI 定價與庫存算法貢獻的毛利增量達 25 億美元，占全年毛利增量的 42%；
全渠道履約中心自動化率 67%，同比提升 18 個百分點；
全球 1.1 萬家門店中已有 7 300 家完成“Edge AI”攝像頭改造，平均 shrink（損耗）率下降 120 個基點。
招股書同時提示，2026 財年公司資本支出將上調至 210 億美元（2025 財年為 160 億美元），其中 70% 投向“Supply Chain AI”與“Retail Media AI”兩大板塊，並首度給出 2027 財年營收區間 7 550–7 750 億美元的內部指引，隱含兩年複合增速 5.3%–6.1%，高於過去十年均值 4.2%。
2025年11月20日，沃爾瑪同步披露的2026財年第三季度財報（截至2025年10月31日）顯示，公司整體業務呈現加速增長態勢，科技賦能成效顯著。該季度總營收達1794.96億美元，同比增長5.8%，剔除彙率波動影響後增幅擴大至6.0%；調整後營業利潤72.46億美元，同比增長8.0%；淨利潤61.43億美元，同比大幅增長34.2%，調整後每股收益0.62美元，顯著超出分析師預期。
細分業務板塊中，科技驅動型業務成為核心增長引擎：全球電商銷售額同比增長27%，其中美國市場電商增速達28%，連續7季度保持20%以上的高速增長；廣告業務表現尤為亮眼，全球增速高達53%，美國市場廣告業務Walmart Connect同比增長33%，廣告收入占比提升至2.1%，客戶留存率達92%。會員經濟持續貢獻穩定增量，全球會員費收入同比增長17%，會員及其他收入整體增長9.0%，成為公司盈利結構中的重要組成部分。
區域市場方麵，中國市場以21.8%的淨銷售額同比增幅領跑全球，電商業務增速更是高達32%，數字化銷售占比已突破50%；美國市場“加急送貨”服務訂單量季度暴漲70%，目前已能實現三小時內配送至95%的美國家庭，極致的配送效率進一步鞏固了其市場份額。得益於第三季度的強勁表現，沃爾瑪上調了2026財年全年業績指引，預計淨銷售額增速將達到4.8%-5.1%（原預期4.5%-5.0%），調整後每股收益升至2.58-2.63美元區間。
02
科技零售轉型與納斯達克生態的戰略共振
沃爾瑪放棄堅守53年nian的de紐niu交jiao所suo，選xuan擇ze科ke技ji股gu雲yun集ji的de納na斯si達da克ke，絕jue非fei單dan純chun的de資zi本ben運yun作zuo，而er是shi其qi向xiang科ke技ji零ling售shou轉zhuan型xing的de戰zhan略lve必bi然ran。這zhe一yi決jue策ce背bei後hou，是shi零ling售shou行xing業ye範fan式shi轉zhuan移yi、公司自身發展需求與納斯達克平台生態三者的深度契合，核心邏輯聚焦於科技與AI對零售行業的重構賦能。
沃爾瑪現任CEO董明倫在轉板當日表示：“AI 將創造新的購物方式，它將消除購物者不喜歡的摩擦環節，並在他們喜歡的方麵加以改善。” 這句話被納斯達克官方推特置頂，被視為傳統零售巨擘向“科技同行”遞出的投名狀。
近年來，全球零售業正經曆從“規模驅動”向“技術驅動”的根本性轉變，消費者需求的數字化、個(ge)性(xing)化(hua)升(sheng)級(ji)，以(yi)及(ji)亞(ya)馬(ma)遜(xun)等(deng)科(ke)技(ji)零(ling)售(shou)巨(ju)頭(tou)的(de)競(jing)爭(zheng)壓(ya)力(li)，迫(po)使(shi)傳(chuan)統(tong)零(ling)售(shou)企(qi)業(ye)必(bi)須(xu)加(jia)速(su)技(ji)術(shu)革(ge)新(xin)。隨(sui)著(zhe)線(xian)上(shang)購(gou)物(wu)成(cheng)為(wei)主(zhu)流(liu)消(xiao)費(fei)場(chang)景(jing)，消(xiao)費(fei)者(zhe)對(dui)個(ge)性(xing)化(hua)推(tui)薦(jian)、即時配送、無縫購物體驗的要求日益提高，而這些需求的滿足高度依賴人工智能、大數據、自動化等核心技術。
沃爾瑪早已洞察這一趨勢，過去十年持續加大科技投入，2023-2025財年在科技領域的累計投入超百億美元，構建起以AI為核心的全渠道零售生態。在供應鏈環節，公司配送中心已實現60%以上貨物由自動化設施處理，智能分揀機器人、AGV無人搬運車等設備大幅提升物流效率，通過與OpenAI合作的生成式AI工具，自動補貨指令占比達90%，庫存周轉天數從行業平均的60天降至30天，供應鏈成本降低8%。在消費端，AI賦能的“即時結賬”功能使商品轉化率提升22%，超過40%的新軟件代碼由人工智能生成或輔助編寫，數字化工具讓購物體驗更高效、更個性化。
然而，盡管沃爾瑪在科技領域的投入與成效顯著，但紐交所“傳統產業聚集地”的平台標簽，使其科技屬性長期未能被投資者充分認知和定價。相比之下，納斯達克聚集了蘋果、英偉達、微軟等全球頂尖科技巨頭，市場投資者對科技驅動型企業的價值評估體係更成熟，更能認可沃爾瑪在AI零售領域的長期增長潛力。轉板納斯達克，本質上是沃爾瑪希望通過平台背書，讓市場重新定義其“科技零售企業”的身份，擺脫傳統零售的估值束縛。
沃(wo)爾(er)瑪(ma)轉(zhuan)板(ban)納(na)斯(si)達(da)克(ke)的(de)深(shen)層(ceng)邏(luo)輯(ji)中(zhong)，還(hai)蘊(yun)含(han)著(zhe)與(yu)亞(ya)馬(ma)遜(xun)直(zhi)接(jie)競(jing)爭(zheng)的(de)戰(zhan)略(lve)意(yi)圖(tu)。長(chang)期(qi)以(yi)來(lai)，亞(ya)馬(ma)遜(xun)憑(ping)借(jie)強(qiang)大(da)的(de)技(ji)術(shu)能(neng)力(li)和(he)全(quan)渠(qu)道(dao)布(bu)局(ju)，成(cheng)為(wei)全(quan)球(qiu)科(ke)技(ji)零(ling)售(shou)的(de)標(biao)杆(gan)企(qi)業(ye)，而(er)沃(wo)爾(er)瑪(ma)作(zuo)為(wei)傳(chuan)統(tong)零(ling)售(shou)巨(ju)頭(tou)，始(shi)終(zhong)麵(mian)臨(lin)著(zhe)“零售企業”與“科技企業”的身份區隔。通過轉板至納斯達克，沃爾瑪明確向市場傳遞了“對標亞馬遜”的競爭信號，希望投資者將其視為科技零售領域的直接競爭者，而非單純的折扣零售商。
阿肯色大學企業金融教授Tomas Jandikhiatus指出，沃爾瑪的這一舉措是對零售行業競爭本質的精準把握——當前零售企業的競爭核心已從門店數量、成(cheng)本(ben)控(kong)製(zhi)轉(zhuan)向(xiang)技(ji)術(shu)研(yan)發(fa)與(yu)數(shu)字(zi)化(hua)能(neng)力(li)的(de)比(bi)拚(pin)。轉(zhuan)板(ban)納(na)斯(si)達(da)克(ke)後(hou)，沃(wo)爾(er)瑪(ma)的(de)科(ke)技(ji)屬(shu)性(xing)將(jiang)得(de)到(dao)強(qiang)化(hua)，估(gu)值(zhi)體(ti)係(xi)有(you)望(wang)向(xiang)亞(ya)馬(ma)遜(xun)等(deng)科(ke)技(ji)零(ling)售(shou)企(qi)業(ye)靠(kao)攏(long)，從(cong)而(er)在(zai)資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)獲(huo)得(de)更(geng)有(you)利(li)的(de)定(ding)價(jia)，為(wei)後(hou)續(xu)的(de)技(ji)術(shu)投(tou)入(ru)和(he)業(ye)務(wu)擴(kuo)張(zhang)籌(chou)集(ji)更(geng)多(duo)資(zi)金(jin)。
03
新CEO接棒與背後的戰略考量
（上左圖—約翰·費納，左二圖董明倫）
在轉板納斯達克這一戰略轉型的關鍵節點，沃爾瑪同步宣布了管理層換屆計劃，現年51歲的John Furner將於2026年2月1日接替59歲的董明倫（Doug McMillon），出任公司總裁兼首席執行官，這一人事調整與轉板戰略形成協同，背後蘊含著公司對科技零售轉型、全球化布局及阿肯色州（AU）本土根基堅守的多重考量。
董明倫自2014年起擔任沃爾瑪首席執行官，在其12年(nian)的(de)任(ren)期(qi)內(nei)，帶(dai)領(ling)公(gong)司(si)完(wan)成(cheng)了(le)從(cong)傳(chuan)統(tong)零(ling)售(shou)向(xiang)全(quan)渠(qu)道(dao)零(ling)售(shou)的(de)初(chu)步(bu)轉(zhuan)型(xing)，推(tui)動(dong)了(le)電(dian)商(shang)業(ye)務(wu)的(de)規(gui)模(mo)化(hua)發(fa)展(zhan)，實(shi)現(xian)了(le)連(lian)續(xu)多(duo)年(nian)的(de)穩(wen)健(jian)增(zeng)長(chang)，並(bing)保(bao)持(chi)了(le)股(gu)息(xi)連(lian)續(xu)40餘(yu)年(nian)增(zeng)長(chang)的(de)紀(ji)錄(lu)。在(zai)他(ta)的(de)領(ling)導(dao)下(xia)，沃(wo)爾(er)瑪(ma)加(jia)大(da)了(le)科(ke)技(ji)領(ling)域(yu)的(de)投(tou)入(ru)，構(gou)建(jian)了(le)自(zi)動(dong)化(hua)供(gong)應(ying)鏈(lian)體(ti)係(xi)，拓(tuo)展(zhan)了(le)山(shan)姆(mu)會(hui)員(yuan)店(dian)等(deng)核(he)心(xin)業(ye)態(tai)，為(wei)公(gong)司(si)的(de)長(chang)期(qi)發(fa)展(zhan)奠(dian)定(ding)了(le)堅(jian)實(shi)基(ji)礎(chu)。董(dong)明(ming)倫(lun)在(zai)卸(xie)任(ren)聲(sheng)明(ming)中(zhong)表(biao)示(shi)：“沃爾瑪的轉型已進入關鍵階段，John Furner具備豐富的零售經驗和科技視野，能夠帶領公司在科技零售的道路上持續前進，我對他充滿信心。”
新任CEO John Furner擁有深厚的沃爾瑪任職履曆，此前曾擔任沃爾瑪美國總裁、山姆會員店總裁等核心職務，深度參與了公司的數字化轉型、供(gong)應(ying)鏈(lian)升(sheng)級(ji)和(he)業(ye)態(tai)創(chuang)新(xin)等(deng)關(guan)鍵(jian)戰(zhan)略(lve)的(de)製(zhi)定(ding)與(yu)執(zhi)行(xing)。在(zai)擔(dan)任(ren)山(shan)姆(mu)會(hui)員(yuan)店(dian)總(zong)裁(cai)期(qi)間(jian)，他(ta)推(tui)動(dong)了(le)山(shan)姆(mu)會(hui)員(yuan)店(dian)的(de)數(shu)字(zi)化(hua)改(gai)造(zao)和(he)門(men)店(dian)擴(kuo)張(zhang)，使(shi)其(qi)成(cheng)為(wei)沃(wo)爾(er)瑪(ma)全(quan)球(qiu)業(ye)務(wu)的(de)增(zeng)長(chang)引(yin)擎(qing)，尤(you)其(qi)是(shi)在(zai)中(zhong)國(guo)市(shi)場(chang)，山(shan)姆(mu)會(hui)員(yuan)店(dian)的(de)交(jiao)易(yi)單(dan)量(liang)實(shi)現(xian)雙(shuang)位(wei)數(shu)增(zeng)長(chang)，過(guo)去(qu)12個月新增8家門店，展現出強大的市場拓展能力。此外，Furner對科技在零售場景的應用有著深刻理解，曾主導Just Go免結賬技術的試點與推廣，以及AI在庫存管理、客戶服務等領域的落地應用，其任職經曆與沃爾瑪“科技賦能零售”的戰略方向高度契合。
納斯達克董事長兼CEO Adena Friedman對Furner的上任表示歡迎，認為其“兼具零售行業洞察力與科技創新思維，將為沃爾瑪的下一階段增長注入新的活力”。市場分析普遍認為，Furner的上任是沃爾瑪管理層的“平穩過渡、戰略延續”，將確保轉板後的整合與科技轉型戰略的持續推進。
選擇John Furner擔任新任CEO，首要考量是確保沃爾瑪科技零售轉型戰略的連續性和深化。在董明倫任期內，公司已完成了科技轉型的基礎布局，而Furner作為這一戰略的核心執行者，對公司的技術投入方向、業務數字化路徑、科技人才儲備等有著全麵的了解，能夠無縫銜接後續的戰略推進工作。
未來，Furner將重點推動三大科技戰略落地：一是深化AI在零售全鏈條的應用，擴大生成式AI在補貨、營銷、客戶服務等領域的使用範圍，目標將自動補貨準確率提升至95%以上；二是加速供應鏈自動化升級，推進未來三年80億美元的供應鏈投入計劃，進一步提高配送中心的自動化率，縮短庫存周轉天數；三是拓展數字服務場景，推廣Just Go免結賬技術，完善“線上+線下+即時配送”的全渠道生態，提升客戶的數字化購物體驗。這些戰略的落地，將推動沃爾瑪從“技術應用”向“技術原生”的科技零售企業轉型，而Furner的任職正是這一轉型的關鍵保障。
Furner上任後，將進一步強化“中國領跑、多區域協同”的全球布局戰略，一方麵持續加大在中國市場的投入，推進山姆會員店的下沉擴張，深化與本地供應鏈的合作，提升電商業務的滲透率；另一方麵，重點拓展印度、東南亞等新興市場，推動國際營收占比提升至28%的(de)目(mu)標(biao)，實(shi)現(xian)全(quan)球(qiu)業(ye)務(wu)的(de)均(jun)衡(heng)增(zeng)長(chang)。同(tong)時(shi)，他(ta)將(jiang)繼(ji)續(xu)優(you)化(hua)美(mei)國(guo)本(ben)土(tu)市(shi)場(chang)的(de)業(ye)務(wu)結(jie)構(gou)，強(qiang)化(hua)食(shi)品(pin)雜(za)貨(huo)等(deng)核(he)心(xin)品(pin)類(lei)的(de)競(jing)爭(zheng)力(li)，通(tong)過(guo)技(ji)術(shu)創(chuang)新(xin)降(jiang)低(di)運(yun)營(ying)成(cheng)本(ben)，應(ying)對(dui)低(di)收(shou)入(ru)消(xiao)費(fei)者(zhe)支(zhi)出(chu)回(hui)落(luo)的(de)市(shi)場(chang)挑(tiao)戰(zhan)。
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